2021-09-03日恒玄科技（688608）發(fā)布公告稱：Ariosecapital、思柏投資、BlackRock、Brilliance、Citi、CLSA、CMBI、Credit Suisse、Destination、IGWT Investment、lmr、LyGH、mirae asset、Oxbow Capital、Polymer Capital、RWC、SAFE、Tairen、Willing Capital、ZD Global、光大保德信基金、光大永明資產(chǎn)、光大證券、廣發(fā)證券、國(guó)海富蘭克林基金、國(guó)海證券、國(guó)海資管、國(guó)金證券、國(guó)君自營(yíng)、國(guó)聯(lián)證券、國(guó)盛證券、國(guó)泰基金、國(guó)泰君安、國(guó)信證券、國(guó)元證券、海富通基金、海通證券、杭銀理財(cái)、航天科工資產(chǎn)、弘毅金涌、南方基金、南土資產(chǎn)、諾安基金、盤京投資、磐澤資產(chǎn)、鵬揚(yáng)基金、【平安銀行(000001)、股吧】、璞遠(yuǎn)資產(chǎn)、浦銀安盛、前海開源基金、群益投信、瑞橡資本、瑞銀證券、睿格資產(chǎn)、潤(rùn)暉投資、陜西星河投資、善道投資、上海標(biāo)樸投資、上海辰翔投資、上海道仁資產(chǎn)、新時(shí)代證券、信達(dá)澳銀基金、信達(dá)證券、興業(yè)基金、興業(yè)證券、興銀理財(cái)、旭松資本、尋常投資、陽(yáng)光資產(chǎn)、野村東方國(guó)際證券、野村資產(chǎn)、野村資管、易方達(dá)基金、殷實(shí)(廣州)私募、證券投資、銀河基金、銀河證券、英大基金、迎水投資、盈峰資本、禹合資產(chǎn)、zenas capital、安邦資產(chǎn)、安信證券、安信資產(chǎn)、鮑爾太平、北京鼎薩投資、北京擎天普瑞明投資、北京天時(shí)開元股權(quán)基金、北京信托、北京遵道資產(chǎn)管、理有限公司、北信瑞豐基金、博道基金、博篤投資、博時(shí)基金、才華資本、財(cái)通資管、晨壹投資、誠(chéng)盛投資、創(chuàng)金合信基金、大成基金、大巖資本、淡水泉投資、德邦證券、砥俊資產(chǎn)管理中心(有限合伙)、東北證券、東方基金、東方證券、弘毅投資、紅塔證券、宏利資產(chǎn)管理(香港)、華安基金、華安證券、華創(chuàng)證券、華富基金、華金證券、華平投資、華潤(rùn)元大基金、華泰保興基金、華泰國(guó)際、華泰證券、華泰資管、華西證券、華興資本、匯豐晉信基金、匯豐前海證券、匯添富基金、惠升基金、嘉實(shí)基金、建信基金、建信投資、江蘇匯鴻國(guó)際、江蘇匯鴻匯升投資、交銀康聯(lián)、交銀理財(cái)、上海和諧匯一資產(chǎn)、上海宏流投資、上海匯華理財(cái)、上海金輦投資、上海景領(lǐng)投資、上海明河投資、上海乾瞻資產(chǎn)、上海泉汐投資、上海睿柏投資、上海泰旸資產(chǎn)、上海天猊投資、上海彤源投資、上海途靈資產(chǎn)、上海肇萬(wàn)資產(chǎn)、上海中金資本、上投摩根、申萬(wàn)宏源證券、深創(chuàng)投、深圳富存投資、深圳河床投資、深圳山石基金、深圳市尚誠(chéng)資產(chǎn)、深圳市微明恒遠(yuǎn)投資、深圳市遠(yuǎn)望角 投資、深圳市智誠(chéng)海威資產(chǎn)、深圳市中泓匯富資產(chǎn)、深圳市中穎投資、裕晉投資、元大投信、元昊投資、元禾璞華、圓信永豐基金、源乘投資、源峰、源樂晟、遠(yuǎn)策投資、遠(yuǎn)川研究所、云杉投資、鋆昊資本、長(zhǎng)城證券、長(zhǎng)見投資、長(zhǎng)江證券、招商基金、招商證券、浙商基金、浙商證券、正心谷資本、中國(guó)人壽資產(chǎn)、中航基金、中荷人壽保險(xiǎn)、中加基金、中金公司、中金基金、中科沃土基金、東海證券(資管)、東吳證券、敦和資產(chǎn)、方圓基金、方正富邦基金、方正證券、豐嶺資本、灃楊資產(chǎn)、富達(dá)國(guó)際、富恩德資管、富國(guó)基金、富蘭克林華美投信、富利達(dá)資產(chǎn)、富瑞金融、高瓴資本、歌斐資產(chǎn)、工銀瑞信、摩根士丹利證券、交銀施羅德基金、金元順安基金、景林資產(chǎn)、開源證券、瞰道資產(chǎn)管理、理臻投資、瓴輝戰(zhàn)略投資、聆澤投資、翎展資本、陸家