在原材料漲價(jià)、新渠道沖擊等多重因素下，去年快速擴(kuò)張升溫的休閑零食板塊預(yù)冷。

　　但“吃”的主題恒不變，同樣大有可為。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2020年中國休閑零食市場規(guī)模為7749億元，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到1.1萬億元，其中堅(jiān)果炒貨零售額占比名列細(xì)分品類第二。

　　隨著中報(bào)季落下帷幕，7家主要休閑零食上市公司（【三只松鼠(300783)、股吧】(300783,股吧)、鹽津鋪?zhàn)?002847,股吧)、良品鋪?zhàn)?、來伊份、好想?002582,股吧)、洽洽食品(002557,股吧)、甘源食品）也迎來了拷問時(shí)刻：上半年業(yè)績?nèi)绾危坑謱⒁允裁醋藨B(tài)面對(duì)下半場的風(fēng)起云涌？

　　業(yè)績：4家凈利增長、2家不增利、好想你墊底

　　7家公司交出的成績單可謂是“有人歡喜有人憂”。

　　雖都實(shí)現(xiàn)盈利，但僅三只松鼠、【良品鋪?zhàn)?/a>(603719)、股吧】、洽洽食品營收、凈利雙增。

　　其中，上半年良品鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.21億元、凈利潤1.92億元；三只松鼠實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.61億元、凈利潤3.52億元；洽洽食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.81億元、凈利潤3.27億元。三只松鼠業(yè)績最高，但營收幾乎停滯增速僅0.17%，洽洽食品營收增速亦是個(gè)位數(shù)，僅良品鋪?zhàn)訝I收、凈利均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

　　來伊份上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21億元，雖同比下滑1.72%，但凈利潤大漲777.59%，達(dá)1.08億元。

　　相比之下，鹽津鋪?zhàn)?、?a href="http://m.xfjyyzc.com/gegu/002991/" target="_blank" title="甘源食品(002991)股票分析,新聞,資金流向,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)" >甘源食品(002991)、股吧】進(jìn)入“增收不增利”的困境。上半年，甘源食品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元、凈利潤3702.25萬元；鹽津鋪?zhàn)訉?shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.64億元、凈利潤4861.21萬元，交出了堪稱是史上最差的半年報(bào)。

　　好想你業(yè)績墊底，上半年?duì)I收、凈利均出現(xiàn)大幅滑坡。上半年，好想你實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.02億元，同比減少79.84%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5521萬元，同比減少97.55%，昔日“零食三巨頭”之一逐漸被甩到隊(duì)尾。

　　若單看二季度表現(xiàn)的話，鹽津鋪?zhàn)印⒏试词称吩谙M(fèi)淡季均出現(xiàn)虧損，前者虧損3341.07萬元，后者虧損413.2萬元。

　　渠道：社區(qū)團(tuán)購成大勢(shì)，鹽津鋪?zhàn)邮軟_擊致業(yè)績下滑

　　從中報(bào)披露后的多次投資者調(diào)研中可發(fā)現(xiàn)，不可避免的話題則是“社區(qū)團(tuán)購”。

　　2020年疫情帶動(dòng)社區(qū)團(tuán)購的升溫，繼而沖擊線下傳統(tǒng)商超等渠道，干擾了市場價(jià)格體系。步步高(002251,股吧)董事長王填甚至稱：“受社區(qū)團(tuán)購沖擊，超市業(yè)態(tài)到了生死存亡的至暗時(shí)刻。”

　　而以直營商超渠道、經(jīng)銷商渠道為主的鹽津鋪?zhàn)右嗍軟_擊，業(yè)績預(yù)告中直接將業(yè)績下滑的原因“甩鍋”社區(qū)團(tuán)購，稱低估社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道的影響，商超渠道銷售收入增長及渠道業(yè)績未達(dá)預(yù)期；洽洽食品二季度營業(yè)收入同比減少12.70%，民生證券在研報(bào)中指出，主因是社區(qū)團(tuán)購沖擊了商超客流。

　　鹽津鋪?zhàn)印⑶⑶⑹称废蜃?，來伊份則向右。結(jié)合社區(qū)門店優(yōu)勢(shì)，來伊份建設(shè)了“社區(qū)拼團(tuán)到店自提”及“外賣及時(shí)送貨到家”業(yè)務(wù)，并推動(dòng)企業(yè)微信社群建設(shè)，上半年社區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超1.6億元，同比增加80%。

