華泰證券(601688,股吧)發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，【斯達(dá)半導(dǎo)(603290)、股吧】（603290.SH）汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)的主要受益者。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)為2.62/3.56/4.91億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.64 /2.22/3.07元，基于對(duì)新能源、工控、變頻白電等市場(chǎng)空間的測(cè)算，預(yù)計(jì)公司2025年EPS有望達(dá)到5.60元，給予公司280.00元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)遠(yuǎn)期50倍PE折現(xiàn)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　華泰證券指出，2019年公司是國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球前十的IGBT模塊廠商，市場(chǎng)份額達(dá)到2.5%，排名并列第7。在“碳中和”的大趨勢(shì)下，華泰證券認(rèn)為汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)有望提速，預(yù)測(cè)2025年中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到654萬(wàn)輛，滲透率為21%，有望帶動(dòng)中國(guó)新能源汽車(chē)IGBT市場(chǎng)由2020年的27.3億元增長(zhǎng)到2025年的112.6億元，CAGR為33%。

　　華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　國(guó)產(chǎn)IGBT模塊龍頭，市場(chǎng)份額持續(xù)領(lǐng)先

　　斯達(dá)半導(dǎo)是一家成立于2005年，總部位于浙江嘉興的功率分立器件及模塊生產(chǎn)廠商。公司從模塊封裝起家，逐步建立起芯片設(shè)計(jì)能力，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2019年公司是國(guó)內(nèi)唯一一家進(jìn)入全球前十的IGBT模塊廠商，市場(chǎng)份額達(dá)到2.5%，排名并列第7。

　　多方位實(shí)力領(lǐng)先，不斷縮短與國(guó)際龍頭差距

　　華泰證券認(rèn)為斯達(dá)在技術(shù)、產(chǎn)品線(xiàn)、客戶(hù)與品牌等多個(gè)維度上處于國(guó)內(nèi)IGBT領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。目前公司的IGBT模塊已覆蓋600V-3300V電壓等級(jí)，客戶(hù)包含工業(yè)控制及發(fā)電、新能源汽車(chē)、光伏/風(fēng)電、變頻白電等多個(gè)領(lǐng)域。華泰證券認(rèn)為公司是國(guó)內(nèi)少有的igbt芯片設(shè)計(jì)與模塊封裝能力兼?zhèn)涞膹S商，華泰證券預(yù)計(jì)公司有望在今年完成下一代IGBT技術(shù)的研發(fā)，對(duì)標(biāo)英飛凌IGBT7產(chǎn)品，屆時(shí)有望將與英飛凌的技術(shù)差距縮短至3年以?xún)?nèi)。

　　“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”凸顯，把握汽車(chē)電動(dòng)化需求爆發(fā)

　　在“碳中和”的大趨勢(shì)下，華泰證券認(rèn)為汽車(chē)電動(dòng)化趨勢(shì)有望提速，預(yù)測(cè)2025年中國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量將達(dá)到654萬(wàn)輛，滲透率為21%，有望帶動(dòng)中國(guó)新能源汽車(chē)IGBT市場(chǎng)由2020年的27.3億元增長(zhǎng)到2025年的112.6億元，CAGR為33%?？紤]到車(chē)規(guī)級(jí)IGBT技術(shù)門(mén)檻高、驗(yàn)證周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，華泰證券認(rèn)為斯達(dá)這樣具備大規(guī)模量產(chǎn)車(chē)規(guī)級(jí)IGBT模塊的廠商將具備較強(qiáng)的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”，能夠充分受益于汽車(chē)電動(dòng)化帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。

　　定增切入SiC賽道，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間

　　公司于2021年3月發(fā)布公告擬定增募資35億元，主要投資高壓特色功率芯片和SiC研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，正式邁向SiCIDM賽道。華泰證券認(rèn)為，若項(xiàng)目建設(shè)成功，有望幫助公司1）在代工產(chǎn)能相對(duì)有限的情況下有效擴(kuò)充產(chǎn)能，打開(kāi)長(zhǎng)期發(fā)展空間；2）在SiC有望大規(guī)模替代IGBT的背景下戰(zhàn)略布局SiC市場(chǎng)，把握客戶(hù)需求。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：SiC產(chǎn)線(xiàn)建設(shè)不及預(yù)期，新能源汽車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，IGBT市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。