2021-10-18財(cái)信證券有限責(zé)任公司楊甫,肖德威對(duì)晶盛機(jī)電進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)超預(yù)期，非光業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速》，本報(bào)告對(duì)晶盛機(jī)電給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為76.09元。

　　晶盛機(jī)電(300316)

　　投資要點(diǎn)：

　　事件：晶盛機(jī)電發(fā)布2021年三季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2021年前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.74-11.78億元，同比+105%～125%。其中Q3單季預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.73-5.78億元，同比+91.34%～133.68%，環(huán)比+48.48%~81.34%，業(yè)績(jī)大超預(yù)期。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要是受益于光伏行業(yè)下游硅片廠商積極擴(kuò)產(chǎn)以及公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)和藍(lán)寶石材料業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

　　下半年為傳統(tǒng)旺季，充裕的在手訂單背景下，公司全年業(yè)績(jī)高增可期。2021年上半年，公司未完成合同總計(jì)114.5億元（含稅），其中未完成光伏設(shè)備合同108.06億元（含稅）、半導(dǎo)體設(shè)備合同6.44億元（含稅）。加上8月31日新接中環(huán)的60.8億訂單，公司在手訂單總金額達(dá)到175.3億元（含稅），為公司2020年?duì)I業(yè)收入的4.6倍。由于占比最高的光伏訂單生產(chǎn)周期在3個(gè)月，發(fā)貨后的驗(yàn)收周期為3-6個(gè)月，按照訂單確認(rèn)進(jìn)度，在手訂單將充分保障公司2021年全年的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

　　公司為光伏單晶爐設(shè)備龍頭企業(yè)，受益于光伏行業(yè)高景氣。公司為光伏單晶爐設(shè)備龍頭企業(yè)，在隆基和【京運(yùn)通(601908)、股吧】之外的單晶爐市場(chǎng)占據(jù)80%的份額，總體市占率在50-60%。除晶體生長(zhǎng)設(shè)備外，公司還在晶體加工設(shè)備及疊瓦組件設(shè)備有所布局，并于今年7月收購(gòu)應(yīng)材絲網(wǎng)印刷設(shè)備和晶片檢測(cè)設(shè)備，進(jìn)一步擴(kuò)展光伏設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈。當(dāng)前公司產(chǎn)品體系完備，在光伏行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)提速的背景下，將持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。

　　平臺(tái)化布局加速，非光業(yè)務(wù)成新增長(zhǎng)極。公司以自身擅長(zhǎng)的光伏設(shè)備為基礎(chǔ)，不斷外延拓展至多個(gè)領(lǐng)域。在半導(dǎo)體領(lǐng)域：公司產(chǎn)品在晶體生長(zhǎng)、切片、拋光、外延等晶片材料環(huán)節(jié)已基本實(shí)現(xiàn)8英寸設(shè)備的全覆蓋和國(guó)產(chǎn)化替代，12英寸長(zhǎng)晶設(shè)備及部分加工設(shè)備也已實(shí)現(xiàn)批量銷售，產(chǎn)品質(zhì)量已達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。同時(shí)9月初公司子公司“求是半導(dǎo)體設(shè)備”進(jìn)一步將設(shè)備由半導(dǎo)體材料的生長(zhǎng)和加工設(shè)備，向外延、LPCVD等下游CVD設(shè)備拓展，意義重大。藍(lán)寶石材料方面：公司大尺寸藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)工藝和技術(shù)已達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，目前已成功生長(zhǎng)出全球領(lǐng)先的700Kg級(jí)藍(lán)寶石晶體，建立了規(guī)?；a(chǎn)基地，是掌握核心技術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，延伸性強(qiáng)，高度受益于下游行業(yè)高景氣，同時(shí)隨著公司在內(nèi)蒙古的新產(chǎn)能投產(chǎn)，未來(lái)幾年藍(lán)寶石業(yè)務(wù)料將取得持續(xù)高速增長(zhǎng)，為公司提供重要的營(yíng)收業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

　　投資建議。預(yù)計(jì)2021-2023年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.08億元、23.04億元、32.31億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.33元、1.79元、2.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為54.37倍、40.29倍和28.74倍，參考同類長(zhǎng)晶設(shè)備及上下游公司的估值水平，考慮到公司作為長(zhǎng)晶設(shè)備的絕對(duì)龍頭地位以及平臺(tái)化布局理應(yīng)帶來(lái)估值溢價(jià)，給予公司2022年45-50倍PE，對(duì)應(yīng)合理估值區(qū)間為80.55-89.50元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期，光伏硅片擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，非光業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。