國(guó)元證券發(fā)布研究報(bào)告稱，杰克股份（603337.SH）全球縫制機(jī)械龍頭，順周期迎業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2021至2023年?duì)I業(yè)收入分別為69.30、81.39、91.30億元，歸母凈利潤(rùn)分別為6.51、8.32、9.92億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為18X/14X/12X，首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

　　國(guó)元證券指出，公司收入規(guī)模占全球頭部企業(yè)比例從2011年的13%提升至2020年約30%，經(jīng)過十年成長(zhǎng)，收入規(guī)模步入全球第一梯隊(duì)，2020年收入規(guī)模已經(jīng)顯著領(lǐng)先全球龍頭日本重機(jī)。

　　國(guó)元證券主要觀點(diǎn)如下：

　　縫制機(jī)械為周期性行業(yè)，拐點(diǎn)已現(xiàn)有望步入上行周期

　　中國(guó)縫制機(jī)械市場(chǎng)規(guī)模超過600億元，從工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量與頭部企業(yè)收入來看行業(yè)每2-3年迎來一輪景氣周期。2017年為上一輪周期高點(diǎn)，工業(yè)縫紉機(jī)產(chǎn)量增速高達(dá)33%。2019年行業(yè)持續(xù)下行，2020年在疫情的沖擊下行業(yè)進(jìn)一步下滑，但跌幅已經(jīng)收窄。2020年9月縫制機(jī)械規(guī)上企業(yè)單月收入與縫制機(jī)械產(chǎn)品出口額增速均已回正，12月單月收入增速高達(dá)36%，2021Q1縫制機(jī)械規(guī)上企業(yè)累計(jì)工業(yè)增加值增速36.3%。國(guó)元證券認(rèn)為當(dāng)前行業(yè)已進(jìn)入上行周期，2021/2022年銷量有望保持CAGR 20%增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間擴(kuò)大。

　　公司已成長(zhǎng)為全球龍頭，順周期之下收入規(guī)模有望持續(xù)提升

　　根據(jù)國(guó)元證券測(cè)算，僅考慮縫制機(jī)械相關(guān)業(yè)務(wù)，公司收入規(guī)模占全球頭部企業(yè)比例從2011年的13%提升至2020年約30%，經(jīng)過十年成長(zhǎng)，收入規(guī)模步入全球第一梯隊(duì)，2020年收入規(guī)模已經(jīng)顯著領(lǐng)先全球龍頭日本重機(jī)。根據(jù)國(guó)元證券測(cè)算，2020年公司工業(yè)縫紉機(jī)銷量占國(guó)內(nèi)總銷量約24%，相比2013年提升約15pcts，在國(guó)內(nèi)同樣處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。

　　推非公開發(fā)行項(xiàng)目，產(chǎn)能有望持續(xù)提升打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)

　　經(jīng)過上市募投項(xiàng)目建設(shè)全自動(dòng)金加工復(fù)合線，公司在2018年已具備年產(chǎn)工業(yè)縫紉機(jī)超200萬臺(tái)能力。2020年公司推出非公開發(fā)行項(xiàng)目，打造智能高端縫制裝備制造基地，建設(shè)完成后形成年產(chǎn)智能工業(yè)縫紉機(jī)120萬臺(tái)、自動(dòng)縫制單元2500臺(tái)、服裝智能制造成套解決方案850套的規(guī)?；a(chǎn)能力，后續(xù)公司產(chǎn)能有望持續(xù)提升打造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)。

　　產(chǎn)業(yè)橫縱拓展，業(yè)務(wù)協(xié)同突破中高端客戶打造長(zhǎng)期成長(zhǎng)

　　工業(yè)縫紉機(jī)推進(jìn)橫向拓展，在智能化、物聯(lián)網(wǎng)加持下，高附加值產(chǎn)品推陳出新，根據(jù)國(guó)元證券測(cè)算公司近3年工業(yè)縫紉機(jī)銷售均價(jià)提升17.42%。同時(shí)公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)縱向布局，縫前設(shè)備不斷推進(jìn)市場(chǎng)下沉，通過高性價(jià)比產(chǎn)品推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)布局縫后吊掛等設(shè)備，使公司產(chǎn)品在服裝廠面向更大潛在價(jià)值量?？p前、縫后設(shè)備的拓展不僅打開更大市場(chǎng)空間，也讓公司擁有了成套解決方案提供能力，可以滿足中高端客戶對(duì)于智能化、柔性化生產(chǎn)需求，未來中高端客戶占比有望持續(xù)上升，為公司打造走在周期之外的長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)景氣度不及預(yù)期，新增產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)。