7月15日，【譽衡藥業(yè)(002437)、股吧】（002437.SZ）發(fā)布其半年度業(yè)績預告。公告顯示，受益于出售資產(chǎn)，公司預計實現(xiàn)凈利6.5億-6.8億元，同比增長179.83%-192.75%。但扣除非經(jīng)常性損益后，譽衡藥業(yè)預計虧損4000萬-6000萬元。

　　譽衡藥業(yè)將業(yè)績虧損歸咎于新冠肺炎疫情，稱“受新冠肺炎疫情影響，公司及行業(yè)上下游延遲復工，人員、物流受限，產(chǎn)品需求下降，公司一季度經(jīng)營業(yè)績較去年同期出現(xiàn)較大幅度的下降?！?/p>

　　但譽衡藥業(yè)面對的問題，顯然并非如此簡單。

　　大股東破產(chǎn)重整

　　近日，譽衡藥業(yè)公告了公司控股股東譽衡集團的破產(chǎn)重組相關情況。公告信息顯示，譽衡集團債權人以譽衡集團無法清償?shù)狡趥鶆涨屹Y產(chǎn)不足以清償全部債務為由，已向黑龍江省哈爾濱市中級人民法院申請對譽衡集團進行破產(chǎn)重整。目前，譽衡集團已進入破產(chǎn)重整程序，中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司已對譽衡集團所持公司股票進行保護性輪候凍結。

　　根據(jù)公告信息，截至2020年7月3日，譽衡集團持有上市公司的7.07億股中，處于質(zhì)押狀態(tài)的股票數(shù)量為6.70億股，占其所持公司股份總數(shù)的94.64%，占公司總股本比例為30.46%；另外，譽衡集團所持有的上市公司股份全部處于司法凍結狀態(tài)。

　　譽衡集團現(xiàn)如今的“資不抵債”或與其在2017年收購另一家上市公司信邦制藥股權直接相關。譽衡集團的全資子公司西藏譽曦創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“西藏譽曦”）在2017年以每股轉(zhuǎn)讓價格8.43元總計30.24億元的收購價從信邦制藥原控股股東、實際控制人張觀福手中收購信邦制藥21.04%的股份。

　　信邦制藥2017年5月23日發(fā)布的《西藏譽曦創(chuàng)業(yè)投資有限公司關于深圳證券交易所對本公司問詢函的回復》公告顯示，西藏譽曦30.24億元實繳資本和增資款來源為譽衡集團自有或自籌。

　　其中14.24億元主要為譽衡集團自身經(jīng)營業(yè)務所得、投資所得以及質(zhì)押譽衡藥業(yè)股票所得款項，根據(jù)公告，其中4億元為譽衡集團向天風證券資管計劃質(zhì)押所持譽衡藥業(yè)8100萬股股份所得，質(zhì)押期一年，年利率為5.90%。

　　另外16億元則為譽衡集團的借貸資金，貸款方為中信信托有限責任公司，貸款利率為年利率8.8413%，每期貸款期限不超過36個月且不能展期。譽衡集團實控人朱吉滿、白莉惠對上述債務提供保證擔保。

　　根據(jù)譽衡集團提供的還款計劃說明，譽衡集團的本次收購資金相關的借款到期后，其歸還資金來源主要為上市公司譽衡藥業(yè)和信邦制藥的現(xiàn)金分紅、譽衡集團自身經(jīng)營所得、譽衡集團實際控制人控制上市公司譽衡藥業(yè)超過66%股份，擇機減持譽衡藥業(yè)部分股份所得、譽衡集團通過發(fā)行公司債、中期票據(jù)、可交換債等方式獲得資金、譽衡集團處置持有的京東金融的股權投資及其他投資項目可回收本金和收益。

　　但是無論是信邦制藥還是譽衡藥業(yè)，兩家上市公司的股票價格走勢都不及預期。wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年5月至2020年7月17日，信邦制藥跌幅達52.64%，自2018年5月7日股價達10.42元/股后，更是一路下行至3.36元/股，截至今日收盤跌至4.78元/股。譽衡藥業(yè)的二級市場表現(xiàn)也不佳，2017年至2020年間股價接連下挫，最低曾跌至2.40元/股，今日收盤價為3.90元/股。

