事件

　　2019年報：2019年公司實現(xiàn)營收19.8億元，同比增長9.3%；實現(xiàn)歸母凈利2.27億元，同比增長20%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利2.11億元，同比增長28%；加權平均ROE15.2%，同比增長1.0個百分點。

　　簡評

　　產(chǎn)品質量持續(xù)優(yōu)化，業(yè)績持續(xù)高增長

　　公司業(yè)績同比大幅增長，主要由于：①持續(xù)強化創(chuàng)新，不斷提高與優(yōu)化產(chǎn)品質量；②加大對產(chǎn)業(yè)鏈上游的延伸，公司產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢進一步提升，提高了盈利能力。從報表來看：①公司營收規(guī)模擴大，毛利率略有提高，毛利潤增加0.99億元；②期間費用、稅金及附加合計增加0.31億元；③各項減值損失及收益合計減少0.05億元；④所得稅增加0.13億元。上述各項合計增加歸母凈利0.51億元，與實際增幅0.38億元相比基本相符。報告期內，公司發(fā)生銷售費用0.43億元，同比增長33%，費用率2.15%，主要是由人員、工資及市場推廣費增加所致；管理費用0.90億元，同比增長15%，費用率4.55%，要是由福利費及業(yè)務費增加所致。

　　單季度來看，Q4單季度公司實現(xiàn)營收4.94億元，同比增長8.2%，環(huán)比增長3.7%；實現(xiàn)歸母凈利0.52億元，同比增長36%，環(huán)比下滑14%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利0.49億元，同比增長45%，環(huán)比下滑16%?，F(xiàn)金流方面，報告期內公司實現(xiàn)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流1.84億元，同比大幅增長74%，現(xiàn)凈比、現(xiàn)收比分別達到72%、64%。

　　在建工程同比大幅增長35%，主要由于主要系公司投資建設增加所致。

　　募投項目帶來增量，主要產(chǎn)品銷量持續(xù)增長

　　公司專注于有機顏料及中間體的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務，截至報告期末，公司共有50多條顏料生產(chǎn)線，20多條中間體生產(chǎn)線，高性能有機顏料及部分中間體在國內市場占有率處于領先地位。

　　公司募投項目5000噸環(huán)保型有機顏料項目產(chǎn)能已全部釋放，子公司宣城顏料年產(chǎn)5000噸有機顏料產(chǎn)品優(yōu)化升級改造項目竣工。

　　公司根據(jù)產(chǎn)品技術更新情況對3000噸高性能有機顏料項目的部分工藝進行了調整和優(yōu)化，預計于2020年6月投入正式生產(chǎn)。

　　上述項目的落地將使得公司顏料市占率進一步增長，報告期內，公司有機顏料總產(chǎn)能達到37300噸，2019年公司共實現(xiàn)顏料產(chǎn)量33304噸，同比下滑3.5%；實現(xiàn)顏料銷量33600噸，同比增長2.0%。

　　環(huán)保趨嚴促部分中間體價格上漲，產(chǎn)品價格傳導相對順暢近年來，環(huán)保督查趨嚴，造成部分顏料上游中間體價格持續(xù)上漲，公司產(chǎn)品響應價格傳導順暢。報告期內，公司主要產(chǎn)品價格基本全線上漲：永固黃系列19年均價63576元/噸，同比增長15.2%；立索爾紅系列19年均價27728元/噸，同比增長1.1%；永固紅系列19年均價85949元/噸，同比增長18.0%；色淀紅系列19年均價33187元/噸，同比下滑1.5%；喹吖啶酮系列19年均價180505元/噸，同比增長0.86%。由中間體到顏料價格傳導整體相對順暢，使得公司毛利率得以有效提升。報告期內，公司實現(xiàn)毛利率26.00%，同比增加3.07pct；實現(xiàn)凈利率12.93%，同比增加1.11pct。

　　宣城顏料改造項目竣工，募投項目帶來未來增量報告期內，公司5000噸環(huán)保型有機顏料產(chǎn)能已完全釋放，子公司宣城顏料年產(chǎn)5000噸有機顏料產(chǎn)品優(yōu)化升級改造項目竣工。此外，募投項目3000噸高性能有機顏料項目的部分工藝進行了調整和優(yōu)化，預計于2020年6月投入正式生產(chǎn)，公司顏料產(chǎn)銷量持續(xù)增長可期。

　　關注環(huán)保安全因素帶來的行業(yè)集中度提升，看好公司龍頭規(guī)模效應有機顏料產(chǎn)品具備剛需屬性，目前國內消費的年復合增速保持在3%-5%的增長。隨著國內環(huán)保管控力度不斷增強，高能耗高污染的的有機顏料企業(yè)將不斷退出，行業(yè)集中度提升的大背景下規(guī)范化龍頭企業(yè)望顯著受益。此外，近期江蘇省內有關化工園區(qū)關閉的文件也帶來了一定的催化因素。顏料行業(yè)目前集中度仍較低，目前有機顏料產(chǎn)量在一萬噸以上的企業(yè)有10家左右，產(chǎn)量在一千到一萬噸之間的企業(yè)約30家，公司現(xiàn)有產(chǎn)能列行業(yè)第二。隨著環(huán)保、安全等因素帶來的催化，顏料行業(yè)整合正在進行中，待行業(yè)集中度進一步提升后公司的龍頭規(guī)模優(yōu)勢也將逐步體現(xiàn)。

　　預計公司2020、2021年歸母凈利分別為2.93、3.57億元，對應PE26、21X，維持增持評級。

　　百合花(603823)顏料產(chǎn)品量價齊升，扣非業(yè)績持續(xù)高增長