事件：

　　公司發(fā)布2019年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.03億元，同比增長0.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.47億元，同比下降5.71%；對應(yīng)EPS為0.46元/股，同比持平；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.45億元，同比下降7.04%，業(yè)績符合預(yù)期。

　　投資要點：

　　汽車和節(jié)能電機用磁體銷售增長，硬盤用磁體需求下降：2019粘結(jié)釹鐵硼磁體營收5.70億元，同比增加2.5%，毛利率34.20%，同比減少1.61%。公司汽車用磁體和部分高效節(jié)能電機用磁體的銷售收入增加，其增加值大于硬盤用磁體、熱壓磁體和釤鈷磁體的下降值，公司根據(jù)市場需求的變化持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，大力開發(fā)市場增長潛力較大的新產(chǎn)品，加快新產(chǎn)品研發(fā)進程。

　　熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體業(yè)績不如預(yù)期：2019年，熱壓釹鐵硼磁體和釤鈷磁體的營收分別為1777.27萬元和1542.26萬元，同比下降27.53%、18.08%。其中，釤鈷磁體的毛利率也有所下滑，由2018年的58.80%下降至38.91%，同比下降38.93%。二者業(yè)績不及預(yù)期，拉低盈利水平。

　　新項目建設(shè)增資擴產(chǎn)，有望成為新的利潤增長點：2019年，公司積極推動全資子公司成都銀磁的建設(shè)工作，截至報告期末，成都銀磁材料有限公司基礎(chǔ)建設(shè)部分廠房主體工程已完工，爭取在2020年底前投入使用。公司使用超募資金投資的釤鈷磁體項目和熱壓釹鐵硼磁體項目已實施完成，目前，兩個項目面臨著技術(shù)、工藝、設(shè)備自動化改造及市場開拓等困難，如果突破技術(shù)瓶頸，有利于擴大公司產(chǎn)品的種類和應(yīng)用領(lǐng)域、進一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的競爭力和影響力。

　　盈利預(yù)測與投資建議：考慮到公司整體生產(chǎn)相對穩(wěn)定，預(yù)計20-22年公司歸母凈利潤分別為1.54億元、1.68億元和1.80億元，EPS分別為0.48、0.52和0.56元/股，對應(yīng)近期收盤價14.81元的PE分別為31.16、28.53和26.59倍，維持“增持”評級。