在全球性經(jīng)濟(jì)下滑大背景下，【紅太陽(yáng)(000525)、股吧】主要產(chǎn)品及境外市場(chǎng)收入嚴(yán)重下滑，這不僅拖累了企業(yè)“造血”能力，且也讓公司在大量資產(chǎn)被抵押下，處罰和訴訟接連不斷。

　　在《紅周刊》刊發(fā)的《財(cái)務(wù)危機(jī)降臨、巨額擔(dān)保承壓 紅太陽(yáng)用三種手段粉飾業(yè)績(jī)》的文章中，記者曾對(duì)紅太陽(yáng)大股東占用上市公司巨額資金情況進(jìn)行過(guò)分析，文中提到其不僅賬面上隨時(shí)可動(dòng)用的資金不多，且還有數(shù)億元債務(wù)逾期，而即將到期的短期負(fù)債也在“大軍壓境”，再加上公司還有幾十億元的關(guān)聯(lián)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)，諸多問(wèn)題的集中呈現(xiàn)讓紅太陽(yáng)的營(yíng)收業(yè)績(jī)出現(xiàn)持續(xù)下滑?；赝茊?wèn)題發(fā)生的源頭，資金面緊張是主因，可就紅太陽(yáng)目前狀況看，其要想解決“錢”的問(wèn)題，卻似乎不太容易。

　　2011年9月，紅太陽(yáng)以11.14億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了安徽國(guó)星100％的股權(quán)，該子公司主要產(chǎn)品有百草枯、吡啶堿和雙甘磷；同時(shí)，其還以9.98億元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了南京生化100％的股權(quán)，而南京生化在被收購(gòu)時(shí)主要生產(chǎn)吡啶堿、百草枯、三氯吡啶醇鈉和敵草快等雜環(huán)類農(nóng)藥及中間體；2017年3月，紅太陽(yáng)還以7280萬(wàn)元的對(duì)價(jià)收購(gòu)了山東科信70％股權(quán)，該公司當(dāng)年主要生產(chǎn)百草枯母液及草銨膦、噻蟲(chóng)嗪、噻蟲(chóng)啉、蟲(chóng)酰肼等系列產(chǎn)品。由這些收購(gòu)項(xiàng)目來(lái)看，百草枯一直是紅太陽(yáng)的核心產(chǎn)品之一。

　　在2018年報(bào)告中，紅太陽(yáng)表示“公司百草枯、敵草快、毒死蜱等主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷、量?jī)r(jià)等在上年高速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，有利地推動(dòng)了本報(bào)告期公司經(jīng)營(yíng)成果的高質(zhì)量成長(zhǎng)和主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)”。由此可看出，百草枯對(duì)其收入貢獻(xiàn)有著極其重要影響。

　　然而，就在紅太陽(yáng)收購(gòu)安徽國(guó)星和南京生化后的第二年，有關(guān)限制百草枯生產(chǎn)和銷售的政策就出臺(tái)了。2012年，原農(nóng)業(yè)部、工業(yè)和信息化部、原國(guó)家質(zhì)檢總局聯(lián)合頒布了第1745號(hào)公告，對(duì)百草枯水劑采取限制性管理措施。自2014年7月1日起，撤銷百草枯水劑登記和生產(chǎn)許可，停止生產(chǎn)百草枯。并從2016年7月1日起，禁止百草枯水劑在國(guó)內(nèi)銷售和使用。2018年9月25日，國(guó)內(nèi)登記在百草枯可溶膠劑上的登記證到期，但以前生產(chǎn)的百草枯膠劑在有效期內(nèi)（2年）可以經(jīng)營(yíng)、使用。今年9月25日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳發(fā)布的《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)百草枯專項(xiàng)整治工作的通知》規(guī)定，百草枯母藥生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的百草枯產(chǎn)品只能用于出口，不得在境內(nèi)銷售。如此情況意味著，“百草枯”在國(guó)內(nèi)將徹底退出市場(chǎng)。

