國泰君安發(fā)布研究報告稱，【四川雙馬(000935)、股吧】（000935）(000935.SZ)私募股權(quán)業(yè)務(wù)長期向好，預計2021-23年營收和歸母凈利分別可達13/16.95/20.23和10.56/15.14/20.26億元，對應(yīng)EPS可達1.38/1.98/2.65元，給予公司目標價33.54元，對應(yīng)21年24.2xP/E，首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　國泰君安主要觀點如下：

　　公司戰(zhàn)略發(fā)力私募股權(quán)投資，將帶來業(yè)績超預期。公司自2017年起戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型至私募股權(quán)投資，逐步出清水泥產(chǎn)能。目前公司在私募股權(quán)投資中主要負責向投資基金提供管理服務(wù)，擔任和諧錦豫及和諧錦弘兩只基金的管理人，并參股和諧匯一。私募股權(quán)收入占比逐步提升，2020年達23%。高毛利的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)顯著提升公司盈利能力。

　　發(fā)力募資和投資能力是私募股權(quán)業(yè)績超預期的主因：公司的管理團隊均有豐富的從業(yè)經(jīng)驗，對行業(yè)的深刻理解使公司能對項目作出精準判斷，深厚的業(yè)內(nèi)資源將帶來優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的項目來源。公司加大管理費用投入組建新投資團隊，預計后續(xù)基金規(guī)模將進一步提升，從而帶來管理費收入增長。公司投管團隊多數(shù)出自IDG，優(yōu)秀的投資能力帶來的基金高收益率將推動業(yè)績報酬收入增長。募資規(guī)模和投資能力共同推動公司私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)超預期增長。

　　催化劑：股權(quán)投資市場環(huán)境改善。

　　風險提示：資本市場大幅波動;股權(quán)投資環(huán)境惡化。