2021-10-26國盛證券有限責(zé)任公司張金洋,胡偌碧對信立泰進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三季度交出滿意答卷，走出泰嘉集采影響，后續(xù)期待研發(fā)持續(xù)兌現(xiàn)》，本報告對信立泰給出買入評級，當(dāng)前股價為28.26元。

　　信立泰(002294)

　　事件。信立泰發(fā)布2021年三季度報告。公司2021年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入21.87億元，同比增長2.50%，歸母凈利潤3.92億元，同比增長46.53%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3.36億元，增速45.53%，實現(xiàn)EPS0.38元。

　　單獨(dú)看Q3：公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.11億元，同比增長35.55%，歸母凈利潤1.55億元，同比增長118.75%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1.18億元，增速80.96%。實現(xiàn)EPS0.16元。核心產(chǎn)品持續(xù)放量符合預(yù)期，集采影響已逐步消化完畢收入端：公司Q3收入略超預(yù)期，公司已走出泰嘉集采影響，恢復(fù)正常增長。公司Q3單季度收入8.11億元，增速35.55%略超預(yù)期。主要來自核心產(chǎn)品阿利沙坦酯的增長以及血小板藥物需求擴(kuò)大帶來氯吡格雷和替格瑞洛的持續(xù)增長拉動。氯吡格雷的集采價格影響已經(jīng)逐步消化，銷售量的增加拉動增長。

　　利潤端：公司Q3利潤略超預(yù)期，公司利潤率逐步恢復(fù)正常水平。公司三季報凈利潤率為17.72%，去年同期為12.25%。今年逐步恢復(fù)正常。

　　研發(fā)方面：公司前三季度研發(fā)費(fèi)用2.14億元，同比下降19.87%，主要原因多個研發(fā)項目進(jìn)入臨床，因此資本化金額提升，費(fèi)用化金額減少。公司不斷完善慢病領(lǐng)域管線的長期布局，持續(xù)創(chuàng)新收獲長足發(fā)展。積極布局創(chuàng)新藥研發(fā)，多個重點(diǎn)項目處于或即將進(jìn)入III期臨床。我們預(yù)計特立帕肽水針2021年內(nèi)獲批，恩那司他片將在2022年獲批。大力研發(fā)投入下，公司產(chǎn)品管線獲得快速擴(kuò)充和持續(xù)推進(jìn)。公司中報披露在研項目44項，包括化學(xué)藥25項（創(chuàng)新項目16項+仿制藥在審評9項）、生物藥12項（創(chuàng)新項目7項）；其中新立項創(chuàng)新藥項目6項；醫(yī)療器械領(lǐng)域在研項目7項。精耕細(xì)作、持續(xù)創(chuàng)新、長遠(yuǎn)布局，與臨床價值為先的藥品發(fā)展導(dǎo)向高度契合，源源不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品上市將為公司長足發(fā)展帶來持續(xù)的生命力。

　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計2021-2023年歸母凈利潤分別為5.04億元、6.65億元、8.04億元，增長分別為728.6%、31.9%、20.9%。EPS分別為0.48元、0.64元、0.77元，對應(yīng)PE分別為56x，42x，35x。公司未來創(chuàng)新持續(xù)推進(jìn)，我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：研發(fā)失敗的風(fēng)險；政策變化帶來的價格下降風(fēng)險；成本上升的風(fēng)險。