A股三季度報告已經(jīng)披露完畢，券商股的業(yè)績無疑是最亮眼的。上市一年有余的紅塔證券（601236.SH）備受市場關(guān)注。公司發(fā)布的第三季度報告顯示，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入33.71億元，同比增長161.4%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.24億元，同比增長74.5%。

　　然而，《華夏時報》記者注意到，公司前三季度投資收益為21.16億元，同比增長144.71%，主要原因是證券投資實現(xiàn)投資收益增加。有意思的是，其他業(yè)務(wù)收入為13.79億元，同比暴增30456.59%，其他收益同比增加343.97%。信用減值損失數(shù)目為4048萬元，同比增加8931.86%。

　　此外，據(jù)同花順iFinD顯示，紅塔證券對國軒高科（002074.SZ）格外鐘愛，在二季度持有1509.43萬股的基礎(chǔ)上，三季度增持1035.04萬股，目前合計2544.48萬股，位列第六大流通股股東。

　　2020年以來，國軒高科業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意，但是股價漲幅達85.29%。11月4日收盤，國軒高科股價漲停，收于29.66元，紅塔證券持股市值達7.54億元。公司股價自二季度以來漲幅達68.1%。

　　紅塔證券如此優(yōu)異的成績單，更多的是非主營業(yè)務(wù)收入，信用減值損失嚴重，未來的業(yè)績?nèi)绾纬掷m(xù)？重倉國軒高科但是其業(yè)績持續(xù)虧損，這種投資策略和風(fēng)格如何考量？

　　凈利潤增長明顯

　　券商三季度報告全部收官。2020年三季度證券行業(yè)整體盈利提升，經(jīng)紀業(yè)務(wù)依然為業(yè)績貢獻主力。39家上市券商前三季度營收同比增長超過28%，歸母凈利潤同比增長40%，增速分別較中報提升7和13個百分點。同時，盈利能力穩(wěn)步增強。

　　國盛證券發(fā)布最新報告指出，中小券商在三季度也有不凡表現(xiàn)，13家券商ROE高于7%。三季報前十大券商利潤占上市券商比重為66.7%，略低于中報水平，而2014至2015年牛市行情下，前十大券商利潤集中度也同樣表現(xiàn)出了下降的趨勢，牛市中大券商業(yè)績彈性不如中小券商。 可以看到，曾經(jīng)的網(wǎng)紅券商紅塔證券2020年第三季度業(yè)績表現(xiàn)不俗,前三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.24億元，同比增長74.5%。

　　《華夏時報》記者注意到，作為主營業(yè)務(wù)的經(jīng)紀業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)收入的手續(xù)費及傭金凈收入同比僅增長44.66%；主要提升業(yè)績的則是投資收益，同比增長144.71%。而這個無疑被分析人士認為是紅塔證券的一大特色。

　　不過，前三季度公司的其他業(yè)務(wù)收入為13.79億元，同比更是增長30456.59%，成為拉高業(yè)績的重要力量，其主要因期貨風(fēng)險管理子公司銷售收入增加；其他收益同比增長343.97%，主要因公司收到與日常活動相關(guān)的政府補助增加。同時，前三季度信用減值損失4048萬元，同比增加8931.86%。

　　“三季度券商行業(yè)從收入結(jié)構(gòu)看，自營收入占比略有下滑，但仍為最高，經(jīng)紀和投行占比提升?！币晃簧鲜腥谭倾y行業(yè)分析師向《華夏時報》記者表示，其它業(yè)務(wù)收入大進大出，記賬方式也與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不一樣。

　　其他業(yè)務(wù)收入占比之大，還有近三倍增長的政府補貼，紅塔證券的不務(wù)正業(yè)備受質(zhì)疑。

　　重倉國軒高科

　　券商的重倉股一直備受關(guān)注，據(jù)同花順iFinD顯示，紅塔證券三季度累計持有國軒高科2544.48萬股，位列第六大流通股股東。

　　國軒高科主營業(yè)務(wù)為動力鋰電池和輸配電設(shè)備兩大業(yè)務(wù)板塊,系國內(nèi)最早從事新能源汽車動力鋰離子電池自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)之一，擁有自主核心知識產(chǎn)權(quán)，公司全資子公司合肥國軒生產(chǎn)的動力鋰電池產(chǎn)銷量多年排名國內(nèi)前列。