　　越來越多的休閑零食公司正在加碼社區(qū)團(tuán)購。

　　痛定思痛，鹽津鋪?zhàn)舆x擇主動(dòng)擁抱社區(qū)團(tuán)購。在7月回答投資者提問時(shí)，鹽津鋪?zhàn)颖硎荆鐓^(qū)團(tuán)購等渠道是公司的增量渠道，公司用開放的心態(tài)主動(dòng)擁抱，并已定向開發(fā)SKU。

　　洽洽食品則成立專門的社區(qū)團(tuán)購部門，同時(shí)選擇差異化的產(chǎn)品進(jìn)行該渠道的拓展；甘源食品加速電商、直播、社區(qū)團(tuán)購全渠道布局，將推出更加匹配渠道的產(chǎn)品；三只松鼠、良品鋪?zhàn)右讶腭v多家社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)。

　　但隨著社區(qū)團(tuán)購邁入行業(yè)洗牌期，休閑零食公司押下的這步棋成效如何？仍需后續(xù)經(jīng)營中驗(yàn)證。

　　費(fèi)用：甘源食品銷售費(fèi)用增速遠(yuǎn)超營收，差距37%

　　休閑食品的競爭向來是“輿論戰(zhàn)”，激烈的競爭之下，大筆燃燒銷售費(fèi)用以換取營業(yè)收入成了必經(jīng)之路。

　　今年以來，仍有不少公司采取類似的策略，銷售費(fèi)用高速增長。

　　上半年，鹽津鋪?zhàn)印⒘计蜂佔(zhàn)?、甘源食品銷售費(fèi)用增速均超30%，銷售費(fèi)用分別為2.96億元、9.69億元、1.31億元。

　　其中，甘源食品曾對(duì)投資者表示，公司目前處于戰(zhàn)略發(fā)展階段，為了打好基礎(chǔ)，費(fèi)用投入無法避免。2020年底以來，甘源食品加大營銷布局，借助梯媒廣告?zhèn)鞑デ?，提高品牌關(guān)注度，上半年廣告及咨詢費(fèi)合計(jì)1633.85萬元，同比增加548.45%，占銷售費(fèi)用的比例亦從2020年上半年的2.85%上升至12.48%。受費(fèi)用端影響，甘源食品凈利潤回落。

　　上半年，鹽津鋪?zhàn)影凑招乱?guī)劃的營銷戰(zhàn)略布局，加大市場拓展和市場投入力度，用于推廣類促銷的費(fèi)用為3039.18萬元，占銷售費(fèi)用的比例為10.26%。但鹽津鋪?zhàn)油瑫r(shí)也表示，相關(guān)市場費(fèi)用投入過多，但業(yè)績或未達(dá)預(yù)期、或未作出反應(yīng)。

　　良品鋪?zhàn)觿t將近半的銷售費(fèi)用花在促銷上，通過加大精準(zhǔn)推廣促進(jìn)曝光引流，以帶動(dòng)銷售增長。從半年報(bào)中可知，上半年促銷費(fèi)用共4.16億元，占銷售費(fèi)用的比例為42.96%。

　　三只松鼠、來伊份、洽洽食品、好想你上半年控制銷售費(fèi)用卓有成效，變動(dòng)幅度分比為增10.80%、減6.79%、增6.49%、減77.96%。其中，去年6月出售百草味母公司郝姆斯，致好想你多項(xiàng)費(fèi)用大減。

　　從結(jié)果上看，多家公司的銷售費(fèi)用增速均高于營收增速，“以銷售換營收”的方法論不再好使，更有可能形成拖累。

　　新品：三只松鼠新拓品牌最多，但仍未盈利

　　在業(yè)績?cè)鏊倨毡榉啪彽那闆r下，休閑零食公司越來越重視新品研發(fā)與打造，期待這能成為第二、第三增長曲線。

　　由此，“重營銷、輕研發(fā)”的情況得以改善。上半年，三只松鼠、鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)印硪练?、好想你、洽洽食品、甘源食品研發(fā)費(fèi)用分別為2613.67萬元、3169.15萬元、1898.41萬元、231萬元、1618.72萬元、1918.26萬元、580.56萬元，除好想你外均實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　曾有數(shù)據(jù)顯示，群體按照消費(fèi)能力從高到低依次是：少女>兒童>少婦>老人>狗>男人。隨著“三胎”政策逐步落地，開源證券指出，在產(chǎn)品端，涉及嬰幼兒衣食住行的各類品牌商將顯著受益。而三只松鼠、良品鋪?zhàn)诱闇?zhǔn)了嬰幼兒食品這一領(lǐng)域。