嘴國(guó)泰人壽、路博邁、馬可波羅中國(guó)、資產(chǎn)管理公司、麥格理、民生證券、名禹資產(chǎn)、明亞基金、摩根大通證券、摩根華鑫基金、深圳悟空投資、首創(chuàng)證券、首域盈信、太保資產(chǎn)、太和先機(jī)資產(chǎn)、太平洋資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、泰信基金、天安人壽保險(xiǎn)、天風(fēng)證券、天弘基金、萬(wàn)家基金、西部利得基金、西部證券、西南證券、汐泰投資、先鋒基金、新華養(yǎng)老保險(xiǎn)、中歐基金、中平資本、中泰證券、中天國(guó)富證券、中信保誠(chéng)基金、中信建投基金、中信建投證券、中信證券、中信資本、中銀國(guó)際、【中銀證券(601696)、股吧】、中銀資管、中郵創(chuàng)業(yè)基金、中郵理財(cái)、中再資產(chǎn)、重慶穿石投資、重陽(yáng)投資于2021-08-27日調(diào)研我司，本次調(diào)研由副董事長(zhǎng)、副總經(jīng)理 趙國(guó)光,財(cái)務(wù)總監(jiān)、董秘 李廣平,IR 凌琳負(fù)責(zé)接待。

　　本次調(diào)研主要內(nèi)容：一、半年度經(jīng)營(yíng)情況說明:2021年上半年品牌TWS整體依然保持較高增長(zhǎng),TWS產(chǎn)品滲透率持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi),公司堅(jiān)持深耕品牌客戶,整體業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.33億元,同比增長(zhǎng)117.08%,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.89億元,同比增長(zhǎng)286.87%。歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.36億元,同比增長(zhǎng)312.04%,公司非經(jīng)常性收益主要來自于理財(cái)收益。單季度來看,單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.43億元,同比增長(zhǎng)112.45%;歸母凈利潤(rùn)1.09億元,同比增長(zhǎng)116.17%;二季度扣非凈利潤(rùn)0.84億元,占銷售收入的比例是19%。上半年公司營(yíng)收保持快速增長(zhǎng),耳機(jī)類產(chǎn)品依然是營(yíng)收的主要構(gòu)成,智能和普通藍(lán)牙產(chǎn)品都保持了高增長(zhǎng),Type-C產(chǎn)品有所下滑;音箱產(chǎn)品和去年同期相比是從0到1,成長(zhǎng)非常快;手表產(chǎn)品Q4也將有客戶發(fā)布。毛利率方面,上半年整體毛利率38.21%,同比去年略有下降。上半年供應(yīng)鏈緊張,原材料上漲,給公司成本帶來一定壓力。公司基于長(zhǎng)期的發(fā)展策略,以擴(kuò)大市場(chǎng)份額、維護(hù)客戶關(guān)系為優(yōu)先考量,在自己能承受的情況下,沒有將漲價(jià)的壓力完全向下傳導(dǎo)。費(fèi)用方面,由于公司營(yíng)收快速增長(zhǎng),規(guī)模效應(yīng)有所體現(xiàn),上半年期間費(fèi)用率18.92%,比上年同期大幅下降;同時(shí)公司依然重視對(duì)研發(fā)的投入,今年上半年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)40.56%。截至半年度末,公司有研發(fā)人員261人,較去年末增長(zhǎng)63人;員工總?cè)藬?shù)315人,較去年末增長(zhǎng)118人。公司正處于快速成長(zhǎng)期,未來兩年公司依然需要擴(kuò)充我們的團(tuán)隊(duì)。補(bǔ)充說明一下,公司今年實(shí)施了限制性股票激勵(lì),上半年管理費(fèi)用中包含股份支付費(fèi)用825.55萬(wàn)元。公司的研發(fā)和技術(shù)方面,目前各研發(fā)項(xiàng)目都在有序推進(jìn),公司在已有的TWS、WiFi相關(guān)技術(shù)上不斷深入,公司也在半年報(bào)中提到了上半年取得的一些階段性成果。