自7月10日登陸科創(chuàng)板以來(lái)，江蘇云涌電子科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“【云涌科技(688060)、股吧】”，688060.SH)股價(jià)持續(xù)下跌。

　　云涌科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)信息安全產(chǎn)品、智能檔案柜及控制類(lèi)產(chǎn)品。其中，工業(yè)信息安全產(chǎn)品，主要為工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備、工業(yè)安全態(tài)勢(shì)感知設(shè)備、信息安全加密類(lèi)產(chǎn)品。2017年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.38億元、1.62億元、2.51億元，凈利潤(rùn)分別為3018.41萬(wàn)元、4127.33萬(wàn)元、6544.61萬(wàn)元。

　　云涌科技與公司員工曾代持股份的和達(dá)云端之間，關(guān)于工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)之間平均價(jià)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其直接向北京科東銷(xiāo)售產(chǎn)品的價(jià)格，價(jià)格差異最高達(dá)近3倍，頗顯怪異。2018年，云涌科技向和達(dá)云端銷(xiāo)售工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備均價(jià)約為698.45元/件，比公司《問(wèn)訊函》回復(fù)中的最低嵌入式主機(jī)平臺(tái)價(jià)格800.00元/件，還低不少，數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑。

　　此外，云涌科技在電力行業(yè)以外拓展的客戶(hù)毛利率較低，新行業(yè)客戶(hù)拓展存在規(guī)模和利潤(rùn)兩選一的困境。

　　類(lèi)關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)真?zhèn)?/p>

　　在云涌科技的客戶(hù)中，公司與員工代持的北京和達(dá)云端科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“和達(dá)云端 ”)之間的交易，備收發(fā)審委關(guān)注。

　　和達(dá)云端在2017年為云涌科技第三大客戶(hù)。根據(jù)工商資料顯示， 2016年6月27日至2019年6月28日期間，和達(dá)云端控股股東和法定代表人為趙勇，2015年12月至今趙勇為公司員工。

　　經(jīng)核查：趙勇持有和達(dá)云端股權(quán)系代程?hào)|持有，程?hào)|與云涌科技及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不存在任何關(guān)聯(lián)關(guān)系;趙勇代持期間沒(méi)有履行任何出資義務(wù)，亦沒(méi)有參與和達(dá)云端任何業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng);和達(dá)云端主要業(yè)務(wù)為集成類(lèi)業(yè)務(wù)，其自2016年始向云涌科技采購(gòu)的產(chǎn)品最終全部銷(xiāo)售給國(guó)電南瑞體系內(nèi)公司。

　　和達(dá)云端在2015年參與北京科東采購(gòu)招標(biāo)并中標(biāo)加密類(lèi)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品。由于和達(dá)云端為集成廠(chǎng)商，主要負(fù)責(zé)應(yīng)用層軟件的開(kāi)發(fā)及測(cè)試，硬件產(chǎn)品通常外購(gòu)。因此和達(dá)云端在中標(biāo)后與云涌科技協(xié)商達(dá)成合作意向，由公司向和達(dá)云端提供上述網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品所需的嵌入式主機(jī)平臺(tái)。

　　和達(dá)云端2016-2018年度經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)，以2015年度中標(biāo)北京科東的加密類(lèi)網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品。2016年度、2017年度以及2018年度，和達(dá)云端向云涌科技采購(gòu)的金額分別為1227.01萬(wàn)元、1195.97萬(wàn)元、167.63萬(wàn)元，累計(jì)采購(gòu)金額為2590.61萬(wàn)元 。

　　根據(jù)與和達(dá)云端的訪(fǎng)談，其2016年度2018年度采購(gòu)總金額約4800萬(wàn)元左右，其向云涌科技累計(jì)采購(gòu)金額占其總采購(gòu)金額的比例為54%左右，剩余部分的采購(gòu)內(nèi)容主要為網(wǎng)關(guān)綜合管理軟件。和達(dá)云端在云涌科技提供的上述主機(jī)平臺(tái)的基礎(chǔ)上，灌裝相關(guān)應(yīng)用軟件并完成功能性測(cè)試以及軟硬件適配工作，并最終將產(chǎn)品銷(xiāo)售給北京科東。

