曾經(jīng)行業(yè)低迷逆勢(shì)增收，上市后卻業(yè)績(jī)變臉股價(jià)持續(xù)大跌，這是2021年A股首支破發(fā)新股【四方新材(605122)、股吧】（605122.SH）背后的故事，截止今日，公司股價(jià)已跌至21元附近，較其首發(fā)高點(diǎn)跌超50%。

　　公司遭此境遇并非天降橫禍，財(cái)聯(lián)社記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，四方新材業(yè)績(jī)大變臉中蹊蹺并不少，業(yè)績(jī)真實(shí)性可疑。

　　從一枝獨(dú)秀到逆流狂瀉

　　四方新材成立于2003年，2018年底啟動(dòng)IPO，2021年3月在上交所上市。該公司是以商品混凝土研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主業(yè)，同時(shí)生產(chǎn)建筑用砂石骨料的建筑材料制造商。目前主要生產(chǎn)并銷售各強(qiáng)度等級(jí)普通商品混凝土、高強(qiáng)度商品混凝土，以及特種商品混凝土等。

　　在2020年上會(huì)之前，四方新材業(yè)績(jī)可謂一枝獨(dú)秀，在行業(yè)下行之際逆勢(shì)增收。

　　2017年-2019年公司凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)6586萬(wàn)元、1.43億元、2.23億元，分別同比增長(zhǎng)24.56%、118.44%、55.9%；同期營(yíng)業(yè)收入分別為9.28億元、14.52億元、15.2億元，分別同比增長(zhǎng)31.25%、56.46%、4.6%。在2017年公司營(yíng)收增速尚快于凈利潤(rùn)增速，到了2019年凈利潤(rùn)增速已高于營(yíng)收十倍有余。

　　而同時(shí)期行業(yè)狀況又如何？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年至2019年受政策調(diào)控及基本面等因素影響，商品房銷售增速持續(xù)下滑。全國(guó)實(shí)現(xiàn)商品房銷售面積分別為16.94億平方米、17.15億平方米、17.16億平方米，三年增速分別為7.69%、1.24%、0.06%。

　　招股書顯示，2016-2018年及2019年上半年，房地產(chǎn)項(xiàng)目為四方新材帶來(lái)的收入分別為4.99億元、6.57億元、13.55億元和5.98億元，分別占當(dāng)期總營(yíng)收的70.5%、70.7%、93.3%和89.3%。

　　以2018年為例，彼時(shí)同行業(yè)可比上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)紛紛陷入困難。重慶【三圣股份(002742)、股吧】（002742.SZ）凈利潤(rùn)同比下滑38.53%，海南瑞澤（002596.SZ）凈利潤(rùn)同比下滑30.69%，深天地（000023.SZ）凈利潤(rùn)同比下滑13.7%。

　　然而當(dāng)年公司凈利潤(rùn)卻逆勢(shì)暴增118.44%，實(shí)現(xiàn)翻番。公司銷稱售收入增長(zhǎng)主要系公司商品混凝土銷量和價(jià)格呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。而2017年、2018年，公司商品混凝土銷量?jī)H僅增加了14.46%、15.54%，商品混凝土平均銷售價(jià)格只增加了13.78%、36.02%。

　　如今，經(jīng)歷了去年疫情重創(chuàng)，混凝土企業(yè)普遍迎來(lái)業(yè)績(jī)回暖，同行上市公司【深天地A(000023)、股吧】、西部建設(shè)（002302.SZ）等均在今年迎來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)增，上半年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)135.21%、23.04%。

　　與此前大相徑庭，四方新材上市第一年業(yè)績(jī)大變臉，上半年?duì)I收同比微增1.39%，凈利潤(rùn)同比大跌33.11%，扣非凈利潤(rùn)同比下滑35.17%；三季度營(yíng)收同比下滑15.05%，凈利潤(rùn)同比大跌53.23%。