　　對(duì)于百草枯，紅太陽(yáng)在2020年7月份給深圳證券交易所關(guān)注函回復(fù)的公告中還曾表示，“根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定（非環(huán)保政策）百草枯產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)停止銷售，并不影響公司百草枯產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)及出口銷售，百草枯產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)停止銷售未對(duì)公司產(chǎn)生重大不利影響?！钡珜?duì)于這一政策出臺(tái)后究竟對(duì)業(yè)績(jī)影響有多大，公司并未披露具體數(shù)據(jù)，不過(guò)從生產(chǎn)百草枯的子公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，近年來(lái)卻已出現(xiàn)大幅下滑了。

　　根據(jù)紅太陽(yáng)并購(gòu)時(shí)披露的信息，其子公司安徽國(guó)星與南京生化主營(yíng)產(chǎn)品均以百草枯為主，梳理這兩家公司近期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，自2019年以來(lái)，兩家子公司的收入、利潤(rùn)表現(xiàn)皆不佳。其中，安徽國(guó)星2019年的營(yíng)收凈和利潤(rùn)分別下滑了23.89％和51.60％，南京生化則分別下滑了55.61％和157.14％，下滑幅度都非常巨大。而到了今年上半年，兩家公司的收入和凈利潤(rùn)也均有幅度不小的下滑，其中，安徽國(guó)星實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入僅為7.46億元，凈利潤(rùn)為8599萬(wàn)元；南京生化的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)金額僅為2億元，大幅下滑62.37％。

　　表2 生產(chǎn)百草枯子公司經(jīng)營(yíng)情況表（單位：萬(wàn)元）

　　如此狀況之下，百草枯到底是受國(guó)際環(huán)境影響而境外銷售預(yù)冷，還是因國(guó)內(nèi)政策所致，似乎已不再重要，重要的是，該產(chǎn)品在已經(jīng)失去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)退路的情況下，如果境外市場(chǎng)銷售也出現(xiàn)問(wèn)題，則對(duì)其的影響恐怕不是短期的。此外，因公司存在大量借款，每年均存在巨額的利息費(fèi)用，這些利息費(fèi)用也在大量蠶食著紅太陽(yáng)業(yè)績(jī)。

　　在種種不利情況下，紅太陽(yáng)想要靠經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)來(lái)“造血”，恐怕是十分困難的事。

　　大量資產(chǎn)已被抵押

　　既然依靠經(jīng)營(yíng)來(lái)解決其資金問(wèn)題已經(jīng)“靠不住”，那么其通過(guò)融資方式又能否解決資金緊張難題呢？

　　正常情況下，企業(yè)向銀行融資，是需要抵押物的，雖然也有信用借款一說(shuō)，但對(duì)于已經(jīng)有大量債務(wù)逾期的紅太陽(yáng)來(lái)說(shuō)，恐怕沒(méi)有哪一個(gè)銀行敢冒險(xiǎn)給其大量信用借款。

　　今年半年報(bào)披露，截至今年6月末，紅太陽(yáng)賬戶上的固定資產(chǎn)共有33.77億元，其中房屋及建筑物的賬面價(jià)值為16.06億元，機(jī)械設(shè)備的賬面價(jià)值為17.34億元，其他的諸如電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備等賬面價(jià)值不超過(guò)4000萬(wàn)元。值得注意的是，紅太陽(yáng)的房屋及建筑物中，還有2.94億元未辦妥產(chǎn)權(quán)證書，并不能用來(lái)抵押，而機(jī)械設(shè)備也并非全部可用于抵押。在其固定資產(chǎn)中，已經(jīng)有22.69億元被用來(lái)抵押借款、融資租賃，占其固定資產(chǎn)金額的67.19％，這意味著，如果扣除不能用于抵押的資產(chǎn)后，公司可用于抵押的資產(chǎn)恐怕已經(jīng)寥寥無(wú)幾。

