近日，“工程建筑涂料第一股”【亞士創(chuàng)能(603378)、股吧】科技（上海）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“亞士創(chuàng)能”，603378.SH）發(fā)布2020年三季度報(bào)告，報(bào)告顯示，2020年1~9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.66億元，同比增長(zhǎng)35.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.37億元，同比增長(zhǎng)196.77%。

　　雖然營(yíng)收利潤(rùn)雙增，亞士創(chuàng)能的現(xiàn)金流情況卻出現(xiàn)了“變臉”。截至本報(bào)告期末，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.6億元，而上年同期為1.2億元。營(yíng)業(yè)收入與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流變動(dòng)背離、凈利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流背離，且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)比值低于1，這意味著本期凈利潤(rùn)中存在尚未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金的收入，盈利質(zhì)量較弱。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，亞士創(chuàng)能似乎也未受到利好消息刺激，截至11月12日，該股報(bào)收53.28元/股。有業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，出現(xiàn)這一情況或與投資者并不看好亞士創(chuàng)能的未來前景有關(guān)。

　　為了解公司盈利、投資等情況，記者向亞士創(chuàng)能方面發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿，公司方面未予回復(fù)。

　　上市后多次破發(fā)

　　亞士創(chuàng)能在資本市場(chǎng)的道路卻頗具戲劇性。

　　天眼查信息顯示，亞士創(chuàng)能于2009年2月13日在上海市工商局登記成立，公司主要從事功能型建筑涂料、建筑保溫裝飾一體化產(chǎn)品、建筑保溫材料及其應(yīng)用系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。2017年9月，亞士創(chuàng)能正式上市。

　　從亞士創(chuàng)能業(yè)績(jī)來看，表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。不僅近年前三季度營(yíng)收凈利雙增，2019年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.25億元，同比增長(zhǎng)45.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.14億元，同比增長(zhǎng)94.41%。

　　毛利率和凈利率方面，近年前三季度，亞士創(chuàng)能毛利率為38.77%，同比增長(zhǎng)5.4%；凈利率為10%，同比增長(zhǎng)5.5%。亞士創(chuàng)能方面在財(cái)報(bào)中表示，與同期相比，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)幅度較大，整體原材料采購(gòu)價(jià)格也有所下降，從而綜合毛利率水平有所提升。

　　然而，亞士創(chuàng)能在資本市場(chǎng)的道路卻頗具戲劇性。據(jù)了解，亞士創(chuàng)能上市時(shí)的發(fā)行價(jià)為12.94元/股，記者梳理其上市后的股價(jià)走向發(fā)現(xiàn)，在上市后，其出現(xiàn)了多次“破發(fā)”情況。2018年9月~11月，2019年1月和6月~8月，亞士創(chuàng)能股價(jià)都曾出現(xiàn)過低于發(fā)行價(jià)的情況，維持時(shí)間長(zhǎng)短不一。其中，2018年10月，其股價(jià)一度探至9.72元/股。

　　不過，今年7月初開始，亞士創(chuàng)能股價(jià)突然開始飆升，一度升至86.50元/股，較發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)了5.68倍。

　　這波驟然上漲引起了投資者的關(guān)注，彼時(shí)有投資者在上證互動(dòng)e平臺(tái)提問：公司股價(jià)是否存在違規(guī)資金大肆對(duì)倒操縱坐莊行為，同時(shí)大股東有沒有參與其中？ 公司是否有未公開重大信息提前泄露，導(dǎo)致知情資金瘋狂涌入？ 此后，亞士創(chuàng)能董秘回復(fù)稱，公司不存在所述事項(xiàng)。

　　只是好景不長(zhǎng)，自9月初開始，亞士創(chuàng)能的股價(jià)開始逐漸回落，即使是公司發(fā)布三季度盈利預(yù)增公告也未能“重振”，在公告發(fā)出的第二天，亞士創(chuàng)能開盤報(bào)74.6元/股，一個(gè)小時(shí)不到該股跌10%報(bào)65.58元/股，封上跌停板。截至11月12日，該股已下滑至53.28元/股。

　　中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)、教授盤和林告訴記者：“股價(jià)的表現(xiàn)往往受多種因素影響，主要體現(xiàn)的是未來預(yù)期，有些企業(yè)表面業(yè)績(jī)很好，但投資者并不看好它的前景，就會(huì)出現(xiàn)股價(jià)走向與業(yè)績(jī)不符的情況?！?/p>

　　記者注意到，亞士創(chuàng)能的盈利質(zhì)量一直備受質(zhì)疑，原因是其凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量“難看”。凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比值，該指標(biāo)也越大越好，表明銷售回款能力較強(qiáng)，成本費(fèi)用低，財(cái)務(wù)壓力小。而亞士創(chuàng)能經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流/凈利潤(rùn)比值遠(yuǎn)低于1，業(yè)內(nèi)人士分析不排除有利潤(rùn)不進(jìn)現(xiàn)金的增長(zhǎng)狀況。

