隨著科創(chuàng)板對紅籌企業(yè)上市利好政策頻以及中芯國際在科創(chuàng)板成功掛牌上市，科創(chuàng)板上市成為紅籌企業(yè)回歸的優(yōu)選路徑。9月30日，【九號公司(689009)、股吧】正式在上交所科創(chuàng)板啟動招股。

　　根據(jù)招股書意向書，九號公司擬向存托人發(fā)行704萬股A類普通股股票，作為擬轉(zhuǎn)換為CDR 的基礎股票，占CDR發(fā)行后公司總股本的比例的10%。九號公司預計募集資金20.77億元，用于智能電動車輛、年產(chǎn)8萬臺非公路休閑車、研發(fā)中心建設、智能配送機器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開發(fā)及補充流動資金等六個項目。

　　九號公司的主營業(yè)務為智能短交通和服務類機器人的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。該公司的產(chǎn)品可以分為智能電動平衡車系列、智能電動滑板車系列和智能服務機器人等，公司大部分收益來自于平衡車、滑板車業(yè)務。2017年至2019年（以下簡稱報告期內(nèi)），九號公司的營收分別為13.81億元、42.48億元、45.86億元；歸屬于母公司股東凈利潤分別為-6.27億元、-18.04億元、-4.55億元。報告期內(nèi)，平衡車、滑板車業(yè)務的銷售收入占主營業(yè)務收入的比例均超過90%，

　　就業(yè)績來看，九號公司表現(xiàn)一直不如人意，報告期內(nèi)，共計虧損28.86億元。2020年上半年，受到疫情影響，該公司業(yè)績雪上加霜：實現(xiàn)營業(yè)收入為20.02億元，同比減少9.79%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為-8848.04 萬元，同比下降141.81% 。

　　九號公司在招股書披露2020年三季度業(yè)績預告，其業(yè)績頹勢將持續(xù)至2020年三季度。公司預計2020年前三季度營業(yè)收入約為37.89億元至 41.86億元，增長幅度為0.74%至11.29%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約為-7503.99萬元至-4503.99萬元，變動幅度為-126.86%至-116.12%。

　　電動滑板車盈利能力存疑

　　三九公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)其實較為單一，核心產(chǎn)品為平衡車和滑板車。而且，報告期間，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化。

　　該公司早期推出的智能電動平衡車系列產(chǎn)品銷售收入占比呈下降趨勢，報告期內(nèi)，平衡車的營收占總營收比重分別為74.49%、29.14%、21.71%；而后期推出智能電動滑板車系列產(chǎn)品銷售收入金額和占比呈增長趨勢；滑板車營收占總營收比例分別為24.78%、66.46%、70.46%。

　　滑板車銷售收入呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，背后離不開小米的支持。九號公司滑板車產(chǎn)品主要分為九號電動滑板車系列與小米米家電動滑板車系列，其中小米米家電動滑板車系列產(chǎn)品也是小米集團對外銷售的唯一電動滑板車產(chǎn)品。報告期內(nèi)，小米集團采購的小米米家電動滑板車系列產(chǎn)品的金額從2017年的3.13億元增加至2019年的 16.21億元。

　　若剝離小米的影響，從市場角度分析，九號公司的滑板車要推廣并不順利。原因有二：

　　首先，九號公司的主要產(chǎn)品電動平衡車、滑板車。兩者不符合我國的機動車安全標準，也不在非機動車產(chǎn)品目錄內(nèi)，目前北京市、上海市、南京市、寧波市、廣州市、昆明市等地區(qū)均有關于限制電動平衡車、電動滑板車上路的規(guī)定，江蘇省擬推出明確禁止平衡車、滑板車上道路行駛的相關規(guī)定，已公布征求意見稿，但正式稿尚未公布。

