作為“瓷磚三杰”之一的【帝歐家居(002798)、股吧】（002798）近期可謂負(fù)面消息纏身，股價(jià)也深受其害，距離年中高點(diǎn)45.13元深度腰斬。的確，瓷磚行業(yè)已步入成熟期，2017年開始國(guó)內(nèi)瓷磚消費(fèi)量逐年下滑，但不妨礙龍頭公司的成長(zhǎng)邏輯。

　　一方面，即便行業(yè)萎縮，瓷磚仍是建材領(lǐng)域中的第二大子行業(yè)，每年有3000多億的銷售規(guī)模；另一方面，單個(gè)企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒受制于行業(yè)發(fā)展的天花板，龍頭股馬可波羅營(yíng)收剛過百億，緊接著“瓷磚三杰”東鵬、帝歐、【蒙娜麗莎(002918)、股吧】（002918）2019年?duì)I收分別僅為67億、55億、38億，市占率也就在1-2%。不到2000億的防水行業(yè)誕生了800億市值的東方雨虹（002271），誰(shuí)能夠破解瓷磚行業(yè)集中度提升的難題，誰(shuí)就有可能成為下一個(gè)東方雨虹，無(wú)論對(duì)東鵬、帝歐還是蒙娜麗莎來(lái)說，這都將是一個(gè)數(shù)倍成長(zhǎng)的投資機(jī)會(huì)。

　　 B端VSC端，誰(shuí)才是突圍的勝負(fù)手

　　“瓷磚三杰”在商業(yè)模式上存在顯著差異。東鵬深耕C端，2019年B端工程業(yè)務(wù)占比僅30%；而聚焦B端工程的帝歐家居、蒙娜麗莎則分別高達(dá)70%、60%。表面上，C端企業(yè)擁有更好的現(xiàn)金流，加上產(chǎn)品能通過門店觸達(dá)客戶，似乎更能占領(lǐng)消費(fèi)者心智，這也是當(dāng)前市場(chǎng)給予東鵬更高估值的邏輯。

　　然而，包括瓷磚在內(nèi)的眾多建材門店卻不斷迎來(lái)關(guān)店潮。從根源上講，這是受到了精裝修放量、新生代厭惡自主裝修的沖擊。加上深耕C端的企業(yè)難以平衡經(jīng)銷商利益，通常來(lái)說也會(huì)掣肘它們?cè)诠こ虡I(yè)務(wù)上的發(fā)力。從當(dāng)前券商對(duì)三家公司2020年的盈利預(yù)測(cè)來(lái)看，深耕C端的東鵬增長(zhǎng)已然乏力，反觀聚焦B端的帝歐和蒙娜麗莎分別仍有15%、30%的增長(zhǎng)。

　　因此，聚焦B端或許才是瓷磚企業(yè)突圍的方向。一方面，要抓住精裝修率提升的浪潮，深化與開發(fā)商這類大B客戶的合作規(guī)模。2011年前后，地產(chǎn)行業(yè)第一次集采紅利在防水等土建類材料上得到釋放(當(dāng)時(shí)交付仍以毛坯房為主)；隨著2016年精裝修趨勢(shì)形成，預(yù)計(jì)瓷磚等裝飾建材將成為第二次集采釋放紅利的主要陣地。另一方面，面對(duì)新生代裝修習(xí)慣的變遷，及時(shí)下沉渠道并抓住與裝修公司這類小B客戶的發(fā)展機(jī)遇，這也是帝歐目前積極推進(jìn)的方向。