近日，上市公司普邦股份發(fā)布公告稱，擬按凈資產(chǎn)賬面價(jià)值公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的北京博睿賽思信息系統(tǒng)集成有限公司(簡(jiǎn)稱“博睿賽思”)100%股權(quán)，此事項(xiàng)引起交易所關(guān)注，于9月11日對(duì)其下發(fā)了《關(guān)注函》，詢問(wèn)出售博睿賽思股權(quán)的具體背景及原因，并要求上市公司就此次交易說(shuō)明是否會(huì)損害上市公司利益等。

　　從此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告來(lái)看，出售博睿賽思100%股權(quán)，普邦股份只按其凈資產(chǎn)賬面價(jià)值確定了掛牌價(jià)為33462.29萬(wàn)元，相較上市公司在2016年和2017年分兩步完成收購(gòu)博睿賽思時(shí)所花費(fèi)的95800萬(wàn)元，在短短的三年多時(shí)間內(nèi)，上市公司就巨虧6.23億元！

　　隨性收購(gòu)致上市公司利益受損

　　根據(jù)普邦股份往年公告，上市公司分兩步在2016年和2017年完成了對(duì)博睿賽思100%股權(quán)的收購(gòu)，先后以支付現(xiàn)金和發(fā)行股份支付對(duì)價(jià)的方式支付了38320.00萬(wàn)元(對(duì)應(yīng)40%股權(quán))和57480.00萬(wàn)元(對(duì)應(yīng)60%股權(quán))，合計(jì)支付對(duì)價(jià)95800萬(wàn)元，并由此確認(rèn)了77049.11萬(wàn)元商譽(yù)資產(chǎn)。

　　在當(dāng)年收購(gòu)時(shí)，合并口徑下的博睿賽思股東全部權(quán)益僅為10409.74萬(wàn)元，而評(píng)估值卻高達(dá)95848.17萬(wàn)元，資產(chǎn)增值820.75%！按最終交易定價(jià)95800萬(wàn)元計(jì)算，溢價(jià)率為820.29%！對(duì)于如此高的溢價(jià)，當(dāng)時(shí)，標(biāo)的公司博睿賽思的原管理層股東曾承諾，在業(yè)績(jī)承諾期(2016至2018年)，每年度博睿賽思實(shí)際實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6700萬(wàn)元、8710萬(wàn)元和11330萬(wàn)元。

　　事實(shí)上，從博睿賽思在2016年至2018年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，也確實(shí)“擦邊”完成了當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾：2016年至2018年實(shí)際業(yè)績(jī)完成率分別為101.45%、101.94%和101.89%。姑且不論其在當(dāng)年收購(gòu)時(shí)對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)之神準(zhǔn)讓人驚嘆，更令人驚嘆的是，博睿賽思在業(yè)績(jī)承諾期剛剛結(jié)束就立馬能夠業(yè)績(jī)“變臉”。

　　財(cái)報(bào)披露，2019年度，博睿賽思實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30453.50萬(wàn)元，同比下滑46.80%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)447.92萬(wàn)元，同比下滑96.15%。如此的業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況，讓人懷疑該標(biāo)的公司當(dāng)初為了完成承諾的業(yè)績(jī)，有可能對(duì)自己在2016年至2018年的收入和利潤(rùn)進(jìn)行了“人為操控”。事實(shí)上，博睿賽思原股東的一些“反?！毙袨橐菜坪踝C實(shí)了這一點(diǎn)。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在普邦股份完成收購(gòu)博睿賽思之后，后者的原股東樟樹(shù)市愛(ài)得玩投資管理中心(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“愛(ài)得玩投資”)、馮釗華、李闊由于股份支付對(duì)價(jià)而合計(jì)獲得了7596萬(wàn)股股票，均位列于上市公司普邦股份的前十大股東。至2019年年末，愛(ài)得玩投資已經(jīng)不再是上市公司前十大股東，而馮釗華、李闊也在該年度分別減持了1197.73萬(wàn)股和1110.74萬(wàn)股，大約分別占個(gè)人所持股份總數(shù)的一半。

　　2019年標(biāo)的公司博睿賽思的業(yè)績(jī)“變臉”與原股東大舉減持上市公司股票的舉措同時(shí)出現(xiàn)，讓人懷疑這種情況并非巧合這么簡(jiǎn)單。首先不排除標(biāo)的公司當(dāng)年在被收購(gòu)時(shí)通過(guò)高業(yè)績(jī)承諾達(dá)到被高溢價(jià)收購(gòu)效果，其次是業(yè)績(jī)承諾方為完成業(yè)績(jī)承諾不排除有對(duì)業(yè)績(jī)承諾期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)財(cái)務(wù)指標(biāo)調(diào)整的可能，進(jìn)而讓自己“擦邊”完成業(yè)績(jī)承諾。如此操作的結(jié)果是，不僅上市公司成了接盤俠，在數(shù)年后賣出時(shí)遭受到巨額損失，且也讓二級(jí)市場(chǎng)上的投資人因股價(jià)的劇烈波動(dòng)而受損。