從專利數(shù)量角度來講,上半年公司一共獲得了發(fā)明專利授權(quán)20項(xiàng),累計(jì)共獲得了87項(xiàng)發(fā)明專利的授權(quán),公司申請(qǐng)的發(fā)明專利已經(jīng)接近200項(xiàng)。展望下半年,耳機(jī)、音箱、手表各條線都有序向前推進(jìn),音箱產(chǎn)品除天貓精靈外,小米的小愛智能音箱也采用了公司的WiFiSoC芯片,手表產(chǎn)品下半年會(huì)開始量產(chǎn)。下半年,若供應(yīng)鏈成本繼續(xù)上漲,公司毛利率短期還會(huì)繼續(xù)承壓。公司還是堅(jiān)持深耕品牌客戶,隨著品牌客戶在TWS的市占率不斷提升,加速對(duì)白牌和低端品牌的替代,展望公司全年業(yè)績(jī)還是會(huì)保持較高增長(zhǎng)。二、Q&A1、上半年公司整體成本和銷售價(jià)格的變化?公司下游的客戶都是一線的手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)及專業(yè)音頻廠商,公司在定價(jià)方面,也一直秉承合理毛利率的定價(jià)策略。今年供應(yīng)鏈一直有成本上漲的壓力,公司一直以來更注重長(zhǎng)期發(fā)展,此前供應(yīng)鏈的漲價(jià)我們沒有全部向下傳導(dǎo)。ASP方面,公司每年推出新一代芯片,性能、算力會(huì)更強(qiáng),同時(shí)功耗更低,設(shè)計(jì)的復(fù)雜度、成本都會(huì)上升,目前TWS市場(chǎng)還在蓬勃發(fā)展,技術(shù)的演進(jìn)和迭代節(jié)奏很快,從這個(gè)角度來說,ASP整體有提升的趨勢(shì)。2、公司手表SoC產(chǎn)品和現(xiàn)有的手表主控相比有什么優(yōu)勢(shì),預(yù)期在下半年和明年收入體量能達(dá)到多少?傳統(tǒng)的藍(lán)牙手表芯片是分立方案,一般由2~3顆芯片組成,完成計(jì)算、傳感信息處理以及藍(lán)牙連接等功能。公司是業(yè)內(nèi)第一家推出單芯片SoC方案的公司,集成度和創(chuàng)新性都比較高,所以客戶也比較認(rèn)可。今年年底之前,會(huì)有品牌客戶發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。公司希望能夠同樣取得好的成績(jī),第一是因?yàn)檫@對(duì)公司來說是一個(gè)新的市場(chǎng),并且在快速成長(zhǎng),第二是公司在這個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)比較明顯,類似于我們?cè)赥WS市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì),第三,因?yàn)槭直硇酒瑥?fù)雜度和技術(shù)難度更高。3、在智能音頻領(lǐng)域,一些海外公司,本身SoC能力很強(qiáng),很多IP都是自研的,公司現(xiàn)在部分藍(lán)牙和CPU的IP是外購(gòu)的,長(zhǎng)期來看,是否他們的自研比例更高、成本控制會(huì)更好?公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是什么?幾年前,公司是這個(gè)領(lǐng)域的新進(jìn)入者,一些公司在IP上已經(jīng)積累一二十年,在這方面公司是有差距,但我們還是能生存下來,并且在這個(gè)行業(yè)做的不錯(cuò),說明這不是一個(gè)核心問題。隨著公司的成長(zhǎng)慢慢地我們?cè)贗P的積累上也做的更好了。想要做好這個(gè)市場(chǎng),最核心的是要能夠快速應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化,能夠快速抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì),把優(yōu)質(zhì)客戶服務(wù)好,這是最根本的。4、關(guān)于明年的產(chǎn)能布局,我們是否會(huì)考慮將一些產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到國(guó)內(nèi)?