平安證券：給予魚躍醫(yī)療買入評級
摘要： 2021-10-25平安證券股份有限公司葉寅,倪亦道對魚躍醫(yī)療進行研究并發(fā)布了研究報告《公司重回常規(guī)運營，非疫情產品增長迅速》，本報告對魚躍醫(yī)療給出買入評級，當前股價為35.93元。
公司發(fā)布數2021數年三季報：數Q3數單季實現營收數17.18數億元（數+20.32%），實現歸屬凈利潤數3.89數億元（數-0.52%），扣非后歸屬凈利潤為數3.51數億元（數-5.23%）。好于之前預期。
平安觀點：
非疫情產品上量迅速，業(yè)績表現好于預期：
公司單季扣非歸屬凈利潤降幅從數Q2數的數32.87%大幅收窄至數Q3數的數5.23%，在疫情采購導致的高基數下，利潤降幅收窄的速度好于預期，而收入端更是創(chuàng)下超數20%增長的良好表現。
非疫情產品的迅速上量是公司數Q3數業(yè)績表現理想的核心原因。以血糖儀、電子血壓計、家用制氧機等為代表的健康管理產品在后疫情時代增長迅速，相比數2019數年同期有顯著增幅；另一方面，呼吸機、醫(yī)用制氧機等產品在抗疫期間得到醫(yī)療機構認可，公司以此為契機進一步推進產品入院，助力醫(yī)療新基建。
由于非疫情產品毛利率普遍低于疫情產品，公司利潤端表現弱于收入端。2021Q3數綜合毛利率為數48.43%，同比下降數4.85PP，環(huán)比下降數0.85PP。非疫情產品同時會有較高的銷售費用，數2021Q3數銷售費用率為數12.35%，同比上升數3.10PP，環(huán)比上升數1.51PP。這種產品結構變化導致的利潤率收窄有望在數Q4數得到緩解。
CGM數產品上市，開啟血糖監(jiān)測技術迭代之路：
連續(xù)血糖監(jiān)測（數CGM）相比傳統(tǒng)血糖監(jiān)測具有監(jiān)測數據連續(xù)性好、可比對的特點，是血糖監(jiān)測設備改良的重要方向。另一方面，數CGM數技術也存在數據精度不足、長期佩戴依從性不強的問題，技術與產品的改進具有較高壁壘。魚躍通過控股凱立特醫(yī)療獲得其旗下一款較成熟的數CGM數產品，該產品已在數2016數年獲得數CE數認證，并在數2021數年通過數NMPA數上市審批。數Q3期間，該產品已正式上市銷售，目前正在醫(yī)院導入及線上推廣的早期階段。如果推廣順利，數CGM數有望成為魚躍中長期重要的增長驅動力。
魚躍醫(yī)療,平安證券