　　對(duì)此，四方新材解釋稱系“商品混凝土市場(chǎng)的平均銷售單價(jià)同比下滑”導(dǎo)致。然而與之相反，深天地A在業(yè)績(jī)預(yù)告中明確表示：“混凝土銷量同比增長(zhǎng)，混凝土銷售價(jià)格同比上升，使得混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比改善?！?/p>

　　中國(guó)水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心顯示，截至11月11日，西南地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)為163.39，較去年同期的142.05上漲了15.02%，10月以來(lái)重慶地區(qū)水泥需求情況良好，攪拌站出貨量有所增加，商混行情偏強(qiáng)運(yùn)行。

　　行業(yè)平均數(shù)據(jù)來(lái)看，三季度重慶市混凝土市場(chǎng)對(duì)應(yīng)價(jià)格并未出現(xiàn)下降。中國(guó)混凝土與水泥制品協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，重慶地區(qū)（混凝土C30）7月初均價(jià)為350元/立方米，到10月4日前后上漲至355元/立方米，本周，這一數(shù)字已暴漲至420元/立方米。

　　多項(xiàng)指標(biāo)異常 第一大供貨商身份存疑

　　逆勢(shì)增收、逆勢(shì)下跌，為何四方新材總是逆流而行？財(cái)聯(lián)社記者發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)蹊蹺背后，四方新材上市前多項(xiàng)指標(biāo)異常，此前第一大供貨商身份極為可疑。

　　四方新材將此前業(yè)績(jī)高漲歸結(jié)于公司的“即產(chǎn)即銷”，招股書顯示，2016年-2019年上半年公司商品混凝土產(chǎn)銷率始終保持100%的水平。

　　漂亮的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)背后，上市前公司產(chǎn)能利用率極低。2016-2018年，四方新材產(chǎn)能利用率分別為49.98%、56.35%、66.09%，2019年上半年跌至55.78%，產(chǎn)能閑置嚴(yán)重。

　　而當(dāng)年重慶市混凝土產(chǎn)能利用率為35%左右，存在供大于求的情況。如此背景下，四方新材執(zhí)意上市募資拓產(chǎn)，其動(dòng)機(jī)合理性存疑。

　　同時(shí)，招股書顯示，2018年-2020年，四方新材商品混凝土銷售的毛利率分別為20.62%、26.93%、26.3%，而同行業(yè)可比上市公司平均值分別為14.40%、16.46%和13.72%，同屬重慶地區(qū)的三圣股份商品混凝土銷售毛利率為21.54%、16.17%、17.04%，行業(yè)下行之際，混凝土行業(yè)整體毛利率走低，四方新材卻依舊保持高增，甩開(kāi)同行近10個(gè)點(diǎn)，這一數(shù)據(jù)真實(shí)性值得推敲。

　　除此之外，四方新材在上會(huì)前的第一大供貨商重慶市勇夢(mèng)建材有限公司身份極其可疑。

　　天眼查顯示，勇夢(mèng)建材成立于2016年9月，注冊(cè)資本160萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)范圍包括加工與銷售河沙、石子、卵碎石、機(jī)砂、商品混凝土、水泥穩(wěn)定層等。

　　在勇夢(mèng)建材成立的第二年，該公司就成為四方新材的第四大供應(yīng)商，2018年、2019年成為四方新材第一大供應(yīng)商。國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2016年截止到2019年末，勇夢(mèng)建材無(wú)實(shí)收資本、無(wú)社保繳納記錄，2018年和2019年，勇夢(mèng)建材的企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)均為歇業(yè)狀態(tài)。

　　但財(cái)聯(lián)社記者注意到，招股書顯示，2018年和2019年1月-6月，四方新材分別向勇夢(mèng)建材采購(gòu)了1.35億元、5849.37萬(wàn)元產(chǎn)品。歇業(yè)依舊有生意做？

　　據(jù)勇夢(mèng)建材2017年年報(bào)，其營(yíng)業(yè)收入為1866萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為75萬(wàn)元。而四方新材招股書顯示，公司2017年向勇夢(mèng)建材采購(gòu)了3188.64萬(wàn)元金額，與勇夢(mèng)建材披露的營(yíng)收金額相差近2000萬(wàn)元。