在先進(jìn)制程的產(chǎn)能爭(zhēng)取方面有沒有壓力?如果晶圓代工價(jià)格繼續(xù)上漲,公司能否實(shí)現(xiàn)成本的轉(zhuǎn)嫁?產(chǎn)能的壓力總是會(huì)有的,我們跟供應(yīng)商一直保持長(zhǎng)期良好的合作關(guān)系,會(huì)盡最大努力去爭(zhēng)取產(chǎn)能,不會(huì)讓產(chǎn)能問題制約公司成長(zhǎng)。今年上半年公司業(yè)績(jī)還是保持了不錯(cuò)的成長(zhǎng),沒有因?yàn)楫a(chǎn)能問題受到影響。但確實(shí),如果上游供應(yīng)鏈持續(xù)漲價(jià)的話,公司短期的毛利率壓力是比較大的。公司的客戶都是一線的品牌客戶,雙方都追求長(zhǎng)期的合作發(fā)展,成本的壓力傳導(dǎo)會(huì)有個(gè)過程。但正因?yàn)殡p方都追求長(zhǎng)期合作發(fā)展,長(zhǎng)期來看還是樂觀的,毛利率水平會(huì)逐步恢復(fù)。5、半年報(bào)中公司的存貨有所增加,特別是原材料以及庫(kù)存商品都增加較多,請(qǐng)問造成公司存貨的原因是什么?這個(gè)存貨對(duì)于我們后續(xù)的這個(gè)盈利是否會(huì)有推動(dòng)作用?因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)在快速增長(zhǎng),所以存貨也會(huì)隨著這個(gè)節(jié)奏增長(zhǎng),這是很自然的,公司的存貨周轉(zhuǎn)率還是一直在比較健康的水平上。因?yàn)槲覀冾A(yù)期業(yè)務(wù)會(huì)快速增長(zhǎng),所以我們會(huì)主動(dòng)進(jìn)行原材料的備貨,從數(shù)據(jù)上來看,原材料的增長(zhǎng)幅度會(huì)比產(chǎn)成品要更高,這也是支撐公司后續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)的一個(gè)必要條件。6、公司下游的這些客戶,他們現(xiàn)有的供應(yīng)商結(jié)構(gòu)是什么樣的?怎么看待一些新的供應(yīng)商采用一些單點(diǎn)突破的方式進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)的可能?對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局的影響?這么大的市場(chǎng)總會(huì)不斷的有競(jìng)爭(zhēng)者會(huì)參與進(jìn)來,對(duì)于越是大的品牌客戶,對(duì)選擇供應(yīng)商是越謹(jǐn)慎的。公司現(xiàn)在在品牌客戶中做的不錯(cuò),其實(shí)每一個(gè)客戶都經(jīng)過長(zhǎng)期耕耘,沒有這種長(zhǎng)期主義的堅(jiān)持,是很難跟大客戶合作的,現(xiàn)在的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局對(duì)我們應(yīng)該是更有利了。7、現(xiàn)在行業(yè)里面比較大的問題就是長(zhǎng)短料的問題,我們現(xiàn)在這三個(gè)產(chǎn)品,TWS、智能音箱和手表,有沒有看到這種長(zhǎng)短料的問題影響到這三個(gè)產(chǎn)品的終端銷售?各個(gè)產(chǎn)品終端市場(chǎng)和需求情況怎么樣?長(zhǎng)短料指的是客戶在備貨的時(shí)候,比如有些芯片備的夠了,有些芯片不夠,所以導(dǎo)致會(huì)出不了貨。上半年的確是看到了這個(gè)問題,現(xiàn)在會(huì)好一些,所以整個(gè)供應(yīng)鏈應(yīng)該是在好轉(zhuǎn)。就我們的幾個(gè)產(chǎn)品而言,這個(gè)問題目前應(yīng)該是在變小。TWS的滲透率還很低,未來還是能夠保持快速成長(zhǎng),尤其是品牌的成長(zhǎng)速度會(huì)更快。WiFi技術(shù)公司一直在積累,公司量產(chǎn)的智能音箱主控芯片,也是在業(yè)內(nèi)第一個(gè)推出的WiFi/藍(lán)牙雙模SoC單芯片方案的智能音箱產(chǎn)品,是有一定技術(shù)難度的。