一年前的9月21日，【奧銳特(605116)、股吧】（605116.SH）登陸上交所主板，發(fā)行價(jià)為8.37元/股，公開(kāi)發(fā)行4100萬(wàn)股，上市當(dāng)日?qǐng)?bào)收12.05元，漲幅43.97%，此后5個(gè)交易日連續(xù)漲停。一年后，截至9月27日收盤(pán)，奧銳特報(bào)收于13.44元/股，較最高點(diǎn)24.53元，跌去45.21%。

　　8月末，奧銳特發(fā)布了2021年半年報(bào)，上半年?duì)I收4.02億，同比增加4.99%；凈利8297.7萬(wàn)，同比凈利減少19.49%。值得關(guān)注的是，公司凈利潤(rùn)已連續(xù)四個(gè)季度同比負(fù)增長(zhǎng)（-22.36%、-74.31%、-34.86%、-5%）。

　　如今距其上市已過(guò)去了一周年，凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)的背后又暴露了什么問(wèn)題？身處后疫情時(shí)代，與過(guò)去不一樣的發(fā)展環(huán)境，奧銳特又將憑什么能力與思路支撐其繼續(xù)走遠(yuǎn)。

　　營(yíng)收困于海外市場(chǎng)

　　奧銳特是一家主要從事特色復(fù)雜原料藥和醫(yī)藥中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，集科研、生產(chǎn)、銷(xiāo)售為一體的制藥企業(yè)，在呼吸系統(tǒng)類(lèi)、心血管類(lèi)、抗感染類(lèi)和神經(jīng)系統(tǒng)類(lèi)等藥物細(xì)分市場(chǎng)具有一定的競(jìng)爭(zhēng)力和優(yōu)勢(shì)。

　　憑借自身技術(shù)實(shí)力以及較早進(jìn)入國(guó)外下游市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品銷(xiāo)往歐洲、南美、北美和亞洲各地，其中依普利酮在全球市場(chǎng)銷(xiāo)量排名第一，丙酸氟替卡松在全球市場(chǎng)銷(xiāo)量排名第二。今年上半年，奧銳特營(yíng)業(yè)收入為4.02億元，其中境外銷(xiāo)售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重高達(dá)94.83%。

　　半年報(bào)顯示，目前奧銳特已經(jīng)通過(guò)了包括NMPA、FDA、WHO、BGV等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)證，截至今年6月30日，公司共有3個(gè)原料藥產(chǎn)品通過(guò)國(guó)內(nèi)GMP檢查，3個(gè)原料藥產(chǎn)品通過(guò)國(guó)外GMP（BGV）檢查；9個(gè)產(chǎn)品獲得歐盟出口原料藥證明。

　　突出的產(chǎn)品質(zhì)量也讓奧銳特與眾多世界知名醫(yī)藥企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系，客戶主要包括葛蘭素史克（GSK）、奧貝泰克（Apotex）、賽諾菲（Sanofi）等。奧銳特深諳原料藥出口規(guī)則，憑借出色的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，牢牢把控核心產(chǎn)品的市場(chǎng)地位。在中短期內(nèi)，其仍需要通過(guò)境外銷(xiāo)售為其來(lái)豐厚收益。

　　但境外銷(xiāo)售為奧銳特帶來(lái)豐厚收益的同時(shí)，也暴露了經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴出口的問(wèn)題，國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的風(fēng)吹草動(dòng)都將對(duì)其產(chǎn)生較大影響。比如疫情以來(lái)，由于旅行禁令，客戶開(kāi)拓和維護(hù)工作受到限制；國(guó)內(nèi)國(guó)外官方和客戶審計(jì)也因此受限，項(xiàng)目推進(jìn)放緩；出口空運(yùn)航班及海運(yùn)船次減少，造成交付風(fēng)險(xiǎn)增加、運(yùn)費(fèi)持續(xù)上升。

　　與此同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，貿(mào)易保護(hù)主義興起。一些國(guó)家利用反傾銷(xiāo)、反補(bǔ)貼、技術(shù)壁壘、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等手段對(duì)我國(guó)產(chǎn)品出口設(shè)置障礙，這或?qū)?duì)奧銳特經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