　　在譽衡集團成為信邦制藥實控人后，信邦制藥的經(jīng)營狀況也未見明顯起色。信邦制藥年報顯示，其2017年至2020年三年間，營業(yè)收入分別為60.02億元、65.80億元與66.55億元，凈利潤分別為3.19億元、-12.97億元與2.36億元。

　　在彼時收購信邦制藥股權時，譽衡集團2016年底的賬面資金為33.57億元，借款與應付債券就已達78.51億元。顯然，譽衡集團因收購信邦制藥股權而承擔了巨大的資金壓力。

　　并購后遺癥

　　譽衡藥業(yè)多次在公告中表示“與譽衡集團在資產(chǎn)、業(yè)務、財務等方面均保持獨立，譽衡集團進入破產(chǎn)重整程序不會影響公司的正常經(jīng)營。譽衡集團不存在非經(jīng)營性占用公司資金的情形，公司不存在對譽衡集團違規(guī)擔保等侵害公司利益的情形。截至目前，公司經(jīng)營狀況正常?！钡u衡藥業(yè)實際上也是危機重重。

　　譽衡藥業(yè)2019年年報顯示，報告期內(nèi)，公司凈利潤為-26.62億元，同比下降2214.30%，經(jīng)營業(yè)績大額虧損的主要原因是計提商譽減值準備26.15億元。在回復深交所的問詢函中，譽衡藥業(yè)將子公司經(jīng)營不善，業(yè)績下滑歸咎于醫(yī)藥監(jiān)管機構政策變革所帶來的醫(yī)藥行業(yè)政策環(huán)境變化。

　　譽衡藥業(yè)表示，受兩票制政策、醫(yī)保控費等多重政策因素影響，公司以前年度收購的全資子公司上海華拓醫(yī)藥科技發(fā)展有限公司（以下簡稱“上海華拓”）和南京萬川華拓醫(yī)藥有限公司（以下簡稱“南京萬川”）、山西普德藥業(yè)有限公司（以下簡稱“普德藥業(yè)”）主要產(chǎn)品銷量及價格不斷下降，經(jīng)營業(yè)績大幅下滑。譽衡藥業(yè)分別對普德藥業(yè)、華拓萬川計提10.27億元和15.87億元商譽減值準備。

　　譽衡藥業(yè)可稱為生物醫(yī)藥企業(yè)中最熱衷于投資并購的企業(yè)之一，自2010年上市以來譽衡藥業(yè)共成功發(fā)起13次并購。上市公司年報顯示，截至2019年12月31日，譽衡藥業(yè)商譽賬面原值高達33.36億元。

　　2019年11月28日，譽衡藥業(yè)發(fā)布公告稱將持有的澳諾（中國）制藥有限公司（以下簡稱“澳諾制藥”）100%股權以人民幣14.20億元交易價格出售給【華潤三九(000999)、股吧】。

　　譽衡制藥表示出售澳諾制藥的股權是為降低公司資產(chǎn)負債率，所獲資金也可助力公司與戰(zhàn)略投資人共同聚焦生物藥戰(zhàn)略領域的快速推進。其表示“本次交易所獲資金可優(yōu)先償還公司債務，降低資產(chǎn)負債率及財務費用，改善債務結構，確保公司現(xiàn)金流充裕，應對經(jīng)營業(yè)績壓力?！?/p>

　　但事實上，在譽衡藥業(yè)旗下35家子公司中，澳諾制藥利潤貢獻率排名位居前三，且業(yè)績處于增長態(tài)勢，在2016年至2019年上半年，澳諾制藥的凈利潤分別為9391萬元、1.09億元、1.48億元與7198萬元。

　　較之2018年年末，譽衡藥業(yè)的短期借款增加8.84%，達16.78億元，占總資產(chǎn)比例26.19%，但貨幣資金僅有13.12億元。譽衡藥業(yè)在2019年年報中表示，澳諾制藥的股權轉(zhuǎn)讓款，將其中部分資金償還了公司前期發(fā)行的中期票據(jù)，降低了公司財務風險。此外，剩余資金可為公司后續(xù)生物藥研發(fā)等日常運營提供一定的資金支持。