近幾日，白酒板塊集體下跌，但并不影響長(zhǎng)期向好趨勢(shì)。

　　這一輪白酒行情始于2019年初，同花順白酒概念從1600點(diǎn)左右一路上攻，2020年初疫情沖擊大盤(pán)略有回調(diào)，到了5月份喝酒行情再度開(kāi)啟，即便這幾天回調(diào)兇猛，仍然站在了3900點(diǎn)左右的高峰上。

　　在這1年半的時(shí)間里，貴州茅臺(tái)（600519.SH）站穩(wěn)2萬(wàn)億，五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒（000596.SZ）等多支個(gè)股的股價(jià)最少漲了一倍，連2019年莫名其妙巨虧2億、業(yè)績(jī)倒數(shù)第一的金種子酒（600199.SH），也搭了一把順風(fēng)車(chē)。

　　在這樣的行情中，投資白酒股有可能虧損嗎？

　　還真有——青青稞酒（002646.SZ）。

　　2018年12月28日，當(dāng)年最后一個(gè)交易日，公司股票收盤(pán)價(jià)10.71元；2020年7月16日收盤(pán)，公司股價(jià)10.65元，除權(quán)后也是打個(gè)平手。

　　因規(guī)模相近等原因，青青稞酒將酒鬼酒（000799.SZ）、金徽酒、水井坊、金種子酒列為同行業(yè)可比公司。上述區(qū)間，這4家公司的股價(jià)漲幅分別為389%、90%、127%、55%。

　　看著隔壁的投資者們輕松翻了倍，青青稞酒的追隨者們估計(jì)早已哭暈在廁所。哪怕是公司最近給所有股東送白酒，也無(wú)法撫平這心傷。

　　總部位于青?；ブh的青青稞酒，主營(yíng)天佑德、互助、八大作坊、世義德、永慶和系列青稞酒，2011年登陸深交所。

　　業(yè)績(jī)最好的2013年，公司憑借中高檔青稞酒發(fā)力，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.38億元，歸母凈利潤(rùn)3.73億元。

　　隨后，白酒行業(yè)調(diào)整期開(kāi)始，公司陷入業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)瓶頸，最終寄希望于行業(yè)并購(gòu)。2014年，公司導(dǎo)入美國(guó)酒莊“馬克斯威”葡萄酒運(yùn)作，2015年收購(gòu)酒類(lèi)電商網(wǎng)站中酒網(wǎng)。

　　兩大并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅沒(méi)能幫公司提振業(yè)績(jī)，反而成為拖累，將公司青稞酒業(yè)務(wù)積累的根基消耗殆盡。

　　2016年開(kāi)始，白酒行業(yè)回暖，隨后進(jìn)入一個(gè)小高潮。近年，白酒行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，但青青稞酒卻連年下滑甚至虧損。

　　2016年-2018年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為14.37億元、13.18億元、13.49億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.16億元、-9416.43萬(wàn)元、1.08億元。

　　2017年虧損的原因是，中酒網(wǎng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，計(jì)提全額商譽(yù)減值1.79億元。剔除該因素后，當(dāng)年的歸母凈利潤(rùn)為8500萬(wàn)元。

　　2019年，青青稞酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.54億元，同比下降8.27%，歸母凈利潤(rùn)3611.83萬(wàn)元，同比下降66.42%，扣非凈利潤(rùn)更是下降80.12%至1893.65萬(wàn)元。

　　當(dāng)年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1.08億元，同比下降202.28%，為公司首度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)。

　　2019年，絕大部分白酒企業(yè)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收、凈利的兩位數(shù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)下滑的僅有3家，洋河股份（002304.SZ）、青青稞酒和金種子酒。

　　從業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，青青稞酒2019年核心主業(yè)失守，紅酒業(yè)務(wù)和中酒網(wǎng)虧損，合力導(dǎo)致了業(yè)績(jī)滑鐵盧。

　　當(dāng)年，公司青稞酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.30億元，同比下降9.64%，毛利率下降1.71個(gè)百分點(diǎn)。

　　重要子公司中，僅有青海互助青稞酒銷(xiāo)售有限公司實(shí)現(xiàn)盈利，負(fù)責(zé)紅酒業(yè)務(wù)的Oranos Group公司，凈利潤(rùn)-1572.34萬(wàn)元，中酒網(wǎng)的運(yùn)營(yíng)主體中酒時(shí)代（北京）有限公司凈利潤(rùn)-1721.96萬(wàn)元。

　　值得一提的是，中酒網(wǎng)長(zhǎng)期依賴母公司輸血。6月底，青青稞酒召開(kāi)董事會(huì)，將對(duì)中酒時(shí)代的財(cái)務(wù)資助額度上調(diào)至2.36億元，期限延長(zhǎng)至2021年6月30。截至6月24日，公司對(duì)中酒時(shí)代提供財(cái)務(wù)資助余額為2.198億元。

　　近幾年，青青稞酒人員調(diào)整頻繁，組織架構(gòu)也隨之調(diào)整，如2019年注銷(xiāo)中酒時(shí)代旗下的3個(gè)地方分公司，合并西藏納曲青稞酒業(yè)有限公司等，意在重新將重心放到核心主業(yè)青稞酒上。

　　啟信寶顯示，西藏納曲青稞酒業(yè)由青青稞酒、毛鋪酒業(yè)（勁酒旗下）、西藏奇正（奇正藏藥002287.SZ關(guān)聯(lián)公司）分別持股45%、35%、20%。

　　不過(guò)，白酒終歸是周期性行業(yè)，下一輪調(diào)整似乎已山雨欲來(lái)，青青稞酒的回頭路，恐怕不是那么好走。

　　7月14日，青青稞酒披露2020年半年業(yè)績(jī)預(yù)告，公司虧損3300萬(wàn)元至3700萬(wàn)元，而上年同期凈利潤(rùn)為2244.94萬(wàn)元。

　　公司總結(jié)虧損原因時(shí)稱，一季度受疫情影響，銷(xiāo)量下滑，二季度雖銷(xiāo)售恢復(fù)，但屬于銷(xiāo)售淡季。

　　實(shí)際上，最核心的原因，還是青青稞酒踏空了這一輪白酒行業(yè)的趨勢(shì)。

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