【人福醫(yī)藥(600079)、股吧】三大業(yè)務(wù)板塊分別為醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、兩性健康！分別對三大板塊做市值相加計(jì)算，這種估值方法在牛市階段，市盈率失真，造成市值高估，估值方法容易失真，往往不可取。在熊市階段相對有效，個(gè)人認(rèn)為比較合適。

　　一、醫(yī)藥工業(yè)

　　醫(yī)藥工業(yè)包括宜昌人福、EPIC、葛店人福、新疆維藥、武漢人福。

　?。?）宜昌人福

　　成立于2001年，是國家麻醉藥品定點(diǎn)研 發(fā)生產(chǎn)企業(yè)，主營麻醉藥、原料藥及制劑的開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，宜昌人福生產(chǎn)經(jīng)營200多個(gè)品種品規(guī)的制劑及原料藥，以多種阿片類麻醉藥原料藥和制劑為主，同時(shí)還生產(chǎn)銷售瑞丁、瑞尼、福必安、泰瑞特、普復(fù)舒、倍泰、術(shù)能等產(chǎn)品。宜昌人福承擔(dān)了人福醫(yī)藥的大部分利潤，特許經(jīng)營下形成高壁壘剛需處方用藥以及不受集采影響，另有非手術(shù)疼痛治療領(lǐng)域應(yīng)用場景逐步打開加持，未來市場廣闊，2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤11.32億元，給予20倍市盈率，算是正常偏低，宜昌人福市值合理在226億+，持股80%，市值約180億+。

　　（2）EPIC

　　收購的美國仿制藥企業(yè)，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的美國仿制藥企業(yè)，具備管制類藥品生產(chǎn)資質(zhì)（美國DEA認(rèn)證）。該公司目前生產(chǎn)經(jīng)營200多個(gè)品規(guī)的化學(xué)仿制藥，主 要產(chǎn)品有熊去氧膽酸膠囊、氯化鉀粉、阿奇霉素干混懸劑、鹽酸羥考酮速釋片、舒林酸片、鹽酸 氯苯甲嗪、鹽酸尼卡地平等。主要產(chǎn)品為熊去氧膽酸膠囊，因?yàn)閮r(jià)格大幅下降，2018年公司計(jì)提商譽(yù)及減值損失28億元，若不考慮無形資產(chǎn)減值損失，實(shí)現(xiàn)凈利潤-1億元。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.6億元，凈利潤-1100萬元，經(jīng)營情況有所改善，預(yù)計(jì)扭虧有望。按照凈資產(chǎn)評估，市值至少10億+。

　?。?）葛店人福

　　生殖健康領(lǐng)域原料藥制劑一體化企業(yè)，主營計(jì)劃生育用藥甾體類原料藥與制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主導(dǎo)產(chǎn)品為生殖健康領(lǐng)域的(復(fù)方)米非司酮片、米索前列 醇片、左炔諾孕酮膠囊等系列生育調(diào)節(jié)藥物和黃體酮、非那雄胺、醋酸環(huán)丙孕 酮、布地奈德等原料藥，已取得62個(gè)藥用輔料生產(chǎn)批文，另有20多個(gè)品種正在研發(fā)和申報(bào)中。公司的聚山梨酯系列、卡波姆系列等填補(bǔ)了國內(nèi)空白，同時(shí)，還擁有市面上最全的pH調(diào)節(jié)劑等藥用輔料。根據(jù)2019年樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)，葛店人福核心產(chǎn)品米非司酮片及米索前列醇片的市場占有率位居首位。2019年上年實(shí)現(xiàn)凈利潤0.42億元，線性外推，全年凈利潤0.9億元，給予醫(yī)藥制造行業(yè)平均30倍靜態(tài)市盈率，持股80%，市值約22億+。

　?。?）新疆維藥

　　新疆維藥是國內(nèi)最大的維吾爾民族藥生產(chǎn)企業(yè)，擁有祖卡木顆粒、復(fù)方木尼孜其顆粒、石榴補(bǔ)血糖漿、護(hù)肝布祖熱顆粒等多個(gè)獨(dú)家民族藥特色品種，主要市場集中在新疆地區(qū)以及中亞地區(qū)，其中祖卡木顆粒等4個(gè)產(chǎn)品已在中亞國家注冊銷售，2018年疆外市場超過疆內(nèi)市場經(jīng)營規(guī)模。2019年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，凈利潤0.4億元，同比增長78.62%，線性外推，全年預(yù)計(jì)凈利潤0.8億元，作為小眾市場，民族用藥，結(jié)合奇正藏藥市盈率，給予15倍市盈率，市值約6億+。

　　（5）武漢人福

　　全資子公司，主要從事凍干粉針劑、小容量注射劑、混懸液等的生產(chǎn)銷售，該公司目前擁有生產(chǎn)批件 62 個(gè)，22 個(gè)品種被列入國家醫(yī)保目錄，其中列入甲類醫(yī)保目錄的有8個(gè)，主要產(chǎn)品有奧卡西平片、小牛血去蛋白提取物注射液、布洛芬混懸液、注射用多索茶堿、注射用尿激酶、醋酸奧曲肽注射液等。2018年?duì)I收6.69億元，凈利潤0.76億元，同比增長40.62%。2019年上半年?duì)I收2.83億元，凈利潤0.33萬元，同比增長2.83%，經(jīng)營相對穩(wěn)定。全年預(yù)計(jì)凈利潤0.66億元，給予10倍市盈率，市值約6.6億+。

