2021-10-21國(guó)金證券股份有限公司袁維對(duì)【南微醫(yī)學(xué)(688029)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《訴訟和解與專利許可達(dá)成，海外拓展有望加速》，本報(bào)告對(duì)南微醫(yī)學(xué)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為261.29元。

　　南微醫(yī)學(xué)(688029)

　　事件

　　10月20日，公司發(fā)布公告稱，公司與波士頓科學(xué)就此前止血夾產(chǎn)品產(chǎn)生的侵權(quán)訴訟已達(dá)成和解，且進(jìn)一步達(dá)成了為期5年的專利許可，波士頓科學(xué)承諾不對(duì)公司許可期內(nèi)止血夾產(chǎn)品的制造、銷售等行為提起訴訟。

　　點(diǎn)評(píng)

　　專利糾紛塵埃落定，止血夾海外拓展有望加速。波科自2018年11月以來(lái)，在美國(guó)和德國(guó)多次對(duì)公司止血夾產(chǎn)品的專利提起侵權(quán)訴訟。此次在全球范圍內(nèi)達(dá)成和解，解決了此前可能產(chǎn)生的賠償、禁售等不確定性風(fēng)險(xiǎn)，使公司更加專注于經(jīng)營(yíng)發(fā)展和研發(fā)創(chuàng)新。5年專利許可的達(dá)成，有利于公司SureClip、LOCKADO等現(xiàn)有產(chǎn)品在海外市場(chǎng)發(fā)揮產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，持續(xù)擴(kuò)大在海外市場(chǎng)的份額。我們認(rèn)為，此次訴訟和解與專利許可事件將對(duì)公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展起到正面作用，未來(lái)止血夾在海外市場(chǎng)拓展有望加速。

　　和解費(fèi)由IPO前主要股東承擔(dān)，對(duì)利潤(rùn)無(wú)實(shí)質(zhì)影響。2019年公司首次公開(kāi)發(fā)行上市時(shí)，主要股東微創(chuàng)咨詢、中科招商、Huakang、華晟領(lǐng)豐、GreenPaper曾承諾承擔(dān)波科專利訴訟案達(dá)成和解的賠償責(zé)任，一次性的和解費(fèi)對(duì)公司利潤(rùn)無(wú)實(shí)質(zhì)影響。

　　達(dá)成5年和平專利許可期，許可費(fèi)用對(duì)業(yè)績(jī)影響有限。根據(jù)專利許可協(xié)議，公司在2022年至2026年的每年7月31日前，須向波士頓科學(xué)支付240萬(wàn)美元/年的專利許可費(fèi)，折合人民幣約1545萬(wàn)元/年，占公司2020年?duì)I業(yè)收入的1.17%及凈利潤(rùn)的5.93%，對(duì)公司業(yè)績(jī)影響極為有限，未來(lái)公司在海外市場(chǎng)止血夾的銷售增長(zhǎng)規(guī)模創(chuàng)造的利潤(rùn)有望遠(yuǎn)超所需支付的專利許可費(fèi)用。

　　盈利調(diào)整與投資建議

　　我們看好公司未來(lái)創(chuàng)新產(chǎn)品的放量，同時(shí)海外市場(chǎng)拓展將加速推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司2021-2023年歸母凈利潤(rùn)3.62、5.56、7.88億元，同比增長(zhǎng)39%、54%、42%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　醫(yī)?？刭M(fèi)政策風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品研發(fā)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外銷售渠道建設(shè)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；匯兌風(fēng)險(xiǎn)