日前，科倫藥業(yè)(002422)業(yè)績(jī)顯示：公司16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 86.66 億元，同比增長(zhǎng) 10.34%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.85 億元，同比下降 9.04%;同時(shí)顯示：17年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.34 億元，同比增長(zhǎng) 21.45%。

　　1、輸液龍頭轉(zhuǎn)型階段，收入加快增長(zhǎng)、利潤(rùn)承壓。

　　公司是國(guó)內(nèi)輸液龍頭企業(yè)，大輸液產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市占率約 32%，位居第一。近年公司收入增長(zhǎng)穩(wěn)定，利潤(rùn)受折舊攤銷(xiāo)、研發(fā)費(fèi)用、市場(chǎng)拓展費(fèi)用增加等因素影響，呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。2010-2016 年?duì)I收 CAGR 為 13.41%，除 2015 年公司收入受塑瓶降價(jià)影響而出現(xiàn)下滑，其他年份保持 10-20%的平穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著川寧前三期項(xiàng)目的全部達(dá)產(chǎn)、產(chǎn)品降價(jià)影響的消除，今年凈利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)。

　　2、打造千人研發(fā)團(tuán)隊(duì)，進(jìn)入創(chuàng)新研發(fā)第一梯隊(duì)。

　　公司近四年引進(jìn)了 70 余位來(lái)自國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)的領(lǐng)軍人才， 海內(nèi)外研發(fā)人員已超過(guò)千人，進(jìn)入國(guó)內(nèi)醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)的第一方陣。 目前公司在研品種 337 個(gè)， 其中 49 個(gè)獲批臨床。270 個(gè)仿制藥中約 100 個(gè)品種具有首仿機(jī)會(huì)，已啟動(dòng) 17 項(xiàng) NDDS(納米給藥系統(tǒng))、22 項(xiàng)一致性評(píng)價(jià)。創(chuàng)新藥方面，42 個(gè)創(chuàng)新小分子項(xiàng)目中創(chuàng)新靶點(diǎn)項(xiàng)目 25 個(gè)，占比達(dá)到 60%，2016 年 1 類(lèi)抗多種實(shí)體瘤的小分子靶向藥申報(bào)臨床。在研的生物大分子藥 17 個(gè)，其中具有顛覆性創(chuàng)新的有10 個(gè)，2016 年下半年抗 EGFR 單抗注射液進(jìn)入臨床，今年一季度 PD-L1、抗 VEGFR2 單抗注射液、重組人血小板生成素?cái)M肽-Fc 融合蛋白等多個(gè)生物大分子品種獲臨床注冊(cè)受理。 同時(shí)前期研發(fā)的注射劑品種也步入收獲期，目前已有 36 項(xiàng)待批生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年將有 4-7 個(gè)品種獲批，包括帕瑞昔布、卡文、中長(zhǎng)鏈脂肪乳等。

　　3、川寧三期即將滿產(chǎn)，高標(biāo)準(zhǔn)投入帶來(lái)高回報(bào)。

　　2011 年公司啟動(dòng)新疆伊犁抗生素項(xiàng)目建設(shè)，由于當(dāng)?shù)鼐哂兴⒚禾?、農(nóng)副產(chǎn)品等優(yōu)質(zhì)自然資源的成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司通過(guò)規(guī)?；笊a(chǎn)、一流設(shè)備的投入提高生產(chǎn)效率，在環(huán)保趨嚴(yán)的政策下未來(lái)有望掌握抗生素原料的全球話語(yǔ)權(quán)。伊犁川寧一期硫紅和事期青霉素已實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，三期頭孢產(chǎn)能利用率 50%，預(yù)計(jì)今年 6月份能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)。未來(lái)隨著部分原料自產(chǎn)、技改收率的提高，生產(chǎn)成本還有進(jìn)一步下降空間，按滿產(chǎn)產(chǎn)能、現(xiàn)價(jià)計(jì)算，原料藥業(yè)務(wù)將為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)總額 8 億元。價(jià)格方面，受環(huán)保趨嚴(yán)等因素的影響，除 7-ACA 價(jià)格穩(wěn)定以外，其他三大品種價(jià)格漲幅在 5%-20%之間，處于上升通道中。

　　4、大輸液產(chǎn)品仍有增長(zhǎng)潛力。

　　在限輸液的大背景下輸液行業(yè)在量上的增長(zhǎng)有限，未來(lái)增長(zhǎng)主要來(lái)自結(jié)構(gòu)的調(diào)整，包括包裝升級(jí)替換、治療性輸液占比的增加以及雙腔(多腔)袋產(chǎn)品的上市。

　　1)仍第一代的玻璃瓶，到第事代的塑瓶，再到之后的可立袋，性能不斷優(yōu)化，可立袋的市場(chǎng)占有率仍 2009 年的 13.13%到 2014年的35%，未來(lái)將逐步對(duì)塑瓶進(jìn)行替代。

　　2)仍全國(guó)治療性輸液的收入占比為53%，公司僅為 18%。未來(lái)隨著公司自主研發(fā)的治療性輸液新產(chǎn)品上市銷(xiāo)售貢獻(xiàn)收入，包括帕瑞昔布、右美托咪定等重磅產(chǎn)品的獲批，治療性輸液的占比有望進(jìn)一步提升。

　　3)在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的腸外營(yíng)養(yǎng)中80%采用雙腔或多腔的新型包裝，而國(guó)內(nèi)這一比例不到 20%，未來(lái)替換空間巨大。公司首個(gè)雙腔袋產(chǎn)品脂肪乳氨基酸注射液于 2009 年底獲批上市，目前有 7 個(gè)雙腔(三腔)袋產(chǎn)品進(jìn)入待批生產(chǎn)階段，卡文有望在今年獲批上市。

　　預(yù)計(jì)科倫藥業(yè)公司2017-2019年EPS 分別為 0.47、0.60元和0.76 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：002422股票分析綜合評(píng)論：科倫藥業(yè)002422當(dāng)前趨勢(shì)運(yùn)行在生命線以下弱勢(shì)休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤(pán)42.5%，主力控盤(pán)度較高大方向依然樂(lè)觀。通過(guò)江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是15.76元，阻力是17.73元;通過(guò)江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-03-06號(hào)和2017-03-27號(hào)，中期時(shí)間窗2017-04-17號(hào)和2017-05-21號(hào) ，結(jié)合持倉(cāng)成本做好計(jì)劃。

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