　　此外，其雖然有6.06億元的無(wú)形資產(chǎn)，但其中的3.47億元業(yè)已被用于抵押借款，占比達(dá)57.26％，除去無(wú)法用于抵押的部分后，無(wú)形資產(chǎn)可“發(fā)揮”的空間也不大，否則其也不會(huì)逾期數(shù)月而無(wú)法償還借款了。

　　從紅太陽(yáng)9月22日發(fā)布的半年報(bào)問(wèn)詢函答復(fù)來(lái)看，截至回函日，控股股東南一農(nóng)集團(tuán)持有上市公司26567萬(wàn)股，持股比例為45.74％，其中有24362萬(wàn)股被質(zhì)押，占其所持股份比例的91.7％，值得注意的是，這一股權(quán)仍處于輪候凍結(jié)狀態(tài)，而輪候凍結(jié)股份數(shù)量是其所持股份數(shù)量的6倍多；第二大股東紅太陽(yáng)集團(tuán)持有上市公司4646萬(wàn)股，其中有600萬(wàn)股被質(zhì)押，占其所持股份的12.91％，另外其還有635萬(wàn)股被輪候凍結(jié)；紅太陽(yáng)董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人楊壽海不僅是南一農(nóng)集團(tuán)的董事長(zhǎng)、實(shí)際控制人，且也是紅太陽(yáng)集團(tuán)的董事長(zhǎng)兼總裁，其持有上市公司1.4％的股份，然而其所持股份的99.92％已經(jīng)被用于質(zhì)押，同時(shí)股權(quán)也被輪候凍結(jié)，凍結(jié)數(shù)量為其所持股份的2倍多。

　　如此情況表明，除了紅太陽(yáng)集團(tuán)尚有數(shù)千萬(wàn)股可以用于質(zhì)押外，其控股股東和實(shí)際控制人已經(jīng)沒(méi)有股權(quán)可以用來(lái)質(zhì)押了。

　　實(shí)際上，紅太陽(yáng)集團(tuán)本身情況也是不容樂(lè)觀的。根據(jù)上市公司9月19日發(fā)布的減持計(jì)劃公告，紅太陽(yáng)集團(tuán)因融資融券業(yè)務(wù)發(fā)生逾期違約，其持有紅太陽(yáng)的部分股票存在被動(dòng)減持的情形。在減持完成后，紅太陽(yáng)集團(tuán)持有紅太陽(yáng)股份的比例由此前的9％下降至8％，這樣看來(lái)，紅太陽(yáng)集團(tuán)已是自身難保，進(jìn)而意味著公司想要依靠融資來(lái)解決問(wèn)題，似乎也是“難于上青天”。

　　缺乏抵押物是紅太陽(yáng)融資困難的“硬傷”，而諸多監(jiān)管機(jī)構(gòu)的處罰以及紛沓而至的訴訟則將紅太陽(yáng)本已不堪的“企業(yè)信譽(yù)”踩的稀碎。

　　2020年6月8日，紅太陽(yáng)控股股東和第二大股東均收到通報(bào)批評(píng)的處罰。據(jù)深圳證券交易所查明，2019年10月22日至10月24日，因融資借款糾紛，南一農(nóng)集團(tuán)所持有的紅太陽(yáng)股份被司法凍結(jié)，占紅太陽(yáng)總股本的7.62％，南一農(nóng)集團(tuán)未在其被凍結(jié)股份首次超過(guò)5％時(shí)及時(shí)通知紅太陽(yáng)，也未及時(shí)履行相關(guān)信息披露義務(wù)，直至2020年3月19日，才通過(guò)紅太陽(yáng)予以補(bǔ)充披露。截至2020年3月17日，南一農(nóng)集團(tuán)所持有股份被司法凍結(jié)的比例累計(jì)占紅太陽(yáng)總股本的44.70％。

