東風(fēng)汽車集團(tuán)有限公司旗下又一家合資品牌面臨困境。日前，臺(tái)灣裕隆集團(tuán)與東風(fēng)達(dá)成初步共識(shí)，裕隆集團(tuán)旗下“納智捷”品牌將正式退出中國(guó)大陸市場(chǎng)，雙方正在討論退出細(xì)節(jié)。

　　東風(fēng)裕隆成立于2010年12月，由東風(fēng)汽車集團(tuán)與臺(tái)灣裕隆集團(tuán)合資組建，雙方各占50%股份。2015年，納智捷6萬(wàn)的銷量成為合資公司的高光時(shí)刻。此后，由于油耗過(guò)大等問(wèn)題頻出，銷量隨著口碑的崩壞開始大幅下滑。2019年，納智捷全年銷量?jī)H1947輛。2020年1-5月，納智捷累計(jì)銷量43輛，其中5月份售出7輛。

　　納智捷“極端”的銷售數(shù)據(jù)并非普遍情況，不過(guò)東風(fēng)汽車集團(tuán)（上市主體為“東風(fēng)集團(tuán)股份”）多數(shù)合資品牌疲弱的銷量表現(xiàn)卻是無(wú)法回避的事實(shí)。由此，給公司帶來(lái)的不利業(yè)績(jī)影響和負(fù)面財(cái)務(wù)狀況，更讓投資者擔(dān)憂。

　　東風(fēng)日產(chǎn)風(fēng)光不再 東風(fēng)雷諾解體后神龍何去何從？

　　東風(fēng)汽車集團(tuán)的乘用車業(yè)務(wù)目前主要由香港上市主體“東風(fēng)集團(tuán)股份”承擔(dān)，包括東風(fēng)汽車有限公司（東風(fēng)日產(chǎn)乘用車公司、東風(fēng)英菲尼迪汽車有限公司及東風(fēng)啟辰汽車公司）、東風(fēng)乘用車公司、東風(fēng)柳州汽車有限公司、神龍汽車有限公司（與PSA標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)的合資公司）、東風(fēng)本田汽車有限公司（與本田技研工業(yè)株式會(huì)社的合資公司）、東風(fēng)雷諾汽車有限公司（與法國(guó)雷諾汽車公司的合資公司）。

　　東風(fēng)日產(chǎn)一直是東風(fēng)眾多品牌中銷量最大的合資車，是公司重要的“現(xiàn)金奶?！?。不過(guò)，去年以來(lái)，東風(fēng)日產(chǎn)的風(fēng)頭已大不如前。

　　2019年，東風(fēng)日產(chǎn)累計(jì)銷售115.9萬(wàn)輛，仍然是東風(fēng)集團(tuán)股份銷量最大的品牌，但同比增速降至0.27%，相比2018年已基本沒(méi)有增長(zhǎng)。

　　今年由于疫情影響，東風(fēng)日產(chǎn)跟隨大市下行，前5個(gè)月完成銷售33萬(wàn)輛，同比下滑23.36%，盡管略好于-27%的行業(yè)整體數(shù)據(jù)，但下行趨勢(shì)仍然十分顯著，已然失去傳統(tǒng)暢銷車型的風(fēng)采。

　　相比日系車，公司法系合資公司的表現(xiàn)更讓投資者失望。

　　由于持續(xù)經(jīng)營(yíng)不善、銷量屢屢低于預(yù)期，今年4月，雷諾集團(tuán)官方宣布撤出燃油乘用車業(yè)務(wù)，將轉(zhuǎn)讓其在東風(fēng)雷諾汽車有限公司所持有的50%股份給東風(fēng)集團(tuán)股份，東風(fēng)雷諾合資之旅宣告結(jié)束。

　　雷諾退出與東風(fēng)的燃油車業(yè)務(wù)后，轉(zhuǎn)而與江鈴汽車合作，注資江鈴集團(tuán)新能源公司，開發(fā)新款新能源汽車。

　　值得一提的是，雷諾并未選擇新能源領(lǐng)域已有的合資公司易捷特（東風(fēng)、雷諾、日產(chǎn)三方合資），而是另起爐灶進(jìn)行新能源汽車開發(fā)，背后原因值得思考。

