投資要點(diǎn)

　　1、激光技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者，管理變革注入發(fā)展新動(dòng)力。華工科技是中國(guó)激光技術(shù)和應(yīng)用的領(lǐng)軍企業(yè)，公司是中國(guó)資本市場(chǎng)最早以激光為主業(yè)的上市公司。依托于校辦企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司擁有6大國(guó)家研發(fā)平臺(tái)，激光加工和光通信器件等科研實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。近年來(lái)公司持續(xù)加強(qiáng)管理變革，提升經(jīng)營(yíng)效率，發(fā)展動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)。

　　2、5G商用刺激光器件需求提升，發(fā)力光芯片發(fā)展可期。經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，華工正源與各大通信設(shè)備商建立良好合作關(guān)系；2019年公司先后獲得華為金牌供應(yīng)商和中興通訊最佳綜合績(jī)效獎(jiǎng)。伴隨5G商用，公司的光器件業(yè)務(wù)增長(zhǎng)有望超市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)華工科技作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的光器件公司，自有高速光芯片正逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，后續(xù)發(fā)展更值得期待。

　　3、智能制造需求提升，激光設(shè)備業(yè)務(wù)加速突破。自1971年發(fā)力激光產(chǎn)業(yè)化以來(lái)，華工激光持續(xù)引領(lǐng)中國(guó)激光技術(shù)突破。目前我國(guó)激光在制造業(yè)尤其是裝備制造業(yè)中的應(yīng)用比例偏低，僅為30%；而美、日、德激光在裝備制造業(yè)中的應(yīng)用比重均超過(guò)了40%。伴隨激光技術(shù)在智能制造需求領(lǐng)域的持續(xù)拓展，華工激光發(fā)展有望提速。

　　4、防偽+傳感并舉，平臺(tái)化打造激光應(yīng)用行業(yè)龍頭。華工科技積極拓展激光行業(yè)用途，子公司華工圖像是激光防偽領(lǐng)域的龍頭企業(yè)；華工高理是傳感領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者；華工賽百提供智能制造信息系統(tǒng)整體解決方案，與公司激光裝備和光器件業(yè)務(wù)相得益彰。此外公司積極引進(jìn)高端人才，在上游光芯片、激光器等領(lǐng)域布局，平臺(tái)化布局全面提升公司的發(fā)展韌性和成長(zhǎng)動(dòng)力。

　　5、投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2019-2021年收入分別為54.68億元、72.35億元、92.91億元，歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為5.14億元、7.05億元、8.53億元，EPS為0.51元、0.70元、0.85元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2020年動(dòng)態(tài)PE區(qū)間 35-44X，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間24.50-30.80元，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：激光設(shè)備行業(yè)景氣度低于預(yù)期、光器件價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期。