　　紅太陽(yáng)集團(tuán)是持有紅太陽(yáng)5％以上股份的股東。2019年12月26日至2020年2月20日，紅太陽(yáng)集團(tuán)因融資融券業(yè)務(wù)發(fā)生逾期違約，其持有的紅太陽(yáng)股份被強(qiáng)制平倉(cāng)，累計(jì)減持580.77萬(wàn)股，占紅太陽(yáng)總股本的1％，涉及金額為5563.60萬(wàn)元。紅太陽(yáng)集團(tuán)未在首次減持行為發(fā)生的十五個(gè)交易日前預(yù)先披露減持計(jì)劃，直至2020年3月19日、3月23日才予以補(bǔ)充披露。

　　紅太陽(yáng)兩大股東雙雙違反相關(guān)規(guī)定，深圳證券交易所對(duì)其分別給予通報(bào)批評(píng)處分，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。

　　由于紅太陽(yáng)集團(tuán)上述行為還存在違反《上市公司信息披露管理辦法》的行為，不久后，江蘇證監(jiān)局也對(duì)紅太陽(yáng)集團(tuán)采取了出具警示函的監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

　　2020年上半年，紅太陽(yáng)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，營(yíng)業(yè)收入同比下滑32.98％，理論上，隨著營(yíng)業(yè)收入的下滑，公司期間費(fèi)用也會(huì)有相應(yīng)的減少。半年報(bào)披露，其銷售費(fèi)用著實(shí)比上年同期減少了1188萬(wàn)元，減少幅度為-12.15％；管理費(fèi)用比上年減少1567萬(wàn)元，減少幅度為-9.31％。單從費(fèi)用變化看，似乎也算合理，然而若看其中的具體明細(xì)，則存在不少疑點(diǎn)的。

　　2020年上半年，紅太陽(yáng)銷售費(fèi)用中，職工薪酬為1654萬(wàn)元，相比2019年同期的1918萬(wàn)元減少了數(shù)百萬(wàn)元，在營(yíng)業(yè)收入大幅下滑的情況下，銷售人員薪酬減少也在情理之中。然而其2020年上半年的管理費(fèi)用中，職工薪酬為6673萬(wàn)元，相比2019年同期的6034萬(wàn)元，卻多出了640萬(wàn)元，同比增幅達(dá)10.6％，這是怎么回事呢？

　　難道說(shuō)在疫情爆發(fā)的2020年上半年，在公司營(yíng)業(yè)收入大幅下滑，大量逾期借款無(wú)法償還，以及公司接連收到訴訟等諸多不利因素“圍城”的情況下，銷售等部門員工在降薪，而唯獨(dú)公司管理人員的薪酬出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)？若真如此，則紅太陽(yáng)管理方面的漏洞就確實(shí)不小了。

　　此外，其利息費(fèi)用同樣顯得很奇怪。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2020年上半年其利息費(fèi)用比2019年同期減少近6000萬(wàn)元，同比下降43.09％。從借款金額看，2020年6月末，其短期借款金額為42.62億元，借款金額為6.22億元，而其利息費(fèi)用為7875萬(wàn)元，照此簡(jiǎn)單計(jì)算的話，則其短期借款和長(zhǎng)期借款的利息費(fèi)用率大概為1.61％；而在2019年同期，其短期借款金額為46.08億元，長(zhǎng)期借款金額為4.12億元，利息費(fèi)用高達(dá)1.38億元，簡(jiǎn)單測(cè)算，其2019年的短期借款和長(zhǎng)期借款的利息費(fèi)用率為2.76％，幾乎是2020年的兩倍。

　　要知道，2020年上半年中，紅太陽(yáng)已經(jīng)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，存在大額借款逾期，且部分逾期利息高達(dá)18.25％，最低的逾期利息費(fèi)用也有6.53％的情況，而2019年上半年卻根本不存在逾期，況且2020年上半年的借款金額結(jié)構(gòu)與2019年差別也并不算大，如此情況讓人疑惑，為何其2020年上半年的利息費(fèi)用下降如此之多，借款的利息費(fèi)用率會(huì)如此明顯偏低呢？

　　表3 紅太陽(yáng)幾項(xiàng)費(fèi)用情況（萬(wàn)元）