西部證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予東睦股份(600114.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利為1.54/3.43/5.04億元，同比增長(zhǎng)76.1%/122.4%/47.1%，選取分部估值法，預(yù)測(cè)22年合理市值為114.37億元，對(duì)應(yīng)PE為33倍，對(duì)應(yīng)股價(jià)為18.56元/股。

　　西部證券主要觀點(diǎn)如下：

　　粉末冶金龍頭，構(gòu)建一體化優(yōu)勢(shì)平臺(tái)。

　　公司植根于寧波粉末冶金廠，是國(guó)內(nèi)粉末冶金零部件(PM)行業(yè)先行者。2004年公司A股上市以來(lái)加速業(yè)務(wù)布局。2011年成立連云港有限公司布局摩托車(chē)業(yè)務(wù)、2014年科達(dá)磁電軟磁(SMC)業(yè)務(wù)、2015年非公開(kāi)發(fā)行入局新能源產(chǎn)業(yè)粉末冶金業(yè)務(wù)、2019年以及2020年控股華晶、富馳加速金屬注射成形(MIM)業(yè)務(wù)布局。公司已經(jīng)形成PM、MIM、SMC多元化粉末冶金生產(chǎn)平臺(tái)。借助平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)間的協(xié)同作用為公司長(zhǎng)期發(fā)展與業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　軟磁業(yè)務(wù)下游景氣度高，確定性明確。

　　光伏市場(chǎng)政策利好，新能源汽車(chē)增量市場(chǎng)，5G發(fā)展帶動(dòng)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)需求。同時(shí)公司軟磁新廠建成投產(chǎn)，供需共振下軟磁業(yè)務(wù)將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　榮耀破局，MIM業(yè)務(wù)迎來(lái)拐點(diǎn)。

　　公司MIM業(yè)務(wù)將部分遷移至連云港工廠，生產(chǎn)成本有望下行。同時(shí)榮耀從華為剝離后銷(xiāo)量有所回暖，MIM業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將至。

　　傳統(tǒng)PM業(yè)務(wù)謀“新”生，下游需求蓄勢(shì)待發(fā)。

　　受汽車(chē)缺芯影響PM業(yè)務(wù)暫受打擊，隨著海外疫情緩解改善汽車(chē)芯片供給情況，汽車(chē)行業(yè)需求復(fù)蘇在即。且公司PM產(chǎn)品中部分傳統(tǒng)燃油車(chē)零部件與新能源車(chē)零部件通用，公司下游客戶群不斷擴(kuò)張下，PM業(yè)務(wù)即將迎來(lái)強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期、下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)。