核心觀點

　　事件：公司擬現金2,000萬元受讓藍太航空50％股權（增資前），同時向其增資2,000萬元，交易完成后，公司將持有藍太航空66.67％股權。

　　橫向整合民用剎車片，協同發(fā)展拓空間

　　藍太航空從事飛機炭剎車盤的研制、維修和生產，是我國首家獲得飛機炭剎車盤維修許可證的單位和首家生產進口民用飛機炭剎車盤的民營企業(yè)。藍太航空民航資質較多，擁有《中國民用航空局零部件制造人批準書》，項目單包括B757-200型、B767-300型、空客A320系列、空客A321型、空客A330型飛機炭剎車盤組件（關鍵件）?！?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002985/" target="_blank" title="北摩高科(002985)股票分析,新聞,資金流向,財務數據" >北摩高科(002985)、股吧】主要以軍用剎車制動產品為主，產品應用于殲擊機、轟炸機、運輸機等重點軍工裝備，擁有中國民航總局頒發(fā)的波音737-700/800型飛機零部件制造證書。

　　本次收購對公司未來發(fā)展有多方面助力，首先，有利于上市公司炭剎車制動技術的優(yōu)化迭代，充分發(fā)揮軍用與民用剎車技術的協同效應，助力公司加速在民航炭剎車盤領域的業(yè)務拓展，并快速縮短民航領域的技術積累和市場儲備時間；其次，航剎車片市場競爭對手較多，目前擁有民航剎車盤（副）和機輪零部件制造證書的企業(yè)包括北摩高科、西安航空制動、陜西藍太、西安超碼科技等企業(yè)，其中，陜西藍太擁有多項大型客機的PMA證書，此次收購將幫助上市公司獲得更多的民航機型剎車片生產資質，提升上市公司在民航市場的整體市占率。我們認為隨著未來民航剎車制動市場對國內企業(yè)逐步放開，進口替代有望推動公司持續(xù)快速發(fā)展。

　　同一客戶多元布局檢測領域，促進公司產業(yè)鏈延伸

　　公司2020年9月份以3.76億受讓京瀚禹51％股權，后者主要從事元器件篩選、破壞性物理分析（DPA）等可靠性檢測試驗服務，涉及航空、航天、電子及國防等各個領域。京瀚禹2019年和2020H1凈利潤分別為0.74億和0.53億，盈利水平較好。此次多元化并購有望優(yōu)化公司產業(yè)布局，促進公司產業(yè)鏈的有效延伸，并且通過挖掘新的利潤增長點，提升公司的產業(yè)整合能力和持續(xù)盈利能力，助力公司的長遠發(fā)展。

　　航剎隱形冠軍，持續(xù)受益于軍航放量和民航進口替代

　　公司目前是國內航剎領域的絕對龍頭，受益于國內軍機放量，收入和凈利潤均實現高速增長。同時公司擁有多個在研型號，隨著未來型號的逐步定型批產，公司持續(xù)增長有保障。此外，公司積極布局民航，以軍帶民，進口替代空間巨大。未來，公司將以剎車盤（副）為基礎，逐步向飛機機輪、剎車控制系統、起落架著陸全系統延伸，并朝著集成化和智能化的方向發(fā)展。

　　投資建議

　　預計公司2020年至2022年歸母凈利分別為3.5億、5.4億和7.5億，EPS為2.35元、3.61元和4.99元，當前股價對應PE為76x、49x和35x。公司作為國內航剎領域龍頭，技術優(yōu)勢明顯，未來快速發(fā)展可期，維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　軍品訂單不及預期和并購標的業(yè)績不及預期的風險。