　　2020年6月，三只松鼠上線寶寶零食新品牌“小鹿藍(lán)藍(lán)”。今年上半年，“小鹿藍(lán)藍(lán)”實(shí)現(xiàn)全渠道營收2.01億元、虧損4848.89萬元，直接拖累業(yè)績。三只松鼠稱，“小藍(lán)鹿鹿”短期則以“規(guī)模份額”為導(dǎo)向，重在品牌的培育成長。

　　幾乎同期，2020年5月良品鋪?zhàn)油瞥鰞和闶场靶∈诚伞?。今年上半年，“小食仙”全渠道終端銷售額1.80億元。此外，良品鋪?zhàn)舆€推出健身零食“良品飛揚(yáng)”、茶歇產(chǎn)品“Tbreak”等。

　　另一個(gè)“兵家必爭之地”則是寵物領(lǐng)域。2020年，三只松鼠攜“養(yǎng)了個(gè)毛孩”品牌亮相，但經(jīng)營成果并未在2021年半年報(bào)中披露。此前三只松鼠在2020年報(bào)中稱，預(yù)計(jì)新品牌業(yè)務(wù)將出現(xiàn)一定程度的戰(zhàn)略性虧損。來伊份則在8月公告稱，擬投資重點(diǎn)關(guān)注寵物食品、寵物智能用品等相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)基金，以布局寵物消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈，拓展大消費(fèi)領(lǐng)域業(yè)務(wù)。

　　另注意到，三只松鼠還曾布局快餐品牌“鐵功基”、喜禮品牌“喜小雀”，但孵化效果未達(dá)預(yù)期；來伊份則“沾酒”，稱2019年起進(jìn)行“醉愛”系列醬香型白酒的委托生產(chǎn)及銷售工作。2021年1-3月份，酒類銷售5365瓶、銷售額178.63萬元，占2021年一季度銷售收入的比例為0.15%。

　　其余休閑零食公司，則更多聚焦擴(kuò)展原生品類的功效、口味等。

　　整體來看，新品牌大多仍處初創(chuàng)階段，或入不敷出、營收占比極小，或已無后文。若想注入新的成長活力，道阻且長。

　　資本：3家遭大股東減持，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)、市值均腰斬

　　宅經(jīng)濟(jì)疊加疫情緩和后消費(fèi)需求回升，休閑零食行業(yè)整體向好，更是涌現(xiàn)出了鹽津鋪?zhàn)舆@只消費(fèi)賽道的白馬股，2020年累積增幅超200%，風(fēng)頭一時(shí)無兩。

　　但隨著業(yè)績預(yù)虧的利空消息拋出后，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)應(yīng)聲下跌，連“吃”4跌停。雖然鹽津鋪?zhàn)泳o急采取一系列“護(hù)價(jià)”措施，但沒能止住下跌頹勢(shì)，股價(jià)一度跌至52.96元/股，直至8月9日、10日才略為回暖，連收兩個(gè)漲停。

　　若以2020年12月31日為起點(diǎn)、2021年8月31日為終點(diǎn)，其實(shí)整個(gè)休閑零食行業(yè)都在下行。其中，鹽津鋪?zhàn)庸蓛r(jià)腰斬，跌幅最大達(dá)51.49%；三只松鼠跌幅最小，為14.74%。

　　股價(jià)跌了，市值也跟著蒸發(fā)。鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)?、洽洽食品市值的下降幅度最大，分別為51.52%、45.71%、30.99%。

　　截至8月31日，鹽津鋪?zhàn)?、良品鋪?zhàn)訋缀跻话氲氖兄狄呀?jīng)蒸發(fā)。

　　相較之下，來伊份在二級(jí)市場的表現(xiàn)差強(qiáng)人意，是唯一一家股價(jià)、市值均上浮的公司。

　　大股東的表現(xiàn)也從側(cè)面反映了對(duì)公司未來的期待值下滑。

　　“高瓴系”剛解禁就要和良品鋪?zhàn)印胺质帧?。?jù)招股書，2020年良品鋪?zhàn)由鲜袝r(shí)，高瓴資本三家子公司合計(jì)共持有4680萬股，持股比例11.67%。今年2月，高瓴資本所持有的股票剛解禁，隨即便宣布減持；從三只松鼠成立不久便選擇入股并陪伴至今的三大海外投資公司中，有兩家也在上半年選擇了減持；來伊份控股股東上海愛屋企業(yè)管理有限公司在二季度減持86.06萬股，持股比例降至56.05%。

　　值得一提的是，洽洽食品控股股東合肥華泰集團(tuán)股份有限公司二季度增持34.48萬股，持股比例升至41.71%，或?yàn)楣擅翊蛄艘粍皬?qiáng)心針”。