　　云涌科技銷(xiāo)售給和達(dá)云端的工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備產(chǎn)品，主要為嵌入式網(wǎng)安硬件平臺(tái)、嵌入式主機(jī)平臺(tái)(PT2000F)、嵌入式主機(jī)平臺(tái)，由于為定制化產(chǎn)品，不存在向其他客戶(hù)銷(xiāo)售相同產(chǎn)品的情形，與功能以及與功能以及定位較為接近的其他網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行比較，分別為縱向加密裝置(百兆增強(qiáng)型)、縱向加密認(rèn)證網(wǎng)關(guān)(十兆型)、加密計(jì)算機(jī)(微型)。

　　數(shù)據(jù)顯示，云涌科技銷(xiāo)往和達(dá)云端的嵌入式網(wǎng)安硬件平臺(tái)、嵌入式主機(jī)平臺(tái)(PT2000F)、嵌入式主機(jī)平臺(tái)價(jià)格，分別為3200.00元/件、1280.00元/件、800.00元/件，類(lèi)似產(chǎn)品縱向加密裝置(百兆增強(qiáng)型)、縱向加密認(rèn)證網(wǎng)關(guān)(十兆型)、加密計(jì)算機(jī)(微型)分別為2890.00元/件、1350.00元/件、900.00元/件。價(jià)格差異分別為9.67%、5.47%、12.5%，主要由主機(jī)性能、結(jié)構(gòu)、配件設(shè)備以及網(wǎng)口形態(tài)等差異引起。

　　2017年，云涌科技直接銷(xiāo)往北京科東的工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備數(shù)量和金額，分別為12339件、3744.65萬(wàn)元，均價(jià)約為3034.81元/件。同期，公司向和達(dá)云端銷(xiāo)售的工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備數(shù)量和金額，分別為6274件、1195.97萬(wàn)元，均價(jià)約為1906.23元/件，比直接銷(xiāo)往北京科東的價(jià)格，少了1128.58元/件，價(jià)格相差率高達(dá)59.2%。而同期，公司工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備平均銷(xiāo)售單價(jià)為2660.12元臺(tái)。

　　2018年，云涌科技直接銷(xiāo)往北京科東的工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備的數(shù)量和金額分別為10740.00件、2872.90萬(wàn)元，平均單價(jià)約為2674.95元/件。同期，公司向和達(dá)云端銷(xiāo)售工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備的數(shù)量和金額，分別為2400.00件、167.63萬(wàn)元，平均單價(jià)約為698.45元/件，比直接銷(xiāo)往北京科東的產(chǎn)品便宜了1976.5元/件，價(jià)格相差率高達(dá)2.8倍。

　　2018年，云涌科技工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備平均銷(xiāo)售價(jià)格為1720.51元/臺(tái)。

　　更為怪異的是，公司在問(wèn)訊函回復(fù)中，表示銷(xiāo)售給和達(dá)云端的產(chǎn)品中，價(jià)格最低為嵌入式主機(jī)平臺(tái)，價(jià)格為800.00元/件，遠(yuǎn)高于2018年公司銷(xiāo)售給和達(dá)云端銷(xiāo)工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備平均價(jià)格698.45元/件。

　　云涌科技銷(xiāo)售給和達(dá)云端工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備的價(jià)格，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于直接銷(xiāo)售給北京科東工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備均價(jià)的原因是什么?2018年，云涌科技銷(xiāo)售給和達(dá)云端工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備的均價(jià)約為698.45元/件，低于問(wèn)詢(xún)回復(fù)中同期公司銷(xiāo)售給和達(dá)云端最低產(chǎn)品嵌入式主機(jī)平臺(tái)800.00元/件，背后又有何隱情?

　　新行業(yè)客戶(hù)毛利率奇低

　　云涌科技業(yè)務(wù)主要集中于電力行業(yè)。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品來(lái)源于電力行業(yè)的收入占比分別為82.00%、93.53%和88.26%。

　　2017年至2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.38億元、1.62億元、2.51億元，凈利潤(rùn)分別為3018.41萬(wàn)元、4127.33萬(wàn)元、6544.61萬(wàn)元。

　　2019年，云涌科技工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備毛利率從2018年的53.55%下降至41.64%，主要原因?yàn)?019年度向南天信息銷(xiāo)售了1396.67萬(wàn)元的負(fù)載均衡設(shè)備，用于中信銀行的信息化建設(shè)項(xiàng)目中。因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)金額較大，且公司期望借此機(jī)會(huì)能夠獲得后續(xù)更多的金融領(lǐng)域訂單，所以該業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)較低，從而拉低了工業(yè)安全通信網(wǎng)關(guān)設(shè)備的2019年整體毛利率。