　　東風(fēng)雷諾“解體”后，東風(fēng)另一家法系合資品牌神龍汽車也舉步維艱。

　　神龍汽車股東是東風(fēng)集團(tuán)股份和法國(guó)PSA標(biāo)致雪鐵龍集團(tuán)，旗下?lián)碛袞|風(fēng)標(biāo)致與東風(fēng)雪鐵龍兩個(gè)知名的合資品牌，在國(guó)內(nèi)合資車市場(chǎng)中曾經(jīng)占有重要一席。不過(guò)，近年來(lái)神龍汽車也遭遇到了前所未有的困境。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年，神龍汽車在華銷量分別為60萬(wàn)輛、37.8萬(wàn)輛、25.3萬(wàn)輛和11.4萬(wàn)輛，三年時(shí)間銷量累計(jì)下滑幅度超過(guò)80%。

　　不過(guò)，與雷諾選擇不同的是，PSA集團(tuán)執(zhí)行副總裁、中國(guó)區(qū)總裁奧立維對(duì)外表示，PSA不會(huì)因?yàn)槎虝r(shí)間的困難而退出中國(guó)市場(chǎng)，未來(lái)也不會(huì)有退出中國(guó)市場(chǎng)的計(jì)劃。

　　2017年起，神龍汽車就已采取措施，試圖扭轉(zhuǎn)形勢(shì)實(shí)現(xiàn)扭虧。2019年，神龍汽車發(fā)布了名為“元”的三段復(fù)興規(guī)劃，計(jì)劃在2025年以前，通過(guò)“培元”、“固元”和“拓元”三個(gè)階段，實(shí)現(xiàn)回到40萬(wàn)輛的穩(wěn)定銷售規(guī)模。

　　然而，宏大的復(fù)興計(jì)劃伊始，便遭遇到前所未有的疫情沖擊。今年1-5月，神龍汽車銷量同比下降達(dá)66.24%，降幅再創(chuàng)新高，神龍也成為東風(fēng)集團(tuán)股份各子公司銷量降幅最大的一家，旗下的東風(fēng)標(biāo)致和東風(fēng)雪鐵龍主要車型銷售全線下滑，神龍汽車復(fù)興道路坎坷。

　　ROE連續(xù)10年震蕩下行 公司業(yè)績(jī)何時(shí)見底？

　　疲弱的銷量也反映在了公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上。

　　2019年，東風(fēng)集團(tuán)股份共銷售汽車293.2萬(wàn)輛，同比下降3.9%，全年?duì)I業(yè)收入1011億元，同比下降3.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)129億元，這是公司繼2018年以來(lái)連續(xù)第二年?duì)I收、凈利雙下滑。

　　盈利能力受銷量和業(yè)績(jī)下滑的影響最為明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，東風(fēng)集團(tuán)股份在2010年ROE達(dá)到峰值后，一直處于下滑狀態(tài)?，F(xiàn)任董事長(zhǎng)竺延風(fēng)接任后，也未能改變這一趨勢(shì)，2015年后，股東回報(bào)再下臺(tái)階。

東風(fēng)集團(tuán)股份近10年ROE變化

　　銷售遇阻，公司庫(kù)存也處于不斷積壓的狀態(tài)。2019年末，東風(fēng)集團(tuán)股份存貨賬面余額122億元，是2016年以來(lái)，庫(kù)存連續(xù)第三年顯著增加。

　　債務(wù)負(fù)擔(dān)更讓人憂慮。2015年，竺延風(fēng)董事長(zhǎng)上任以來(lái)，東風(fēng)集團(tuán)股份合并報(bào)表內(nèi)的短期有息負(fù)債就處于持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，2019年末已達(dá)193億元，年均增幅接近30%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)規(guī)模。公司負(fù)債率自2012年以來(lái)，首次突破50%。

　　2020年5月，東風(fēng)集團(tuán)股份乘用車銷量跟隨大勢(shì)出現(xiàn)一定程度回升，不過(guò)前5個(gè)月的累計(jì)銷量同比降幅仍達(dá)27.52%，低于行業(yè)復(fù)蘇的速度。