　　瘋狂投資擴(kuò)張

　　上市以來，亞士創(chuàng)能的計(jì)劃投資擴(kuò)展金額超過70億元。

　　雖然亞士創(chuàng)能被稱為“工程建筑涂料第一股”，但此前有媒體直指其是一家一開始冠以“投資”之名的企業(yè)，拉開了亞士體系資本運(yùn)作的篇章。

　　在上市前，亞士創(chuàng)能通過整合“亞士漆”的資產(chǎn)，使得亞士創(chuàng)能的報(bào)表得到“美化”。上市后又開始在產(chǎn)能上大肆擴(kuò)張。包括計(jì)劃在安徽省全椒經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資年產(chǎn)能500萬~600萬平方米石飾面柔性貼片制造基地，在新疆烏魯木齊擬建建筑節(jié)能保溫與裝飾材料新疆制造基地、在長(zhǎng)沙建亞士創(chuàng)能科技（華中地區(qū)）建筑節(jié)能保溫與裝飾材料綜合性生產(chǎn)基地、在重慶市璧山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)投資建設(shè)亞士創(chuàng)能西南綜合制造基地及西南區(qū)域總部、在河北石家莊投資建設(shè)亞士創(chuàng)能科技（華北）建筑節(jié)能保溫與裝飾材料綜合性生產(chǎn)基地和區(qū)域總部等。

　　根據(jù)最新的投資信息，今年9月，亞士創(chuàng)能又與位于重慶的長(zhǎng)壽經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)舉行了項(xiàng)目投資簽約儀式，計(jì)劃在長(zhǎng)壽經(jīng)開區(qū)投資建設(shè)亞士創(chuàng)能西南綜合生產(chǎn)制造基地。該基地規(guī)劃占地約522畝，預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投資20億元。

　　11月，亞士創(chuàng)能發(fā)布公告稱，計(jì)劃在廣州市花都區(qū)投資建設(shè)亞士創(chuàng)能華南總部和綜合制造基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資額預(yù)計(jì)18億元，主要內(nèi)容包括：以亞士創(chuàng)能全業(yè)務(wù)板塊為支撐，綜合建設(shè)綠色建材產(chǎn)品生產(chǎn)線，以及華南總部大樓。

　　記者粗略統(tǒng)計(jì)，上市以來，亞士創(chuàng)能的計(jì)劃投資擴(kuò)展金額超過70億元，而當(dāng)時(shí)上市時(shí)，亞士創(chuàng)能共募集資金6.34億元，扣除發(fā)行費(fèi)用募集資金凈額為5.81億元。

　　可以看出，其上市募集資金早已不能覆蓋建設(shè)項(xiàng)目的總投資額，只能使用自有資金或銀行貸款。今年7月，亞士創(chuàng)能公告稱，公司擬向?qū)嶋H控制人李金鐘非公開發(fā)行股票，發(fā)行價(jià)格為35.17元/股，募集資金總額不超過4億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于補(bǔ)充流動(dòng)資金或償還銀行債務(wù)。

　　另從亞士創(chuàng)能今年半年報(bào)也可以看出，或受持續(xù)的投資擴(kuò)張影響，公司短期債務(wù)壓力較大，資金鏈承壓。半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，亞士創(chuàng)能資產(chǎn)負(fù)債率為59.51%，同比增長(zhǎng)12.92%；流動(dòng)比率為1.34，速動(dòng)比率為1.25；總債務(wù)為8.74億元，其中短期債務(wù)為6.74億元，短期債務(wù)占總債務(wù)比為77.12%。

　　根據(jù)近三期半年報(bào)信息，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.44%，52.7%，59.51%，變動(dòng)趨勢(shì)增長(zhǎng)；流動(dòng)比率分別為1.86，1.59，1.34，短期償債能力趨弱。另外，上半年，公司廣義貨幣資金為6億元，短期債務(wù)為6.7億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-2.1億元，短期債務(wù)、財(cái)務(wù)費(fèi)用與貨幣資金、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流存在差額。

　　在今年亞士創(chuàng)能上市三周年的發(fā)布會(huì)上，亞士創(chuàng)能董事長(zhǎng)兼總裁李金鐘表示：“站在資本市場(chǎng)的大舞臺(tái)上，亞士深知。唯有企業(yè)實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量地高速發(fā)展，方可回報(bào)全社會(huì)。”亞士創(chuàng)能的經(jīng)營(yíng)能力以及經(jīng)營(yíng)理念能否對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成持續(xù)的吸引力還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。