　　二、醫(yī)藥商業(yè)

　　公司醫(yī)藥商業(yè)板塊主要是北京巴瑞醫(yī)療和人福湖北兩大公司。

　　北京巴瑞醫(yī)療是全球診斷行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)羅氏集團(tuán)全資子公司羅氏診斷產(chǎn) 品（上海）有限公司在中國市場最大的區(qū)域經(jīng)銷商之一，以北京市場為依托，向天津、河北、河南、山西等省市診斷市場拓展，經(jīng)銷產(chǎn)品主要有羅氏生化免疫診斷產(chǎn)品、分子診斷產(chǎn)品、組織病理系列產(chǎn)品和生命科學(xué)產(chǎn)品，此外還經(jīng)銷ABSCIEX質(zhì)譜設(shè)備、illumina高通量測序儀、ThermoFisher過敏原檢測產(chǎn)品，以及床旁診斷產(chǎn)品。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.36億元，凈利潤1.27億元，同比增長0.93%，全年預(yù)計(jì)凈利潤2.5億元，人福醫(yī)藥持股80%，作為代理產(chǎn)品，給5倍市盈率，市值10億+。

　　人福湖北是一家集醫(yī)院藥品純銷、商業(yè)分銷、醫(yī)療器械設(shè)備、耗材銷售及第三方物流服務(wù)業(yè)務(wù)于一體的綜 合性醫(yī)藥商業(yè)公司。該公司立足湖北，目前下轄20多家控股子公司，現(xiàn)已形成“1家省級平臺公司 +16家市級公司+N家市級特色經(jīng)營公司”的商業(yè)格局，2019年上半年?duì)I業(yè)收入32億元，凈利潤0.61億元，同比增長10%，全年預(yù)計(jì)1.2億元，給予10倍市盈率，市值約12億元。

　　三、兩性健康

　　樂福思集團(tuán)（公司持有其60%股權(quán)）是公司為收購Ansell Ltd.全球兩性健康業(yè)務(wù)，目前該公司在中國、美國、日本、澳洲、巴西、泰國等60多個(gè) 國家運(yùn)營Lifestyles、Jissbon（杰士邦）、ZERO、Manix、Unimil、Blowtex、SKYN等知名安全套品 牌，并設(shè)有研發(fā)中心，與生產(chǎn)基地配合，專注于研發(fā)生產(chǎn)兩性健康產(chǎn)品。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億元，凈利潤584.33萬元，同比下降61.78%，下降原因主要是外幣匯率及融資利率上升導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加1000萬元。作為必備不可替代產(chǎn)品，受疫情影響和杜蕾斯馬來西亞工廠停工等原因，公司產(chǎn)品有望獲得市場份額提升，給予40倍市盈率，市值約3億+。

　　綜上所述，公司三大業(yè)務(wù)板塊保守市值在250億+。

　　四、金融資產(chǎn)（券商影子股）

　　天風(fēng)證券（公司及下屬全資子公司合計(jì)持有其12.06%股權(quán)）是一家擁有證券經(jīng)紀(jì)、承銷與保薦、證券自營、證券資產(chǎn)管理、證券投資咨詢業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問等證券業(yè)務(wù)全牌照的全國性綜合型券商，目前市值370億，公司持有市值44億元，券商具有很強(qiáng)的周期性，目前天風(fēng)證券股價(jià)不高，向上空間打開，下跌空間有限，這部分市值相對真實(shí)。

　　五、歸核戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，聚焦主營業(yè)務(wù)

　　公司已先后出售武漢中原瑞德生物制品有限責(zé)任公司、武漢人福億生健康管理有限公司等公司股權(quán)，逐步退出醫(yī)療服務(wù)及非核心醫(yī)藥工、商業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，共計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益19.33億元。接下來公司將繼續(xù)加快非核心資產(chǎn)的處置，進(jìn)一步提升對核心業(yè)務(wù)的聚焦。（數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券）

　　歸核化的推進(jìn)，強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)協(xié)同配套，真正實(shí)現(xiàn)1+1>2的效應(yīng)，現(xiàn)金流將會達(dá)到極大改善，同時(shí)降低負(fù)債，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，增厚利潤。

　　疫情下，作為武漢支柱企業(yè)，獲得了極大的財(cái)政支持，目前公司的融資利率不斷降低，原先的中期票據(jù)和短融工具利率極高，極大的侵蝕了公司利潤，現(xiàn)如今，通過貸款替換以及低利率融資工具，公司的財(cái)務(wù)成本至少能節(jié)約50%以上，增厚公司利潤，通過市盈率放大市值可期。

　　禁不住人福醫(yī)藥的誘惑，昨日尾盤加倉了人福醫(yī)藥，成本20.00元，今日將加倉的部分21元賣出，目前整體收益60%，等年報(bào)數(shù)據(jù)披露后在擇機(jī)加倉。$人福醫(yī)藥(SH600079)$$【恩華藥業(yè)(002262)、股吧】(SZ002262)$$恒瑞醫(yī)藥(SH600276)$

　　繼【天目湖(603136)、股吧】搶權(quán)失?。ㄒ皇贮h，配債失?。┖蠼袢战K于回血，再次搶權(quán)龍?bào)纯萍?，一是估價(jià)尚處于底部，下跌空間有限。二是年報(bào)預(yù)計(jì)表現(xiàn)亮眼，疫情下不限行可能會對公司業(yè)績有利。三是債規(guī)模較小，套利空間比較大?？傊Ｍ堆蛎芘鋫晒Π?。