定增預(yù)案出臺(tái)，短中期成長方向確定。公司本次將向不超過35名對(duì)象，非公開發(fā)行不超過10,398.7萬股，募集不超過7.7億元，資金將全部用于投資建設(shè)“19萬噸新材料阻燃劑及原材料一體化生產(chǎn)項(xiàng)目”。該項(xiàng)目計(jì)劃總投資8.01億元，項(xiàng)目建設(shè)從2021年3月至2023年2月，為期2年，達(dá)產(chǎn)后公司將新增7萬噸綠色聚氨酯阻燃劑、5萬噸綠色工程塑料阻燃劑及7萬噸三氯氧磷生產(chǎn)能力。項(xiàng)目投資回收期為6.8年(稅后，含建設(shè)期)，稅后內(nèi)部收益率為20.7%。目前項(xiàng)目已取得濱海區(qū)化工產(chǎn)業(yè)安全生產(chǎn)轉(zhuǎn)型升級(jí)專項(xiàng)行動(dòng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室審核通過并完成項(xiàng)目備案，正在辦理環(huán)境保護(hù)評(píng)估事宜。此次定增針對(duì)山東基地一期項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將提升現(xiàn)有阻燃劑產(chǎn)品市占率，同時(shí)打通上游，鞏固公司細(xì)分行業(yè)龍頭地位。

　　山東基地大有可為，至少再造一個(gè)萬盛。本次募集資金用于“年產(chǎn)55萬噸功能性新材料一體化生產(chǎn)項(xiàng)目”的子項(xiàng)目，除此之外一期項(xiàng)目還包括10萬噸高端環(huán)氧樹脂及助劑生產(chǎn)項(xiàng)目、2.93萬噸表面活性劑生產(chǎn)項(xiàng)目。剩余項(xiàng)目計(jì)劃二期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2025年2月全部竣工，建成后將形成年產(chǎn)55.08萬噸功能性新材料的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目總投資估算為22.5億元，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)達(dá)效后，預(yù)計(jì)正常年?duì)I業(yè)收入73億元，利潤總額為12.6億元，將至少再造一個(gè)萬盛。

　　大股東高價(jià)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，受讓方認(rèn)可公司未來。公司公告控股股東及其一致行動(dòng)人計(jì)劃于半年內(nèi)通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股票不超過1790萬股，占比5.16%，一方面不影響公司治理結(jié)構(gòu)、持續(xù)性經(jīng)營，一方面也表明受讓方認(rèn)可公司未來發(fā)展，公司穩(wěn)居BDP全球龍頭地位，享受較為確定的可持續(xù)景氣，加之山東基地大幅擴(kuò)張，未來發(fā)展空間較大。

　　維持盈利預(yù)測，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司主要產(chǎn)品價(jià)格均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，BDP景氣可看長，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2020-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.72/5.69/6.55 億元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23/15/13X，重申“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，產(chǎn)品景氣無法持續(xù)。