智能投影龍頭企業(yè)，品牌效應鑄就穩(wěn)固城墻。目前公司主要包含三大產品和服務，分別是智能投影產品、投影相關配件產品和互聯(lián)網增值服務。

　　1)產品技術不斷成熟，品牌口碑不斷傳播，產品銷量持續(xù)增長，公司減少了大幅度的折價促銷，銷售額逐年上漲。2)公司整機業(yè)務占比最高，同時以線上銷售渠道為主，為公司銷售渠道節(jié)省一大筆費用。3)公司自研光機導入范圍擴大，產品單位成本進一步下降。

　　政策、技術、供給、需求四大驅動力共同推動智能投影高速發(fā)展。1)智能投影將替代傳統(tǒng)投影和60寸以上電視機，獲得高速發(fā)展，智能投影技術升級，迅速向消費級場景滲透; 2)國家政策支持鼓勵發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產業(yè)帶動【極米科技(688696)、股吧】迅速發(fā)展;3)需求端：居民收入提高，顯示需求大屏化，上游面板價格上漲帶動彩電零售端漲價，為智能投影市場帶來機會;4)供給端：技術不斷進步，跨界品牌不斷進入，集中度進一步降低。

　　龍頭優(yōu)勢地位穩(wěn)固，銷售渠道研發(fā)實力具有強大壁壘。1)市場優(yōu)勢地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢顯著，2019 年及 2020年公司出貨量繼續(xù)保持中國投影設備市場第一，市場份額分別達14.6%和18.10%。2)銷售渠道線上+線下全布局，積極拓展海外市場。3)強大研發(fā)實力構筑強大護城河，產能利用率處于合理區(qū)間。

　　我們預計智能投影2025年出貨能夠達到1711萬臺，極米互聯(lián)網增值服務2030年收入可看34.32億。

　　投資建議：預計公司未來三年營收分別為42.90、61.30、79.75億元，EPS為9.51、13.86、19.66元，公司所處賽道較新，未來發(fā)展空間廣闊，給予公司21年0.8倍PEG，目標價為957.60元，首次覆蓋，給予增持評級。