　　另外需要關(guān)注的，奧銳特外銷(xiāo)業(yè)務(wù)主要以美元標(biāo)價(jià)及結(jié)算，人民幣匯率的波動(dòng)，將給公司帶來(lái)匯兌收益或匯兌損失并在一定程度上影響公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。2021年上半年，由于人民幣升值，奧銳特發(fā)生匯兌損失394.38萬(wàn)元，也對(duì)凈利潤(rùn)造成了一定的影響。隨著公司出口業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)及匯率波動(dòng)的加劇，如果人民幣對(duì)美元大幅升值，外銷(xiāo)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將有所下降，同時(shí)產(chǎn)生匯兌損失，進(jìn)而對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)不利影響。

　　綜上因素，過(guò)度依賴海外市場(chǎng)，短期來(lái)看是企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要來(lái)源，但從長(zhǎng)期來(lái)看，奧銳特需要尋找到抗擊國(guó)際市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的解決之道。未來(lái)，奧銳特需要降低對(duì)海外市場(chǎng)的依賴性，構(gòu)建國(guó)際國(guó)內(nèi)雙循環(huán)，拓展國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

　　總資產(chǎn)收益能力下降

　　《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，奧銳特自上市以來(lái)連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，但營(yíng)業(yè)總成本也在水漲船高。上半年，其營(yíng)業(yè)總成本達(dá)3.09億元，同比增長(zhǎng)16.68%。其中，由于員工人數(shù)增長(zhǎng)，環(huán)保投入加大，管理費(fèi)用增至4640.5萬(wàn)元，增加43.12%；受疫情影響下供應(yīng)鏈方面，部分原材料供應(yīng)受限，上漲較快，一定程度上增加了營(yíng)業(yè)成本，營(yíng)業(yè)成本同比增加13.06%。

　　此外，奧銳特在研發(fā)上加大投入。上半年報(bào)告期內(nèi)累計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用 2796.34 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 30.02%，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的6.96%。在國(guó)內(nèi)283家制藥、生物科技及生命科學(xué)上市公司中排名103位（數(shù)據(jù)來(lái)源Wind）。

　　目前，其有阿帕魯胺等 26 個(gè)產(chǎn)品正處于研發(fā)階段，其中賽馬魯肽已經(jīng)完成中試研究。研發(fā)的制劑脫氫孕酮片已完成了工藝驗(yàn)證和 BE 備案，7 月份開(kāi)展 BE 試驗(yàn)。天津合成生物學(xué)實(shí)驗(yàn)室已完成建設(shè)并投入使用，為公司一系列多肽藥物的研發(fā)生產(chǎn)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　7月8日，奧銳特發(fā)布公告，出資6000萬(wàn)元人民幣在上海市靜安區(qū)投資設(shè)立全資子公司上海奧銳特生物科技有限公司，為全球客戶提供核酸藥物從實(shí)驗(yàn)室研發(fā)、工藝開(kāi)發(fā)、臨床階段生產(chǎn)直至商業(yè)化的一站式服務(wù)。據(jù)了解，核酸藥物是區(qū)別于小分子藥物及生物藥物的新一代藥物，核酸藥物能夠以化學(xué)藥物或抗體藥物無(wú)法靶向（例如mRNA和miRNA）的分子作為作用靶點(diǎn)，有望對(duì)傳統(tǒng)藥物療效不佳的疾病產(chǎn)生突破性的進(jìn)展，特別是難以治療的遺傳疾病、癌癥以及某些病毒感染。

　　奧銳特提前布局并進(jìn)入核酸藥物產(chǎn)業(yè)，將加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)、提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力、更快實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　不過(guò)據(jù)奧銳特董事長(zhǎng)彭志恩稱，未來(lái)將繼續(xù)大力發(fā)展擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新藥物。因此，未來(lái)奧銳特的研發(fā)費(fèi)用將繼續(xù)增加，總資產(chǎn)收益能力短期內(nèi)或?qū)⒉粫?huì)有大的起色，至于能否將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為持續(xù)盈利的能力，還待后續(xù)觀察。

