農(nóng)業(yè)部發(fā)文促鄉(xiāng)村旅游發(fā)展 鼓勵PPP模式眾信旅游:龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn) 有望直接受益行業(yè)弱復蘇曲江文旅:歸母凈利潤同比增長1.12倍 業(yè)績超預期麗江旅游:公司亟待轉(zhuǎn)型 股權(quán)結(jié)構(gòu)變化值得關(guān)注凱撒旅游:主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健 費用增速較快拖累業(yè)績云南旅游:華僑城將入主云南旅游 業(yè)務(wù)協(xié)同助力公司發(fā)展

　　眾信旅游（個股資料 操作策略 盤中直播 獨家診股）

　　眾信旅游:龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn) 有望直接受益行業(yè)弱復蘇

　　眾信旅游 002707

　　研究機構(gòu)：國信證券 分析師：曾光,鐘瀟 撰寫日期：2017-04-26

　　2016年業(yè)績增長15.08%,實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長。

　　報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營收100.93億元,同比增長20.58%;實現(xiàn)歸母業(yè)績2.15億元,同比增長15.08%,EPS0.26元,符合此前業(yè)績預告。

　　Q4業(yè)績受多因素影響有所下滑,收購協(xié)同效應(yīng)不斷顯現(xiàn)。

　　公司Q4單季度收入及業(yè)績分別下滑7.60%及73.29%,一是與周邊地緣政治及歐洲游等多因素延續(xù)有關(guān),同時也與銷售管理人員薪酬費用的集中發(fā)放有關(guān)。整體來看,全年公司營收及業(yè)績整體繼續(xù)穩(wěn)中有升,一方面受竹園(去年3月并表)及開元(去年7月并表)并表推動。剔除并表影響,原有業(yè)務(wù)收入及業(yè)績預計分別增長13.22%及11.76%。公司批發(fā)及零售業(yè)務(wù)收入分別增長約27%及9%。綜合全年,得益于公司上游資源布局、中高端產(chǎn)品發(fā)力以及收購整合協(xié)同效應(yīng)的體現(xiàn),整體毛利率提升1.19pct;期間費用率上漲1.59pct,其中管理/銷售費用率分別增加0.43/1.04pct,主要受職工人數(shù)增多帶來薪酬費用增長所致。

　　Q1業(yè)績體現(xiàn)一定復蘇勢頭,龍頭集中度有望加速提升。

　　今年Q1公司營收及業(yè)績分別增長11.27%/37.34%,且毛利率提升1.0pct。一方面與出境游整體的良好復蘇態(tài)勢有關(guān),同時也與過去一年中公司作為行業(yè)龍頭受益市場集中度的提升有關(guān)。未來公司有望進一步強化目的地均衡策略,目前亞洲線占比已接近40%,有效分散了單一目的地的地域風險;并且,有望繼續(xù)通過內(nèi)生外延的方式加強全國布局。同時,公司也將繼續(xù)橫向拓展“旅游+”業(yè)務(wù),包括游學、移民置業(yè)、旅游金融、健康醫(yī)療等一系列出境綜合服務(wù)等,培育新的利潤增長點,未來相關(guān)的資本運作預期也將持續(xù)強化。此外,隨著公司一期員工持股計劃的落地,將有效實現(xiàn)公司核心骨干與公司的利益綁定,且14.31元/股的持股均價也將形成一定股價支撐。

　　風險提示。

　　自然災(zāi)害等重大突發(fā)事件;市場競爭加劇; 收購擴張及后續(xù)整合低于預期。

　　龍頭優(yōu)勢不斷顯現(xiàn),繼續(xù)看好出境綜合生態(tài)圈建設(shè),維持“買入”。

　　預計17-19年EPS0.35/0.44/0.56元,對應(yīng)PE40/32/25倍。我們中長期依然看好出境游高成長,公司作為行業(yè)龍頭,未來收購協(xié)同效應(yīng)將進一步逐步體現(xiàn),且圍繞出境綜合服務(wù)平臺建設(shè)的相關(guān)外延預期也近持續(xù)強化,維持“買入”評級。