東富龍公布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)2021Q1-Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.19億元-5.62億元，中值為5.40億元，同比增長(zhǎng)80%-95%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)4.72-5.15億元，中值為4.93億元，同比增長(zhǎng)97.55%-115.65%。分季度看：預(yù)計(jì)2021Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.78億元-2.22億元，中值為2.00億元，同比增長(zhǎng)53.71%-90.94%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.66-2.09億元，中值為1.87億元，同比增長(zhǎng)60.81%-102.79%。

　　觀點(diǎn)：東富龍前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，剔除6000萬(wàn)股權(quán)激勵(lì)后利潤(rùn)端表現(xiàn)更靚麗；生物制藥東風(fēng)已至，國(guó)產(chǎn)龍頭蓄勢(shì)正發(fā)，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)具備可持續(xù)性。

　　我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的原因主要有：

　　1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，新產(chǎn)品線邁入收獲期，盈利能力不斷提升。公司2015年左右布局的生物工程單機(jī)及系統(tǒng)、細(xì)胞裝備及耗材等新興業(yè)務(wù)邁入收獲期，乘生物制藥發(fā)展機(jī)遇期，下游擴(kuò)產(chǎn)需求旺盛，公司產(chǎn)品需求景氣。

　　2）海外布局成效已顯，業(yè)務(wù)加速拓展，業(yè)績(jī)釋放值得期待。深耕海外市場(chǎng)多年，已進(jìn)入印度、俄羅斯等多家知名藥企供應(yīng)鏈，產(chǎn)品知名度不斷提升，預(yù)計(jì)海外銷售占比將持續(xù)攀升，帶動(dòng)盈利能力逐步改善。

　　我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備可持續(xù)性，是行業(yè)和公司成長(zhǎng)共振的結(jié)果：

　　1）行業(yè)：（1）需求端：生物制藥裝備未來(lái)有望引領(lǐng)制藥裝備行業(yè)加速擴(kuò)容，是行業(yè)的最大增量。（2）供給端：制藥裝備產(chǎn)業(yè)升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)螺旋式上升。從“單機(jī)”到“系統(tǒng)”，從“后段”走向壁壘更高的“前段”，從“設(shè)備”拓展至“設(shè)備+耗材+工藝”，供給端的升級(jí)驅(qū)動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型，釋放更多增量空間。（3）國(guó)際化：國(guó)產(chǎn)制藥裝備企業(yè)加速推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，通過(guò)“收購(gòu)+自建”等方式在海外設(shè)立子公司，加碼國(guó)際化布局，打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。

　　2）公司：東富龍是產(chǎn)品線布局齊全的國(guó)產(chǎn)藥機(jī)龍頭，生物工程和細(xì)胞裝備及耗材市場(chǎng)地位領(lǐng)先，國(guó)際化步伐加速，有望乘生物制藥黃金期持續(xù)兌現(xiàn)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為7.85億元、9.51億元、11.97億元，分別同比增長(zhǎng)69.3%、21.2%、25.8%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為32x、26x、21x。若剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響，則2021-2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.58億元、10.02億元、12.17億元，分別同比增長(zhǎng)85.2%、16.8%、21.4%。維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響海外訂單發(fā)貨交付不及預(yù)期；新產(chǎn)品銷售推廣不及預(yù)期