2021-11-01國信證券股份有限公司戴仕遠(yuǎn),唐旭霞對華域汽車進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021三季報點評：經(jīng)營逐季回升、總體趨穩(wěn)》，本報告對華域汽車給出買入評級，當(dāng)前股價為26.17元。

　　華域汽車(600741)

　　經(jīng)營逐季回升、總體趨穩(wěn)

　　華域汽車2021年前三季度實現(xiàn)營收1003億元，同比增長9%，歸母凈利潤47億元，同比增長52%，扣非歸母凈利潤23億元，同比增長4%。拆單季度看，2021Q3實現(xiàn)營收337億元，同比減少12%，歸母凈利潤19.7億元，同比增加10%，扣非歸母凈利潤14億元，同比減少17%。

　　在疫情防控常態(tài)化、缺芯及原材料漲價的背景下，針對不同整車客戶需求變化，及時調(diào)配好資源、平衡好產(chǎn)能，努力保證產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈基本安全穩(wěn)定。Q3公司營收環(huán)比增長6%，經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)逐季回升、總體趨穩(wěn)。

　　毛利率提升，盈利能力改善

　　2021年前三季度華域汽車毛利率15.07%，同比增加0.98pct，凈利率5.97%，同比增加1.6pct。拆單季度看，2021Q3公司實現(xiàn)毛利率16.02%，同比增加0.8pct；凈利率7.60%，同比增加1.4pct。Q3毛利率改善，凈利率提升主要得益于收購延鋒安道拓產(chǎn)生的投資收益。

　　“戰(zhàn)略落地、市場拓展、業(yè)務(wù)培育、智能制造”持續(xù)推進(jìn)

　　公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整不停步，通過收購延鋒內(nèi)飾30%少數(shù)股東股權(quán)，實現(xiàn)對全球內(nèi)飾業(yè)務(wù)的完全自主掌控；擬收購延鋒安道拓49.99%股權(quán)，全面實現(xiàn)汽車座椅自主掌控。公司積極開拓市場加大對豪華品牌、日系客戶、高端電動車品牌和自主品牌等細(xì)分市場優(yōu)質(zhì)客戶的業(yè)務(wù)拓展力度。此外，公司對內(nèi)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升運營效率；對外圍繞智能化、電動化趨勢，加快推動新興業(yè)務(wù)落地。

　　風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險、疫情加劇風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險。

　　投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級

　　公司通過智能化項目加速落地、電動化項目配套量產(chǎn)，并積極開拓細(xì)分市場優(yōu)質(zhì)客戶。公司通過收購延鋒內(nèi)飾和延鋒安道拓，在實現(xiàn)對內(nèi)飾和座椅業(yè)務(wù)的完全自主掌控的同時，打開新的增量空間。預(yù)計21/22/23年EPS分別為2.20/2.49/2.82元，對應(yīng)PE分別12/11/10倍，維持“買入”評級。