　　并且，在2020年9月初，四方新材接受證監(jiān)會(huì)“面審”之際，勇夢(mèng)建材便“及時(shí)”提交了簡(jiǎn)易注銷，四方新材闖關(guān)成功后不久，勇夢(mèng)建材在12月被悄然解散。這家注冊(cè)資本僅160萬(wàn)元、3年里卻累計(jì)為四方新材做出超兩億元銷售額的供貨商，它的出現(xiàn)仿佛就是為了協(xié)助四方新材上市而來(lái)。

　　對(duì)此，記者多次聯(lián)系了公司董秘辦座機(jī)，截至發(fā)稿未得回復(fù)。

　　債務(wù)壓頂堅(jiān)持上市 募資到手立馬補(bǔ)流

　　一切的異樣操作都源于四方新材長(zhǎng)期的資金短缺，債務(wù)壓頂。

　　在四方新材沖刺IPO的2020年中，公司短期借款多達(dá)4.22億元，年底四方新材負(fù)債合計(jì)10.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為47.6%，賬上貨幣資金1.24億元，其中有5433萬(wàn)元元為資產(chǎn)權(quán)利受限的銀行承兌匯票、保函保證金及質(zhì)押存單，占貨幣資金總額的43.8%。

　　這促使公司頻頻進(jìn)行動(dòng)產(chǎn)抵押。天眼查信息顯示，2020年四方新材共計(jì)5筆動(dòng)產(chǎn)抵押融資，總額達(dá)5600萬(wàn)元，每一筆借款數(shù)額均超1000萬(wàn)元，而對(duì)于這些動(dòng)產(chǎn)抵押的具體信息，公司在招股書中沒(méi)有作出任何說(shuō)明。

　　公司還披露，因資金緊張，2016年至今公司共計(jì)進(jìn)行違規(guī)票據(jù)融資共31筆，發(fā)生額高達(dá)1.45億元。在2016年、2017年四方新材還與關(guān)聯(lián)方重慶農(nóng)商銀行多次轉(zhuǎn)貸，僅2017年雙方就發(fā)生轉(zhuǎn)貸業(yè)務(wù)8筆、涉及金額達(dá)1.5億元以上。

　　而此類“借舊還新”、“短貸長(zhǎng)用”的做法無(wú)不暴露著其“缺錢”窘境。

　　“缺錢”源自低質(zhì)量的盈利能力，四方新材近年來(lái)應(yīng)收賬款高企。2016年至2020年，四方新材應(yīng)收賬款余額分別為6.94億元、8.25億元、11.06億元、11.40億元，10.16億元，占營(yíng)收比例分別高達(dá)98.10%、88.88%、76.15%、170.14%、86.17%。

　　而同期四方新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為0.98、1.21、1.5、1.17，顯著低于行業(yè)平均值，同行可比公司平均值分別為1.77、1.67、1.85、1.58。

　　并且公司欠款客戶資質(zhì)存在不少問(wèn)題，第二大客戶重慶建工2020年7月、8月多次因未按時(shí)履行法律義務(wù)被法院強(qiáng)制執(zhí)行。第三大應(yīng)收賬款客戶萬(wàn)泰建設(shè)亦多次被列為被執(zhí)行人，2020年5月14日重慶市巴南區(qū)人民法院對(duì)萬(wàn)泰建設(shè)下發(fā)限制消費(fèi)令。

　　由此不難理解四方新材對(duì)上市募資的如饑似渴，尤其是在今年10月底，公司在募集資金到位后卻分文未投募投項(xiàng)目，將募投資金4.13億元用于補(bǔ)流和現(xiàn)金管理，期間委托理財(cái)金額達(dá)8.22億元，10月27日，公司又?jǐn)M新增1.3億元閑置募集資金用于臨時(shí)補(bǔ)流，這一些列動(dòng)作直接招致了上交所的問(wèn)詢。

　　公司對(duì)上述操作的解釋為，募投項(xiàng)目前期準(zhǔn)備工作需要一定時(shí)間周期，公司是為提高募集資金使用效率和收益率而為之。