　　《華夏時報》記者注意到，自2020年年初，以國元證券、安信證券為代表的多家券商發(fā)布分析報告看好公司未來鋰電池發(fā)展前景，并給予買入的投資評級。

　　特別是5月，公司發(fā)布與大眾中國簽訂《國軒高科股份有限公司非公開發(fā)行A股股票之附條件生效的股份認購暨戰(zhàn)略合作協(xié)議》公告稱，非公開發(fā)行和股份轉(zhuǎn)讓完成后，大眾中國將持有國軒高科26.47%股份，為國軒高科第一大股東。

　　安信證券發(fā)布報告指出，大眾入股國軒高科，是首家直接投資【中國動力(600482)、股吧】電池制造商的外資車企。國軒高科是國內(nèi)僅次于寧德時代和比亞迪的第三大動力電池生產(chǎn)商，其入股國軒高科不僅保障了未來電池的供應(yīng)，本土化供應(yīng)也更具備規(guī)模和成本優(yōu)勢，為大眾發(fā)力中國新能源市場奠定基礎(chǔ)。而國軒高科也有望借助此次合作，成為大眾在中國市場的第一大電池供應(yīng)商，或依托大眾拓展其他優(yōu)質(zhì)客戶。

　　國元證券分析師彭聰認為，公司動力電池技術(shù)積累深厚，若未來大眾成功入股，則國軒高科大概率進入大眾汽車供應(yīng)鏈，有望成為大眾二供，未來公司銷量和盈利能力將大幅提升。

　　不過，國軒高科的業(yè)績卻不盡如人意，2019年年報虧損不小，2020年以來，第一和第二季度業(yè)績未見起色。上半年實現(xiàn)營業(yè)收入24.22億元，同比-32.85%。由于上半年受全球新冠疫情影響，動力鋰電池行業(yè)整體業(yè)績短期承壓，公司實現(xiàn)凈利潤0.34億元，同比-90.25%；實現(xiàn)歸母凈利0.36億元，同比-89.72%；扣非歸母凈利潤-0.88億元，同比-130%。

　　近期，國軒高科發(fā)布最新三季度報告顯示，虧損仍在繼續(xù)。2020年1-9月實現(xiàn)營收40.77億元，同比下滑20.85%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8526.6萬元，同比下滑85.26%。其中第三季度盈利4912. 8萬元，比上年同期下滑78.34%。

　　股東減持進行中

　　隨著三季報的發(fā)出，紅塔證券的減持公告如約而至。

　　10月底，紅塔證券公告稱，收到股東發(fā)來的《云南白藥集團股份有限公司關(guān)于減持進展的告知函》，截至2020年10月26日，云南白藥通過集中競價交易方式累計減持了紅塔證券股份7704886股，占紅塔證券股本總數(shù)的0.21%。云南白藥本次減持計劃時間已過半，本次減持計劃尚未實施完畢。

　　本次減持計劃實施前，云南白藥持有公司無限售條件流通股47113683股，占公司總股本比例為1.30%，前述股份來源于公司首次公開發(fā)行股票并上市前持有的股份，并于2020年7月6日起上市流通。

　　7月6日，公司公告稱，股東云南白藥因自身資金需求，擬自 2020 年 7 月 28日至 2021 年 1 月 23 日期間通過集中競價方式或大宗交易方式減持股份不超過47113683 股（其中以集中競價方式減持不超過 47113683 股，以大宗交易方式減持不超過 47113683 股），減持比例不超過公司股份總數(shù)的 1.30%，減持價格根據(jù)市場價格確定。

　　對計劃尚未實施完畢，公司進行了相關(guān)風(fēng)險提示：減持計劃實施具有不確定性風(fēng)險，如計劃實施的前提條件、限制性條件以及相關(guān)條件成就或消除的具體情形等。在減持期間云南白藥將根據(jù)市場、公司股價等情況決定是否繼續(xù)實施及如何實施本次股份減持計劃，因此本次減持計劃的實施存在減持時間、減持數(shù)量、減持價格的不確定性。

　　“目前，券商股的估值并不便宜，因此減持也非常正常?！币晃簧虾５纳鲜腥绦袠I(yè)研究員向《華夏時報》記者表示，“股東的簡單投資邏輯和散戶并無差別”。

　　2020年，證監(jiān)會公布的最新證券公司分類評價中，A類規(guī)模持續(xù)增加，紅塔證券評級下降一級，從BBB下降至BB級，成為為數(shù)不多評級下滑的上市券商。

　　對于股東的減持與公司大舉增倉國軒高科背后的邏輯，《華夏時報》記者在發(fā)送電子采訪函后并多次溝通，均未得到正式回應(yīng)。