來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

　　智通財經(jīng)APP獲悉，財信證券發(fā)布研究報告稱，預計【湘佳股份(002982)、股吧】（002982.SZ）2021-2023年歸母凈利潤為2.39/2.77/3.29億元，EPS為2.34/2.72/3.23元，當前股價對應PE分別為23.19/19.99/16.81倍。考慮到黃羽雞冰鮮化是大趨勢，行業(yè)增速較快、消費屬性較強；公司冰鮮業(yè)務短期內以占領市場為主，利潤難以大幅釋放。同時參考可比公司估值，給予公司30-35倍PE，對應2021年的合理價格區(qū)間為70.20-81.90元，維持公司“推薦”評級。

　　財信證券指出，公司冰鮮禽肉銷售收入15.87億元，同比上升34.55%。公司冰鮮產(chǎn)品銷售收入占總收入的比重提升至72.48%，收入結構進一步優(yōu)化；由于價格下降疊加養(yǎng)殖成本上漲，公司活禽業(yè)務出現(xiàn)虧損。未來，伴隨黃羽雞行業(yè)供需關系改善，公司活禽業(yè)務盈利有望改善；冰鮮業(yè)務受益于黃羽雞冰鮮化趨勢、產(chǎn)品品類增加以及新零售、團購、B端渠道發(fā)力，將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。

　　財信證券主要觀點如下：

　　事件：公司發(fā)布2020年年度報告。2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.90億元，同比增長16.60%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.74億元，同比下降23.19%。2020Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.54億元，同比增長15.54%，環(huán)比增長19.90%；實現(xiàn)歸母凈利潤-0.05億元，同比下降109.22%，環(huán)比下降113.19%。公司凈利潤同比下降主要因為：冰鮮業(yè)務毛利率下降以及活禽業(yè)務出現(xiàn)虧損。

　　1.冰鮮：銷量保持高增長，單價下降、成本上漲降低冰鮮毛利率。冰鮮銷量方面，由于公司加強新零售、團購渠道建設，開發(fā)陜西、山西、遼寧等新市場，山東泰淼公司投入運營帶動山東銷量增加，以及華東及西南地區(qū)銷售放量，公司2020年銷售冰鮮產(chǎn)品63925.14噸，同比上升47.38%。其中，2020H2，公司銷售冰鮮產(chǎn)品40428噸，環(huán)比增長72.06%。在銷量的帶動下，公司冰鮮禽肉銷售收入15.87億元，同比上升34.55%。公司冰鮮產(chǎn)品銷售收入占總收入的比重提升至72.48%，收入結構進一步優(yōu)化。冰鮮單價方面，公司2020年冰鮮單價約為24.83元/公斤，較2019年下降8.73%，主要因為：行業(yè)供給過多；公司采取降價策略擴大市場份額；新零售、團購渠道放量。冰鮮成本方面，受原材料價格上漲以及新投產(chǎn)屠宰廠產(chǎn)能利用率低等影響，公司2020年冰鮮單位營業(yè)成本約為15.34元/公斤，同比提高6.05%。后續(xù)隨著新建屠宰產(chǎn)能利用率提升以及運輸成本下降，公司冰鮮成本有望降低。在單價下降、成本上漲的影響下，冰鮮禽肉業(yè)務毛利率同比下降8.60pct至38.22%。

　　2.活禽：價格下降疊加養(yǎng)殖成本上漲，活禽業(yè)務出現(xiàn)虧損?；钋蒌N量方面，受新冠疫情影響，2020Q1活禽銷售受阻。2020年，公司銷售商品肉雞2673.43萬只，同比下降3.70%。其中，2020H2，公司銷售商品肉雞1544.11萬只，環(huán)比增長36.73%?；钋輪蝺r方面，受行業(yè)供給過剩影響，公司2020年活禽銷售單價為10.21元/公斤，同比下降18.77%。其中，2020H2，公司活禽銷售價格環(huán)比提升6.76%，活禽價格呈現(xiàn)回暖態(tài)勢?；钋蒺B(yǎng)殖成本方面，受原材料價格、農戶代養(yǎng)費用上漲影響，公司2020年活禽養(yǎng)殖成本約為10.76元/公斤，同比上漲13.26%。受銷售單價下降、養(yǎng)殖成本上漲影響，活禽業(yè)務毛利率同比下降25.56pct至-4.62%，出現(xiàn)虧損。

　　3.價格回暖+品類增加+渠道擴張，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。受行業(yè)供給改善影響，2021年1-2月，公司活禽銷售價格環(huán)比上漲1.38%、3.82%，同比上漲41.01%、14.68%，預計2021年黃羽雞價格好于2020年，公司活禽、冰鮮銷售價格有望改善，帶動毛利率水平提升。品類拓展方面，公司布局生豬產(chǎn)業(yè)，年屠宰100萬頭生豬及肉制品深加工項目預計2021年底建成投產(chǎn)；2021年2月，公司收購湖南三尖農牧有限公司70%的股權，拓展蛋禽養(yǎng)殖業(yè)務；同時，公司推進優(yōu)質雞調理品、熟食制品研制，目前處于試產(chǎn)試銷階段。公司產(chǎn)品品類逐步由“冰鮮禽肉”拓展為“冰鮮禽肉+豬肉+雞蛋+雞肉制品”。2020年，公司位于山東和長沙的屠宰加工廠相繼投產(chǎn)，公司完成“石門+長沙+山東”的屠宰產(chǎn)能布局，將為渠道拓展和市場下沉奠定基礎。展望未來，伴隨黃羽雞行業(yè)供需關系改善，公司活禽業(yè)務盈利有望改善。冰鮮業(yè)務受益于黃羽雞冰鮮化趨勢、產(chǎn)品品類增加以及新零售、團購、B端渠道發(fā)力，將繼續(xù)保持穩(wěn)步增長。