智能手表這個(gè)市場(chǎng)過去幾年的增長(zhǎng)速度不象耳機(jī)增長(zhǎng)那么迅猛,但一直保持不錯(cuò)的成長(zhǎng),我們非?？春盟{(lán)牙智能手表在智能健康檢測(cè)方面的突破,公司也是非常看好手表市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展。8、公司目前的音箱產(chǎn)品主要是無(wú)屏音箱,如何看待后續(xù)音箱有屏/無(wú)屏,插電/低功耗這樣的趨勢(shì)?公司是否會(huì)都切入?總體而言,公司目前的產(chǎn)品主要是無(wú)屏的,音箱市場(chǎng)上我們也迭代到了新的平臺(tái),所以在年底到明年陸續(xù)會(huì)有更多大的品牌客戶會(huì)導(dǎo)入。無(wú)屏音箱我們占據(jù)了一個(gè)很好的競(jìng)爭(zhēng)位置,傳統(tǒng)上做Linux、安卓的有屏音箱現(xiàn)在還不是公司的重點(diǎn),現(xiàn)階段公司還是要發(fā)揮自己的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),在自己能做的市場(chǎng)里做到極致,做到最好。9、如果做無(wú)屏音箱,公司的單芯片SoC方案和傳統(tǒng)的分立方案比有什么優(yōu)勢(shì)?因?yàn)楝F(xiàn)在音箱都是插電的,感覺對(duì)功耗相對(duì)沒有那么敏感,怎么理解?我們認(rèn)為無(wú)線化是未來的一個(gè)趨勢(shì),應(yīng)用場(chǎng)景非常廣,只是短期一方面受制于技術(shù),另一方面也要看客戶對(duì)成本的考量,公司新一代的芯片在這方面已經(jīng)進(jìn)步很大,具備不插電的技術(shù)基礎(chǔ)。11、除了現(xiàn)在這三個(gè)產(chǎn)品線之外,公司還有沒有客戶做一些別的潛在的IoT產(chǎn)品?公司目前花了很大的精力和資源在做這幾個(gè)產(chǎn)品,所以短期我們還是會(huì)專注一些。對(duì)新產(chǎn)品的布局,公司時(shí)刻都在考慮,但是一些新產(chǎn)品、新技術(shù)也面臨很大的不確定性,公司也會(huì)隨著市場(chǎng)變化快速做一些調(diào)整,所以我們還是希望等到將要落地的時(shí)候再給大家分享,確定性會(huì)更高一些。12、TWS以前無(wú)線連接和降噪是兩個(gè)痛點(diǎn),基本上已經(jīng)在技術(shù)上得到了解決,未來的發(fā)展趨勢(shì)是什么?降低成本?還是解決其他一些什么痛點(diǎn)?我們的芯片還在走向更先進(jìn)的工藝,本質(zhì)還是要實(shí)現(xiàn)功耗和算力的平衡。需要更高的算力,是因?yàn)楝F(xiàn)在的產(chǎn)品性能還不能滿足消費(fèi)者的很多需求。舉個(gè)例子,比如通話降噪也是一個(gè)痛點(diǎn),過去的芯片受制于技術(shù),傳統(tǒng)方式是通過一般的語(yǔ)音信號(hào)處理算法來實(shí)現(xiàn),現(xiàn)在如果要讓降噪達(dá)到一個(gè)更高的水平,能夠?qū)︼L(fēng)噪等各種環(huán)境噪音處理能力有大的提升,就需要多麥克風(fēng)的基于神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的降噪算法,這種算法對(duì)于算力的要求是極高的,所以到目前為止還沒有得到很好的解決。另外比如對(duì)于高保真音樂傳輸,也是未來的趨勢(shì),目前也沒有很好的解決方案。總的來說,還是有很多現(xiàn)有體驗(yàn)不夠好的地方需要提升,未來兩三年還是會(huì)保持快速迭代。

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　　恒玄科技2021中報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入7.33億元，同比上升117.08%；歸母凈利潤(rùn)1.89億元，同比上升286.87%；扣非凈利潤(rùn)1.36億元，同比上升312.04%；負(fù)債率5.91%，投資收益3863.53萬(wàn)元，財(cái)務(wù)費(fèi)用-1211.62萬(wàn)元，毛利率38.21%。