CIS領(lǐng)軍者邁上新征程。2019年韋爾股份收購CIS廠商豪威科技和思比科，加大CIS領(lǐng)域布局。同年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入136.32億元，同比增長40.51%，其中CMOS圖像傳感器（CIS）實(shí)現(xiàn)營收97.79億元，同比增長79%，營收占比高達(dá)71.74%。

　　設(shè)計(jì)分銷一體化，產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域多元。公司在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)及分銷方面涵蓋產(chǎn)品包括被動(dòng)件、分立器件、集成電路等，應(yīng)用領(lǐng)域多元。隨著全球半導(dǎo)體市場的穩(wěn)步發(fā)展，公司作為國內(nèi)分銷一體化廠商將受益。

　　光學(xué)賽道升級(jí)趨勢明確，豪威加速布局中高端市場。CIS下游應(yīng)用場景廣泛，各領(lǐng)域?qū)IS的需求逐年上升。據(jù)Yole數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2024年CIS市場規(guī)模將達(dá)到240億美元，復(fù)合增速達(dá)7.8%。其中，智能手機(jī)憑借多攝滲透率提升、高像素?cái)z像頭迅速下沉及3D sensing應(yīng)用的增加，預(yù)計(jì)2024年CIS規(guī)模占比為69%。盡管索尼穩(wěn)居行業(yè)第一，但豪威被韋爾收購后堅(jiān)定戰(zhàn)略方向，大力布局中高端市場，目前已實(shí)現(xiàn)48M和64M產(chǎn)品的量產(chǎn)。在其他領(lǐng)域，豪威也不斷推出貼合下游需求的新品。而隨著韋爾的介入，豪威在全球招兵買馬，吸引專業(yè)人才協(xié)助豪威加快高端產(chǎn)品和差異化性能的研發(fā)。也正因豪威對(duì)自身產(chǎn)品的潛心研發(fā)、對(duì)不同行業(yè)產(chǎn)品的布局規(guī)劃，加上韋爾協(xié)助人才引進(jìn)及加深與供應(yīng)商的緊密合作，豪威和龍頭廠商的差距正逐步縮小。

　　擬收Synaptics TDDI業(yè)務(wù)，推進(jìn)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。2020年4月，韋爾股份擬以1.2億美元收購Synaptics的TDDI業(yè)務(wù)，此次收購TDDI業(yè)務(wù)將有助于實(shí)現(xiàn)國內(nèi)顯示驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品的自主可控和進(jìn)口替代，也將借助與終端客戶的密切合作推進(jìn)各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的協(xié)同發(fā)展。

　　維持“買入”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為豪威、思比科將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代和終端廠商的光學(xué)創(chuàng)新，但考慮到貿(mào)易摩擦等因素影響，我們調(diào)整公司2020~2022年EPS至2.50/3.38/4.33元，對(duì)應(yīng)PE為72.05/53.35/41.64倍，給予2021年60倍PE，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭激烈、智能手機(jī)景氣度下行、貿(mào)易摩擦加劇。