2021-11-08浙商證券股份有限公司王華君,潘貽立對永創(chuàng)智能進行研究并發(fā)布了研究報告《永創(chuàng)智能2021年三季報點評：業(yè)績略超預期，加速擴產滲透新增市場需求》，本報告對永創(chuàng)智能給出買入評級，當前股價為14.34元。

　　永創(chuàng)智能(603901)

　　事件

　　公司前三季度實現(xiàn)收入 19.8 億元，同比增長 45%；歸母凈利潤 2.2 億元，同比增長 60%；扣非凈利潤 2.1 億元，同比增長 89%； ROE 為 11.72%。

　　投資要點

　　Q3 業(yè)績略超預期， 旺季加速確認訂單提升規(guī)模效應公司 2021 年前三季度營收、 凈利潤同比大幅提升；公司 2021 年 Q3 實現(xiàn)收入確認 7.4 億元，同比增長 25%，環(huán)比 Q2 增長 1%，主要系公司主營業(yè)務包裝設備需求旺盛，以及上年同期公司受疫情影響營收規(guī)模基數(shù)較低所致； 公司 Q3 實現(xiàn)歸母凈利潤 8,494 萬元，同比增長 70%，環(huán)比Q2 增長 3%， 業(yè)績表現(xiàn)略超預期， 主要系公司執(zhí)行訂單增長， 規(guī)模效應提升盈利能力所致。

　　公司前三季度毛利率為 32.8%，同比下降 0.4 pct.； Q3 毛利率為 32.6%，同比改善 1pct.， 環(huán)比Q2 下降 1.3pct.。公司前三季度銷售費用 1.4 億元，同比增長 24%；管理費用 1.1 億元，同比大幅提升 39%，主要系公司管理人員薪酬、股權激勵費用增加所致；研發(fā)費用 1.1 億元，同比大幅提升 34%， 主要系研發(fā)人員薪酬增加、 研發(fā)投入的材料支出增加所致； 公司前三季度經營活動產生現(xiàn)金流凈額 4,705 萬元，同比下滑 42%， 主要系公司為保證材料成本穩(wěn)定，加大部分價格波動較大的原材料的備貨所致。

　　包裝設備行業(yè)打開增量市場空間， 公司加速擴產有望領跑同行業(yè)

　　2021 年以來國內包裝設備行業(yè)發(fā)展較好， 正逐漸從傳統(tǒng)的以規(guī)?；a環(huán)節(jié)為主的下游市場，進一步擴散、下沉到農產品加工包裝等新增市場需求。 在國內促進內需消費的推動下，下游以食品為代表的消費品行業(yè)出現(xiàn)強勁增長，對高速化、智能化、柔性化包裝設備的依賴度進一步提高，間接推動公司業(yè)務的快速發(fā)展。

　　公司持續(xù)技術優(yōu)化應用于乳品、飲料等不同細分市場的無菌灌裝系統(tǒng)， 提升產品穩(wěn)定性、先進性及智能化程度， 已形成了較為完善的包裝設備產品體系。 隨著國內白酒技改項目逐步推進，低溫奶滲透率持續(xù)提升，公司憑借技術優(yōu)勢和產品質量提升切入下游大客戶，國內市占率進一步提升。公司下游主要客戶包括伊利、百威啤酒、格力等消費品行業(yè)龍頭，幫助公司提升品牌效應。 公司積極產能擴張， 推進“年產 40,000 臺套包裝設備建設項目“ 的建設，以盡快緩解公司目前的產能瓶頸；并通過對原有生產設備的智能化改造，提高生產效率，縮短交貨周期。

　　盈利預測與估值

　　預計 2021-2023 年可實現(xiàn)營業(yè)收入為 25.6/32.3/39.2 億元，同比增長 27%/26%/21%； 歸母凈利潤為 2.7/3.6/4.7 億元，同比增長 58%/33%/32 %，對應 PE 為 24/18/14 倍。維持“買入”評級。

　　風險提示

　　下游行業(yè)景氣度不及預期，固定投資增速放緩；行業(yè)競爭加劇，爆發(fā)價格戰(zhàn)；鋼材、塑料顆粒、鋁等原材料價格大幅波動

　　該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為18.75；證券之星估值分析工具顯示，永創(chuàng)智能（603901）好公司評級為2.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。