　　受限于國內(nèi)道路安全等相關法律法規(guī)影響，電動滑板車難以作為代步工具在國內(nèi)大范圍使用，目前電動滑板車市場主要為北美、歐洲等海外地區(qū)。報告期內(nèi)，九號公司境外銷售實現(xiàn)的收入分別為3.61億元、15.75億元和18.09億元，占營業(yè)收入的比例分別為26.11%、37.07%和39.45%。

　　但是歐美國家或地區(qū)也存在部分國家或地區(qū)限制電動平衡車、電動滑板車上路或僅允許符合要求的電動平衡車、電動滑板車上路的規(guī)定，且九號公司的部分產(chǎn)品根據(jù)該等法律法規(guī)存在無法上路的情況。

　　報告期內(nèi)，公司智能電動滑板車系列境外營業(yè)收入金額分別為4833.54萬元、12.16億元及14.04億元，收入占比分別為3.50%、28.63%及30.62%；共享電動滑板車業(yè)務產(chǎn)生的營業(yè)收入分別為0萬元、9.77億元元及8.36億元。

　　2019年度共享電動滑板車業(yè)務營業(yè)收入較2018年度下降14.44%。這表明，海外市場共享電動滑板車行業(yè)尚處于新興階段，未來是否可以保持快速發(fā)展趨勢尚未確定。這無疑添加了九號公司經(jīng)營不確定性。

　　九號公司或許意識到這一點，在招股書中表示，未來，公司逐漸將業(yè)務鏈延伸至智能配送機器人、電動摩托車、電動自行車以及全地形車領域。目前智能電動摩托車、電動自行車均已小批量試產(chǎn)，智能配送機器人、全地形車均已完成設計并于 2019 年對外發(fā)布，目前處于樣機測試階段，即將進入小批量試產(chǎn)階段。新產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售將為公司的業(yè)績帶來新的增長點。

　　小米庇佑下成長

　　九號公司完全是在小米的庇佑下成長。首先，小米集團作為九號公司小米集團為公司定制產(chǎn)品獨家分銷渠道的唯一客戶，同時定制產(chǎn)品獨家分銷渠道為公司重要銷售渠道之一。報告期內(nèi)，九號公司通過定制產(chǎn)品獨家分銷渠道實現(xiàn)的銷售收入分別為10.19億元、24.34億元和24.0億元，占當期營業(yè)收入比重分別為73.76%、57.31%和52.12%。

　　關聯(lián)金額如此之大，難以想象，若失去小米助力，九號公司該何去何從。背靠小米，九號公司也要付出相應的代價。

　　首先體現(xiàn)在毛利率上，九號公司向小米集團銷售產(chǎn)品的毛利率極低。報告期內(nèi)，公司對小米集團銷售產(chǎn)品的毛利率分別為22.46%、20.79%和15.11%，毛利率僅為其他渠道的三分之一。

　　此外，由于小米產(chǎn)品定位于性價比，且主要采用利潤分成模式。對于分成模式的小米定制產(chǎn)品，其在小米集團的各種渠道實現(xiàn)對外最終銷售后，小米集團再將其產(chǎn)生的凈利潤按照雙方約定比例分成。因此，公司分成利潤取決于小米集團的最終銷售情況，如果小米集團的最終銷售存在顯著下降，則公司的經(jīng)營業(yè)績將受到重大不利影響。

　　其次，體現(xiàn)在應收賬款。報告期各期末，九號公司應收賬款賬面價值分別為1.30億元、8.43億元和3.05億元，占總資產(chǎn)的比例分別為6.67%、22.82%和9.22%。九號公司也承認，應收賬款金額較大，占比較高，主要是公司營業(yè)收入快速增長和與小米之間交易額不斷增長所致。

　　最后，九號公司要獨立于小米屬實艱難。因為小米集團通過其控制的People Better持有九號公司10.91%的股權(quán)，對應于 5.08%的表決權(quán)。

　　作為中國上市企業(yè)中的“CDR第一股”，九號公司自然不乏關注度。業(yè)績持續(xù)虧損下，九號公司的主營產(chǎn)品的盈利能力、對小米的依賴等都成為投資者關注的問題。