國盛證券4月6日發(fā)布對芒果超媒的研報，摘要如下：

　　2021Q1芒果TV播放量240.6億，整體流量維持高位。播放量同比下滑（YoY-16.8%）主要系去年同期受疫情影響，以及部分高熱度電視劇如《下一站是幸?！?、《上古密約》等密集上線基數(shù)較高（289.1億）所致。

　　網(wǎng)絡(luò)綜藝：2021Q1播放量113.0億，同比增長58.9%，僅次于2020Q3的高位（137.7億），主要來自于《明星大偵探第六季》（36.5億）、《乘風(fēng)破浪的姐姐第二季》（35.7億）、《婆婆和媽媽第二季》（8.4億）等S級項(xiàng)目的拉動。其中，《明星大偵探第六季》、《乘風(fēng)破浪的姐姐第二季》廣告主數(shù)量分別達(dá)到13、15個，預(yù)計(jì)將對一季度廣告收入形成有效拉動。新自制綜藝《聽姐說》（全女性脫口秀挑戰(zhàn)節(jié)目）于一季度末上線，位列網(wǎng)綜播映指數(shù)12位，預(yù)計(jì)播放量將主要產(chǎn)生在二季度。此外，一季度芒果TV進(jìn)入播映指數(shù)TOP10的網(wǎng)絡(luò)綜藝2部，電視綜藝4部，綜藝領(lǐng)域優(yōu)勢維持。

　　劇集：受去年高基數(shù)影響同比下滑，預(yù)計(jì)二季度隨季風(fēng)計(jì)劃上線將有所回溫。（1）網(wǎng)絡(luò)劇：2021Q1播放量54.86億，同比下滑25.2%，環(huán)比增長11.5%。2021Q1共上線5部新劇，芒果超媒參與出品了《不可思議的愛情》（播放量7.5億）與《你好對方辯友2》（播放量10.2億）2部作品。2020年末上線的《陽光之下》（僅限VIP觀看）于Q1貢獻(xiàn)播放量16.6億，預(yù)計(jì)將對會員形成拉動。（2）電視?。?021Q1播放量34.16億，上線8部新劇。一季度電視劇播放量下滑主要系去年高基數(shù)以及排片周期影響，預(yù)計(jì)二季度疊加季風(fēng)計(jì)劃上線，將帶動電視劇播放量有所回溫。

　　用戶數(shù)據(jù)：MAU/DAU重回增長態(tài)勢，使用時長優(yōu)勢穩(wěn)固。（1）MAU/DAU：隨著《明星大偵探6》、《乘風(fēng)破浪的姐姐2》等頭部綜藝的上線疊加春節(jié)假期，芒果TV2021年2月MAU/DAU分別為2.02/0.36億，MAU/DAU環(huán)比2020Q4重回增長態(tài)勢。（2）用戶時長：2021年2月人均單日使用時長為75.3分鐘，環(huán)比1月高點(diǎn)（78.2分鐘）有所下滑，但作為垂直細(xì)分和高粘性的平臺，芒果TV使用時長仍處于較高水平，高于愛奇藝（71.2分鐘）、騰訊視頻（66.6分鐘）和優(yōu)酷（53.2分鐘）。

　　投資建議：根據(jù)芒果TV2020年戰(zhàn)略發(fā)布會以及我們的日常跟蹤，Q2有望上線的自制綜藝包括《妻子的浪漫旅行5》、《初入職場的我們》等。我們預(yù)計(jì)公司2021-2022年歸母凈利潤為23.65、27.66億元，維持“買入”評級。持續(xù)看好公司垂直發(fā)展路徑下的高成長。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，用戶增長不及預(yù)期，廣告收入不及預(yù)期