　　環(huán)保安全引關(guān)注

　　今年4月19日，天臺(tái)縣人民政府網(wǎng)公示了《奧銳特藥業(yè)股份有限公司行政處罰決定書(shū)》，決定書(shū)顯示，2020年11月8日，臺(tái)州市生態(tài)環(huán)境局執(zhí)法人員會(huì)同臺(tái)州市環(huán)境監(jiān)測(cè)中心站對(duì)奧銳特進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，對(duì)奧銳特廢水標(biāo)排口和RTO廢氣處理設(shè)施出口進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)采樣，發(fā)現(xiàn)奧銳特RTO廢氣處理設(shè)施出口臭氣濃度為1303，超出了《化學(xué)合成類(lèi)制藥工業(yè)大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》（DB33/2015-2016）大氣污染物排放限值的要求，最終臺(tái)州市生態(tài)環(huán)境局對(duì)奧銳特做出15.8995萬(wàn)元的行政處罰。

　　奧銳特作為一家原料藥生產(chǎn)企業(yè)，生產(chǎn)工藝涉及化學(xué)合成工藝，必然存在廢水、廢氣、固體廢物等污染性排放物。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的全面實(shí)施，若各項(xiàng)環(huán)境指標(biāo)不符合國(guó)家有關(guān)環(huán)境保護(hù)的標(biāo)準(zhǔn)，則可能發(fā)生整改、限產(chǎn)、停產(chǎn)等影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，奧銳特招股書(shū)顯示，2019年8月15日奧銳特年度停產(chǎn)檢修期間發(fā)生一起安全生產(chǎn)事故，2名員工在入口報(bào)警器報(bào)警的情況下未采取任何防護(hù)措施直接進(jìn)入低氧狀態(tài)下的潔凈區(qū)發(fā)生窒息昏迷，其中1名員工經(jīng)搶救無(wú)效死亡。因此，天臺(tái)縣應(yīng)急管理局作出《行政處罰決定書(shū)》，對(duì)奧銳特處以20萬(wàn)元、對(duì)奧銳特總經(jīng)理褚定軍處以19.7128萬(wàn)元的行政處罰。

　　奧銳特在生產(chǎn)過(guò)程中，需要使用到易燃、易爆、有毒物質(zhì)，部分部門(mén)工作涉及接觸危險(xiǎn)化學(xué)品，若操作不當(dāng)或設(shè)備老化，可能導(dǎo)致安全生產(chǎn)事故的發(fā)生。一旦發(fā)生重大安全生產(chǎn)事故，不僅客戶可能中止與合作，還面臨被國(guó)家有關(guān)部門(mén)處罰、責(zé)令關(guān)閉或停產(chǎn)的可能。

　　所以如何應(yīng)對(duì)環(huán)保要求的不斷提高，以及保障生產(chǎn)安全，避免出現(xiàn)重大安全事故，是擺在奧銳特管理層面前不可忽視的問(wèn)題。

　　綜上所述，在國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持和市場(chǎng)需求拉動(dòng)下，中國(guó)已成為全球醫(yī)藥新興市場(chǎng)的主力。從需求來(lái)看，藥品集采、大量專利藥物到期、人口老齡化等因素將進(jìn)一步推動(dòng)原料藥需求增加，集采帶動(dòng)原料藥需求增加，同時(shí)也對(duì)企業(yè)的成本控制能力提出了更高要求。而奧銳特作為一家原料藥生產(chǎn)企業(yè)需要通過(guò)縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈，橫向拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以及商業(yè)模式創(chuàng)新等多種方式形成新發(fā)展動(dòng)力。與此同時(shí)，也應(yīng)該正視環(huán)保和安全生產(chǎn)要求不斷提高，質(zhì)量監(jiān)管進(jìn)一步趨嚴(yán)等帶來(lái)的挑戰(zhàn)，進(jìn)一步提高科技實(shí)力、生產(chǎn)效率和環(huán)保水平。資本市場(chǎng)會(huì)如何思考奧銳特的投資價(jià)值，值得期待。