公司日前發(fā)布2020 一季報(bào)。2020 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1.38 億元，同比減少7.48%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)0.27 億元，同比增長(zhǎng)41.79%。

　　短期受疫情影響業(yè)績(jī)有所下滑，中長(zhǎng)期邏輯不變。一季度情況來(lái)看，受到疫情沖擊，公司銷(xiāo)量出現(xiàn)下滑，營(yíng)業(yè)收入同比下降7.48%。但是由于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用、信用價(jià)值損失減少，以及遞延收入、收到政府補(bǔ)助和投資收益的增加，公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)41.79%。我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期IGBT 需求增加以及國(guó)產(chǎn)替代邏輯不變，隨著疫情的恢復(fù)以及下游需求的恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)將會(huì)持續(xù)改善。

　　IGBT 交貨周期持續(xù)延長(zhǎng)，新基建加碼助力公司持續(xù)前行。目前據(jù)富昌電子（Future Electronics LTD）統(tǒng)計(jì)顯示，2020 年上半年受疫情影響，IGBT 交貨周期延續(xù)2019 四季度延長(zhǎng)趨勢(shì)至20-26 周，且在未來(lái)一段時(shí)間有繼續(xù)延長(zhǎng)的趨勢(shì)。我們認(rèn)為這一趨勢(shì)將有利于國(guó)產(chǎn)替代的加速，公司的市場(chǎng)占有率將會(huì)繼續(xù)提升。根據(jù)IHS Markit 數(shù)據(jù)，2019 年，公司IGBT 市場(chǎng)占有率達(dá)到2.2%，排名攀升至第八位。受益于新能源汽車(chē)、光伏等新基建的加碼和工業(yè)領(lǐng)域的需求增加，根據(jù)集邦咨詢數(shù)據(jù)，到 2025 年，國(guó)內(nèi) IGBT 市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 522 億人民幣，CAGR 達(dá)19.11%。在新能源行業(yè)方面，2019 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.65 億元，同比增長(zhǎng)33.34%。公司汽車(chē)級(jí) IGBT 模塊2019 年配套了超過(guò) 20 家終端汽車(chē)品牌，合計(jì)配套超過(guò) 16 萬(wàn)輛新能源汽車(chē)，未來(lái)品牌汽車(chē)終端將持續(xù)放量；產(chǎn)品器件涉及車(chē)用空調(diào)，充電樁，電子助力轉(zhuǎn)向等新能源汽車(chē)半導(dǎo)體，有望受益新能源汽車(chē)的發(fā)展和新基建的推進(jìn)。

　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2020 年-2021 年的歸母凈利潤(rùn)為1.78 億元、2.65 億元，成長(zhǎng)性突出，維持買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)。