華東醫(yī)藥(000963.SZ)目前業(yè)務(wù)主要分為三個業(yè)務(wù)方向：制藥工業(yè)、醫(yī)美業(yè)務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)。預(yù)計(jì)21-23年?duì)I業(yè)額為356.76/386.54/423.04億元，同比增長5.92%/8.35%/9.44%，歸母凈利潤為29.71/35.02/43.29億元，同比增長5.35%/17.88%/23.61%，對應(yīng)EPS分別為1.7/2/2.47元，目前股價對應(yīng)PE分別為21/18/14倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　華西證券主要觀點(diǎn)如下：

　　醫(yī)美市場高速發(fā)展，公司產(chǎn)品線布局最受青睞的輕醫(yī)美領(lǐng)域

　　國內(nèi)醫(yī)美市場處于高速發(fā)展階段，輕醫(yī)美項(xiàng)目無論是在價格上還是安全性上，都減輕了消費(fèi)者心理壓力，因此目前更受歡迎。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，輕醫(yī)美項(xiàng)目(主要是注射、光電類項(xiàng)目)增速較快，2019年市場規(guī)模約600億元，預(yù)計(jì)到2024年將達(dá)到1450億元，公司從2013年代理韓國伊婉玻尿酸切入醫(yī)美領(lǐng)域，近年通過一系列收購和合作等方式，以2018年收購英國Sinclair為契機(jī)，進(jìn)一步積極開拓醫(yī)美業(yè)務(wù)，目前布局有玻尿酸、肉毒素、少女針、埋線、減肥筆以及光電醫(yī)美器械，產(chǎn)品管線聚焦當(dāng)前最受青睞的輕醫(yī)美項(xiàng)目。

　　醫(yī)美重磅產(chǎn)品少女針銷售在即，有望成為爆款

　　少女針是一款膠原蛋白刺激微球面部填充劑，具有“填充+修復(fù)”雙重功效，適用于有“抗初老”訴求的消費(fèi)者群體。少女針今年4月獲批上市，預(yù)計(jì)下半年開始正式銷售。目前國內(nèi)獲得III類醫(yī)療器械注冊證書的膠原蛋白刺激微球類產(chǎn)品共有三家，分別是圣博瑪和【愛美客(300896)、股吧】的童顏針，以及華東的少女針，與童顏針相比，少女針多了填充劑，注射后改善紋路即時效果明顯，消費(fèi)者體驗(yàn)感更好。III類醫(yī)療器械醫(yī)美產(chǎn)品從臨床到獲批上市需要3-4年時間，因此目前市場競爭格局良好，疊加少女針優(yōu)異的效果，該行預(yù)測該產(chǎn)品有望快速放量。

　　制藥業(yè)務(wù)推進(jìn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型

　　在制藥業(yè)務(wù)布局上，公司聚焦?？?、慢病用藥領(lǐng)域，在深耕自身優(yōu)勢領(lǐng)域糖尿病治療領(lǐng)域的同時，布局腫瘤、自身免疫和慢性腎病領(lǐng)域。公司與ImmunoGen、MediBeacon、荃信生物等達(dá)成戰(zhàn)略合作，獲得多個創(chuàng)新產(chǎn)品的國際商業(yè)化權(quán)益，創(chuàng)新藥管線得到快速豐富。在公司創(chuàng)新藥布局中，利拉魯肽減肥和糖尿病適應(yīng)癥有望于2022年上市;MIRV為卵巢癌創(chuàng)新ADC藥品，有望在2022年在美國獲批，國內(nèi)目前已啟動臨床III期;烏司奴單抗目前處于臨床III期，有望成為該藥品國內(nèi)首個類似物藥物;慢性腎病領(lǐng)域引進(jìn)腎小球?yàn)V過率動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)藥械組合產(chǎn)品。

　　風(fēng)險提示：阿卡波糖、百令膠囊等藥品銷售不及預(yù)期，少女針等疫苗產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，藥品及醫(yī)美產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期。