【恒玄科技(688608)、股吧】(688608)

　　老產(chǎn)品迭代提份額，新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)

　　智能耳機SOC品牌化趨勢確定，恒玄不斷迭代提份額：近期發(fā)布的OPPOencoX2、華為freebuds4E和榮耀Earbuds3pro等新品均采用恒玄主控方案，其中榮耀Earbuds3pro采用公司全新一代的BES2600系列芯片，是業(yè)內(nèi)首顆集成“藍牙+降噪+入耳檢測”的三合一芯片，推動集成度和價值量的進一步提升。此外，全新一代的2700系列的旗艦芯片預(yù)計上半年搭載客戶的終端發(fā)布，推動耳機芯片整體ASP的提升；份額方面，公司TWS主控芯片去年成功導(dǎo)入海外大客戶，預(yù)計市場份額持續(xù)提升。

　　手表SOC初步成功，新一代年內(nèi)有望放量：公司第一代手表SOC方案陸續(xù)導(dǎo)入去年下半年發(fā)布的華為GT3/Runner、小米watchS1/color2和vivowatch2。今年第二代手表SOC是采用12nm先進工藝的全集成單芯片方案，目前已在多個客戶端designwin，預(yù)計將在下半年量產(chǎn)上市，我們預(yù)計公司手表SOC未來有望復(fù)制TWSSOC的成功路徑。

　　WiFi SOC芯片從智能家居/音響向WiFi連接芯片突破：智能家居/音響領(lǐng)域，華為春季發(fā)布會上發(fā)布的智能音箱SoundJoy、智能面板、AI超感傳感器等產(chǎn)品均采用公司2600系列的第二代智能家居主控芯片，后續(xù)還會有更多的終端產(chǎn)品陸續(xù)發(fā)布。另外公司基于開源鴻蒙開發(fā)了語音模塊組件，有望批量應(yīng)用在空調(diào)、冰箱、洗衣機等家電產(chǎn)品中。WiFi連接芯片領(lǐng)域，公司W(wǎng)iFi4連接芯片已在多個客戶端designwin，預(yù)計年中實現(xiàn)量產(chǎn)。更高性能WiFi6將同步推出多顆芯片，預(yù)計年底前量產(chǎn)，有望落地到客戶的電視、平板、手表、IPC等各類智能終端。

　　投資建議

　　考慮到成本端漲價和疫情對供需兩端的負面影響，我們調(diào)整2021/2022/2023年EPS預(yù)測至3.41/5.25/7.37元（原預(yù)測為4.03/6.01/9.92元），對應(yīng)2021/2022/2023年P(guān)E為56.29/36.61/26.06倍?？紤]到公司的平臺化能力，從TWS耳機到智能手表/音響再到智能家居和WiFiSOC，持續(xù)不斷拓展應(yīng)用領(lǐng)域，同時持續(xù)迭代不斷提升份額的競爭實力，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　代工廠漲價、產(chǎn)品迭代低于預(yù)期

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券徐濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.04%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利4.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為54.94。