低調(diào)蟄伏布局兩機、核電領(lǐng)域，公司終迎業(yè)績釋放期

　　公司上市以來，受制于國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化以及布局兩機、核電前期投入大，業(yè)績處于下滑階段。直至2019年，因公司兩機、核電業(yè)務(wù)步入收獲期，高端產(chǎn)品比重提升，公司實現(xiàn)營收18.60億元/同比+10.66%；歸母凈利潤為1.31億元/同比+78.67%；扣非歸母凈利潤為0.84億元，同比增幅達(dá)192.64%，終迎業(yè)績釋放期。我們預(yù)計公司2020-2022年營收增速分別為17.42%/19.38%/21.85%，EPS為0.42/0.61/0.85元，對應(yīng)PE為38.63x/25.25x/19.20x，給予2020年P(guān)E估值47-49x，對應(yīng)目標(biāo)價19.27-20.09元。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　鑄造行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級，公司憑借技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等優(yōu)勢或迎新發(fā)展

　　我國是全球排名第一的鑄件生產(chǎn)國，但高附加值產(chǎn)品占比較低，且少數(shù)領(lǐng)域關(guān)鍵鑄件仍無法滿足需求，故鑄造行業(yè)正處于加速推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的階段。考慮到國際公司(如GE等)為降低成本、豐富供應(yīng)商體系，正推動專用設(shè)備零部件生產(chǎn)向發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移。而公司憑借技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，已進(jìn)入國際兩機行業(yè)龍頭供應(yīng)商體系，預(yù)期將面臨新的發(fā)展機會。

　　兩機專項加速國產(chǎn)化進(jìn)程，公司深耕兩機技術(shù)預(yù)期將獲益

　　我國軍機總數(shù)位列全球第三，但相較美國仍存在萬架水平的差距，且戰(zhàn)斗機老舊機型占比較大，因而發(fā)展前景較好。同時，中航工業(yè)預(yù)測我國民航在2019-2038年間將補充7630架客機，總價值超1萬億美元。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2019年估計，航空發(fā)動機占航空零部件總值的比例約25%，且近年來政策助力軍民融合、民航國產(chǎn)化以及兩機專項等領(lǐng)域。公司深入布局軍工、兩機領(lǐng)域，并擁有核心技術(shù)、資質(zhì)證書及優(yōu)質(zhì)客戶，預(yù)期將獲益。

　　國內(nèi)核電項目破冰重啟，公司助力三代核電鋪設(shè)

　　經(jīng)過三年“零核準(zhǔn)”后，我國于2019年1月正式核準(zhǔn)福建漳州和廣東太平嶺的核電項目，標(biāo)志國內(nèi)核電項目破冰重啟。此次核準(zhǔn)的機組均采用中國自主知識產(chǎn)權(quán)的三代核電技術(shù)，綜合國產(chǎn)率達(dá)85%以上。考慮到核電設(shè)備市場準(zhǔn)入嚴(yán)，公司作為核級閥門以及冷卻主泵的供貨商，憑借參與研制項目以及合作研發(fā)等優(yōu)勢，預(yù)期將逐步擴展核能領(lǐng)域的布局。

　　專用設(shè)備零部件龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予增持評級

　　預(yù)計公司2020-2022年歸母凈利潤為2.05/3.00/4.12億元，同比增長56.59%/46.39%/37.64%，對應(yīng)的EPS為0.42/0.61/0.85元。雖然2020年Q1受疫情影響，各行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)延期，公司營收同比下滑15.55%。但考慮到國內(nèi)疫情控制效果明顯，且公司作為專用設(shè)備零部件龍頭企業(yè)，保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢地位的同時不斷在兩機、核電核心技術(shù)上取得突破。因此，參考可比公司2020年Wind一致預(yù)期的PE估值為34.46倍，給予公司47-49倍PE估值，目標(biāo)價格19.27-20.09元，首次覆蓋，給予“增持”評級。