　　資料顯示，工業(yè)信息安全產(chǎn)品中，2019年公司金融行業(yè)收入為1396.67萬(wàn)元，毛利率僅為14.59%。

　　云涌科技解釋稱(chēng)，不同行業(yè)因?yàn)闃I(yè)務(wù)的不同，產(chǎn)品需求在功能上有時(shí)需要一些特異性，在不同的應(yīng)用上也存在著對(duì)設(shè)備需求的特異性，同時(shí)公司近幾年正處于能源、金融等領(lǐng)域的開(kāi)拓初期，對(duì)新進(jìn)領(lǐng)域了解不夠，作為新進(jìn)品牌進(jìn)入新領(lǐng)域 (特別是工業(yè)信息安全產(chǎn)品)，需要一定的資金與時(shí)間，采取優(yōu)惠定價(jià)政策達(dá)到品牌效應(yīng)戰(zhàn)略，因此進(jìn)入其他領(lǐng)域存在一定的讓利風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司未來(lái)發(fā)展計(jì)劃仍以深耕電力行業(yè)為主，并逐步拓展至其他領(lǐng)域。

　　報(bào)告期內(nèi)，云涌科技來(lái)源于非電力領(lǐng)域的收入占比分別為18.00%、6.47% 和11.74%11.74%，未來(lái)公司將在立足電力領(lǐng)域的同時(shí)有條件地繼續(xù)拓展非電力領(lǐng)域。后續(xù)公司向能源、金融和鐵路等非電力領(lǐng)域拓展存在不確定性及讓利風(fēng)險(xiǎn)，存在讓利的風(fēng)險(xiǎn)。

　　應(yīng)收賬款逾期成常態(tài)

　　報(bào)告期內(nèi)，云涌科技與客戶(hù)簽訂的合同通常約定具體收款時(shí)點(diǎn)，如果超出收款時(shí)點(diǎn)尚未回款，公司則將其認(rèn)定為逾期。

　　2017年至2019年，云涌科技應(yīng)收賬款余額分別為7309.87萬(wàn)元、9855.44萬(wàn)元、11428.65萬(wàn)元，逾期金額分別為3953.13萬(wàn)元、5192.75萬(wàn)元、4295.95萬(wàn)元，逾期比例分別為54.08%、52.69%、37.59%。

　　云涌科技稱(chēng)逾期客戶(hù)主要分為兩類(lèi)，第一類(lèi)客戶(hù)為背景實(shí)力較為雄厚的上市公司或者國(guó)有企業(yè)，該類(lèi)客戶(hù)與公司合同約定的付款周期較短，例如北京科東，跟公司的合同約定信用期為貨到驗(yàn)收后30天，但該類(lèi)客戶(hù)付款審批流程通常較長(zhǎng)，導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期。另一類(lèi)客戶(hù)為一夫科技、和達(dá)云端以及濟(jì)南山源等，該類(lèi)客戶(hù)受自身資金規(guī)劃等因素影響其付款進(jìn)度，導(dǎo)致應(yīng)收賬款逾期。

　　截止2020年4月20日，2017年至2019年，上述逾期應(yīng)收賬款中，公司尚未回款金額分別為257.93萬(wàn)元、471.12萬(wàn)元、1615.64萬(wàn)元。其中，國(guó)企或上市背景企業(yè)分別為85.06萬(wàn)元、85.06萬(wàn)元、460.63萬(wàn)元，其他企業(yè)分別為172.87萬(wàn)元、386.06萬(wàn)元、1155.01萬(wàn)元。

　　逾期應(yīng)收賬款客戶(hù)中，北京科銳云涌科技有限公司由于資不抵債，公司對(duì)該客戶(hù)計(jì)提單項(xiàng)減值。

　　截止報(bào)告期末，云涌科技對(duì)報(bào)告期各期末上述主要逾期未回款客戶(hù)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額分別為130.70萬(wàn)元、128.68萬(wàn)元以及91.45萬(wàn)元，計(jì)提比例分別為60.78%、37.28%以及8.65%。