2021-10-24開源證券股份有限公司劉強對【派能科技(688063)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：三季度盈利拐點向上，戶用儲能龍頭受益行業(yè)大趨勢》，本報告對派能科技給出買入評級，當前股價為208.16元。

　　派能科技(688063)

　　派能科技 Q3 業(yè)績符合預期， 盈利拐點向上

　　2021 年前三季度（1-9 月）累計： 營業(yè)收入 12.95 億元（同比+60.15%），毛利潤4.37 億元（同比+19.85%），毛利率 33.73%（同比-10.28pct），凈利潤 2.51 億（同比+27.81%）歸母凈利潤 2.51 億（同比+27.81%）； 2021 年第三季度： 營業(yè)收入6.13 億（同比+95.35%/環(huán)比+44.56%），毛利潤 1.85 億元（同比+25.98%/環(huán)比+21.34%），毛利率 30.15%（同比-16.60pct/環(huán)比-5.77pct） ,凈利潤 0.96 億（同比+31.66%/環(huán)比+0.76%），歸母凈利潤 0.96 億（同比+31.66%/環(huán)比+0.76%）。三季度總體經(jīng)營情況良好， 目前海外戶用儲能需求緊俏， 派能科技前三季度銷售966MWh，其中第三季度銷售 473.4MWh，實現(xiàn)單季度大幅增長，緊追上半年總銷量 492.6MWh。我們維持此前預期，預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為5.19/9.06/15.87 億元， EPS 分別為 3.35/5.85/10.25 元，當前股價對應 PE 為62.2/35.6/20.3 倍，維持“買入”評級。

　　歐洲能源緊缺致使能源價格上漲，激發(fā)海外戶用光伏/儲能市場需求

　　隨著各國從疫情大流行中復蘇，在能源供應短缺的情況下需求增加，導致能源價格大漲。 2021 年前 9 個月，歐洲批發(fā)電價上漲 200%。 公共天然氣和居民用電價格上漲使光伏發(fā)電和對應儲能系統(tǒng)的整體經(jīng)濟性持續(xù)提升，促進市場需求持續(xù)增長。 根據(jù)派能科技的歷史銷售數(shù)據(jù)，公司約有 40%-50%的銷售收入來自于歐洲，是歐洲市場最有競爭力的戶用儲能廠商之一，將顯著受益于行業(yè)需求放量。

　　鐵鋰電池主導全球儲能市場，公司致力于擴產(chǎn)降本

　　基于 2021 年磷酸鐵鋰原材料普遍漲價的現(xiàn)象， 公司控制成本方面計劃： （1） 加大對于延長電池使用壽命方面的研發(fā)投入，通過減緩電池損耗，延長電池使用壽命的方式實現(xiàn)相對成本的降低；（2）針對儲能系統(tǒng)各部件市場存在壟斷寡頭現(xiàn)象，預計公司將開展除電池之外其他儲能系統(tǒng)部件的生產(chǎn)制造，集成全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋和銷售。 產(chǎn)能擴張： 2021 年 6 月達 2.5GWh， 2021 年底產(chǎn)能有望到 3GWh。

　　風險提示： 市場競爭加劇、原材料持續(xù)漲價導致成本壓力、行業(yè)技術(shù)變化風險