事件：中材科技(002080)公司已完成玻纖及復(fù)合材料領(lǐng)域價(jià)值鏈的整合，未來兩大主業(yè)的盈利能力有望持續(xù)提升;同時(shí)，氣瓶業(yè)務(wù)輕裝上陣，鋰電隔膜新線即將量產(chǎn)。業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，公司經(jīng)營有望駛?cè)胄乱惠啺l(fā)展快車道。

　　1、葉片、玻纖龍頭，積極培育鋰電隔膜。

　　2016 年，中材科技完成泰山玻纖的資產(chǎn)重組后，公司形成以中材葉片(全國第一)為代表的復(fù)合材料制品、以泰山玻纖(全國第二)為代表的玻璃纖維及玻纖制品兩大支柱型產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)玻纖及復(fù)合材料領(lǐng)域價(jià)值鏈的整合。2016 年 2 月，公司投資設(shè)立中材鋰膜，將鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)作為公司第三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)培育，投資 9.9 億元建設(shè)“ 2.4 億平米鋰電池隔膜生產(chǎn)線項(xiàng)目”。

　　2、公司經(jīng)營穩(wěn)健，17 年 1 季度重回高增長。

　　公司自 2006 年上市以來，收入利潤均保持穩(wěn)定增長。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營收和凈利 89.69 億元和4.01 億元，考慮泰山玻纖并表后分別同比下降 2.26%和 36.32%。主要是因?yàn)轱L(fēng)電裝機(jī)下滑 24%同時(shí)葉片產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整使得毛利率下降 5.79Pcts及氣瓶業(yè)務(wù)整合計(jì)提。2017 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)凈利 1.37 億元，同比增82.11%，毛利率和凈利率均顯著提升，重回高增長。

　　3、風(fēng)電基本面改善，葉片業(yè)務(wù)有望重回增長。

　　2016 年裝機(jī)下滑 24%，公司通過積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及采取低價(jià)策略，市占率逆勢提升至 23%，龍頭地位穩(wěn)固。行業(yè)層面，我們認(rèn)為，在招標(biāo)量大幅增長以及棄風(fēng)限電確定進(jìn)入改善通道的背景下，風(fēng)電運(yùn)營的高收益率疊加 2018 年上網(wǎng)電價(jià)的大幅下調(diào)，風(fēng)電基本面復(fù)蘇的趨勢十分明確，今明兩年行業(yè)裝機(jī)有望恢復(fù)平穩(wěn)增長。作為國內(nèi)風(fēng)電葉片龍頭企業(yè)，國內(nèi)市場份額已連續(xù)六年排名第一，公司將顯著受益行業(yè)裝機(jī)回暖，銷量及售價(jià)均有望止跌回升;其次，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整期的結(jié)束，大葉型葉片占比顯著提升，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，毛利率有望企穩(wěn)回升。

　　4、玻纖產(chǎn)能升級(jí)、結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利提升空間大。

　　收購泰山玻纖后，公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)向上游延伸，形成玻纖全產(chǎn)業(yè)鏈布局。相比中國巨石， 泰山玻纖單噸成本高約 700 元，毛利率低約 10Pcts，盈利提升空間較大。近年來，泰山玻纖致力于加速產(chǎn)線升級(jí)，加強(qiáng)新品開發(fā)，根據(jù)市場需求調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷研發(fā)附加值高的高性能玻纖，單噸成本穩(wěn)步下降，毛利率穩(wěn)步提升。2016 年，泰山玻纖實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 40.62 億元，同比增長 9.08%，毛利率 33.98%，同比提高 1.81%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤 4.15億元(遠(yuǎn)超業(yè)績承諾)，同比增長 31.24%。未來，隨著公司本部老區(qū)生產(chǎn)線逐步關(guān)停、本部新區(qū)生產(chǎn)線逐步投產(chǎn)、部分老舊窯爐的技改完成以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，泰山玻纖在產(chǎn)能產(chǎn)量大幅提升的同時(shí)，生產(chǎn)成本將持續(xù)下降，盈利能力還將進(jìn)一步提升。

　　5、鋰電隔膜后起之秀，充分受益行業(yè)景氣上行。

　　公司擁有 2,720 萬平米鋰電濕法隔膜產(chǎn)能，目前在建產(chǎn)能 2.4 億平，其中 1.2 億平預(yù)計(jì)今年下半年投產(chǎn)，余下 1.2 億平預(yù)計(jì) 18 年上半年投產(chǎn)。公司采用的是行業(yè)領(lǐng)先的濕法雙向同步拉伸工藝，同時(shí)與國內(nèi)外領(lǐng)先裝備制造商組成聯(lián)合體，隔膜良品率有望達(dá)到 75-80%?？蛻舴矫妫粳F(xiàn)有客戶主要有CATL、比亞迪、億緯鋰能、沃特瑪?shù)葒鴥?nèi)鋰電龍頭企業(yè)，并成功拓展松下、LG 等國外廠商。高端濕法隔膜景氣度仍較高，公司憑借著領(lǐng)先的技術(shù)工藝以及優(yōu)良的產(chǎn)線設(shè)備，鋰膜產(chǎn)能有望快速釋放，從而迅速搶占市場份額，躋身一線隔膜企業(yè)，成為行業(yè)黑馬。

　　6、氣瓶輕裝上陣，兩材合并后資產(chǎn)整合可期。

　　公司于 2016 年對(duì)氣瓶業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)整合提高了運(yùn)營效率、降低了成本，縮減產(chǎn)能至與市場需求匹配，并計(jì)提了 1.37 億元固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，2017 年整體產(chǎn)業(yè)輕裝上陣，同時(shí)，氫氣瓶及長管拖車等新品開拓發(fā)展勢頭較好，訂單逐步釋放，氣瓶業(yè)務(wù)有望扭虧為盈。兩材合并后，為解決同業(yè)競爭，中國巨石和中材科技旗下玻纖及葉片同類資產(chǎn)有望整合，集中度將大幅提升，玻纖及葉片競爭格局將顯著改善。

　　預(yù)計(jì)中材科技公司 2017-2019年EPS為0.93元、1.19元和1.50 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級(jí)評(píng)定模型：002080股票分析綜合評(píng)論：中材科技002080當(dāng)前趨勢運(yùn)行在生命線以下弱勢休息區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤32.5%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是16.26元，阻力是18.29元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-24號(hào)和2017-05-15號(hào)，中期時(shí)間窗2017-06-05號(hào)和2017-07-09號(hào) ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。

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