　　博睿賽思財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)讓人質(zhì)疑

　　除了并購(gòu)與出售標(biāo)的公司博睿賽思的過(guò)程中普邦股份損失的數(shù)億元差價(jià)之外，實(shí)際上普邦股份2019年年報(bào)中發(fā)生的9.41億元商譽(yù)減值損失早就對(duì)上市公司自身造成重大不利影響，其中主要原因就是對(duì)博睿賽思商譽(yù)計(jì)提減值。

　　根據(jù)普邦股份對(duì)2019年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)：“博睿賽思2018年整體經(jīng)營(yíng)情況良好，未出現(xiàn)減值跡象。2019受廣告行業(yè)下滑影響，年凈利潤(rùn)為447.92萬(wàn)元，相較去年下降11184.82萬(wàn)元，因此判斷博睿賽思在2019年商譽(yù)出現(xiàn)減值跡象，本年計(jì)提7.7億商譽(yù)減值?！?/p>

　　表面上，正是博睿賽思的業(yè)績(jī)“變臉”導(dǎo)致了普邦股份一次性全額計(jì)提商譽(yù)減值，姑且不談這一次性計(jì)提是否合理，而問(wèn)題在于，博睿賽思的收入和利潤(rùn)大幅下降并不一定是由于廣告行業(yè)下滑影響所致，因?yàn)楣_(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2019年移動(dòng)廣告的市場(chǎng)規(guī)模比上一年度有大幅的增長(zhǎng)。

　　與此同時(shí)，《紅周刊》記者從“行業(yè)中心”數(shù)據(jù)中看到，互聯(lián)網(wǎng)類的“網(wǎng)絡(luò)廣告平臺(tái)”在2019年整體的營(yíng)業(yè)收入僅略微減少0.08%，而利潤(rùn)總額和歸母凈利潤(rùn)卻均有明顯增長(zhǎng)。此外，互聯(lián)網(wǎng)中跟網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷類相關(guān)的“網(wǎng)絡(luò)媒體”的收入、利潤(rùn)也均呈現(xiàn)為明顯增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

　　在市場(chǎng)整體收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的大環(huán)境之下，博睿賽思的2019年度收入和利潤(rùn)卻出現(xiàn)了大幅下降，很明顯，這是“獨(dú)立”于行業(yè)整體環(huán)境之外的。而如此情況下，普邦股份在2019年年報(bào)問(wèn)詢函回復(fù)中給出的解釋可信度是令人質(zhì)疑的，或至少是不客觀的。

　　此外，根據(jù)博睿賽思的2015年和2016年兩個(gè)年度的審計(jì)報(bào)告，以及上市公司普邦股份2017年年報(bào)問(wèn)詢函的回復(fù)公告，《紅周刊》記者對(duì)博睿賽的營(yíng)業(yè)收入和應(yīng)收賬款進(jìn)行了梳理，也發(fā)現(xiàn)了一些可疑之處。

　　2015年和2016年，博睿賽思的營(yíng)業(yè)收入為10244.14萬(wàn)元、38818.94萬(wàn)元，2017年普邦股份合并報(bào)表收入中互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)類收入為49970.28萬(wàn)元(并購(gòu)的子公司中僅博睿賽思的主業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)類，因此可合理推測(cè)該類收入就是博睿賽思的營(yíng)業(yè)收入)；同期應(yīng)收賬款分別為3593.10萬(wàn)元、9894.10萬(wàn)元和17696.23萬(wàn)元。

　　由此可見(jiàn)，2017年和2018年博睿賽思的收入增長(zhǎng)率為278.94%和28.73%，然而這兩年年末的應(yīng)收賬款增長(zhǎng)率卻是175.36%和78.85%，兩個(gè)項(xiàng)目的增長(zhǎng)率出現(xiàn)很大的差距。同樣，現(xiàn)金流量方面也有明顯的差距，例如，2015年和2016年博睿賽思的歸母凈利潤(rùn)為-291.26萬(wàn)元和6822.68萬(wàn)元，但是同年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~卻是1283.85萬(wàn)元和4281.99萬(wàn)元。由于信息披露的限制，暫不知道博睿賽思2018年度的凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~情況。

　　正因?yàn)闃?biāo)的公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)上述奇怪的現(xiàn)象，讓人對(duì)其當(dāng)年的業(yè)績(jī)真實(shí)性產(chǎn)生質(zhì)疑，當(dāng)初對(duì)標(biāo)的公司的收購(gòu)可能是高估了，同時(shí)，這也說(shuō)明普邦股份出售該子公司股權(quán)前仍有諸多問(wèn)題未處理好，仍需要進(jìn)一步梳理干凈。

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