電子特氣，也稱電子工業(yè)的血液，以半導(dǎo)體芯片為代表的高端制造為例，從芯片的生成到最后器件的封裝，幾乎每一個環(huán)節(jié)都離不開電子特氣。半導(dǎo)體晶圓制造應(yīng)用占比約70%，其次是面板顯示市場占比約20%。除此而外，電子特氣還廣泛應(yīng)用于LED、光纖通信、太陽能(000591)電池、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。

　　電子特氣市場競爭格局

　　目前全球電子特氣市場寡頭壟斷，美國空氣化工(Air Products)、美國普萊克斯(PRAXAIR)、德國林德集團(Linde)、法國液化空氣(AL)、大陽日酸（2019年大陽日酸收購普萊克斯歐洲業(yè)務(wù)后更名日本酸素控股）等五大公司控制著全球90%以上的市場份額。在國內(nèi)市場，海外幾大氣體巨頭占據(jù)了88%的份額。

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　　國內(nèi)企業(yè)在電子特氣賽道，起步較晚，國內(nèi)高端電子特氣主要依賴進口......為了解決”卡脖子“的問題，以及高端制造有效需求不足的狀況，在科創(chuàng)創(chuàng)新的大趨勢下，國內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)在政策和資金的扶持下開始崛起，國產(chǎn)替代迎來上升期。

　　據(jù)SEMI數(shù)據(jù)，2021年中國大陸半導(dǎo)體材料市場規(guī)模將達到104億美元(約人民幣661億元)，位居全球第二，年復(fù)合增長率在6%左右，接近全球工業(yè)氣體增速（2019年為6.2%）。

　　而在技術(shù)上與國際相比存在較大的技術(shù)代差，要實現(xiàn)國產(chǎn)完全替代，任務(wù)較重。不過，國內(nèi)特種氣體公司在技術(shù)和設(shè)備等方面的不斷攻克難關(guān)，打破國外壟斷，國內(nèi)電子特氣廠商也開始逐步占據(jù)一定份額。并在產(chǎn)業(yè)鏈多重利好影響下，隨著半導(dǎo)體、面板、光伏等新興產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，國內(nèi)電子特氣的市場增長空間潛力有望進一步被激發(fā)。

　　目前，國內(nèi)電子特種氣體的主要應(yīng)用終端在集成電路、顯示面板、LED照明以及光伏電池等領(lǐng)域。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，A股上市公司中電子特氣領(lǐng)域參與者有10多家，其中包括像杭氧股份(002430)、昊華科技(600378)、巨化股份(600160)、凱美特氣(002549)等傳統(tǒng)企業(yè)，還有和遠氣體、華特氣體、金宏氣體、南大光電等專業(yè)氣體生產(chǎn)制造商；除此之外，還有從助燃劑行業(yè)轉(zhuǎn)型過來的雅克科技(002409)，也有在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上創(chuàng)新延展的【同德化工(002360)、股吧】(002360)；亦有三板公司深冷能源。

　　行業(yè)競爭區(qū)域分散

　　近年來，隨著國內(nèi)集成電路、液晶面板、LED、光纖通信、光伏、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、新材料、新能源、高端裝備制造、食品等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，不斷向高端滲透，未來市場空間將持續(xù)擴大。

　　不過，受制于設(shè)備、技術(shù)、資金、物流等多方面因素的影響，國內(nèi)企業(yè)一般規(guī)模都較小，鮮有市值超過500億的，上述企業(yè)里也就昊華科技市值最高369億元，【和遠氣體(002971)、股吧】市值只有40億不到，數(shù)據(jù)截至1月6日收盤。

　　而隨著新興分散用氣市場不斷發(fā)展壯大，客戶對單一氣體需求量相對較小，但又對氣體品種需求較多，零售氣市場與中小型現(xiàn)場制氣市場成為國內(nèi)企業(yè)爭奪的焦點。此外，由于氣體運輸半徑的限制，如【華特氣體(688268)、股吧】槽車運輸半徑在50km-200km，競爭通常也呈現(xiàn)較強的區(qū)域分散性。華特氣體銷售以華南地區(qū)為主，金宏氣體則以華東地區(qū)為主。

　　由于電子特氣廣泛的應(yīng)用場景，行業(yè)縱深度上，是一門很好的生意。別的不說，南大光電進入電子特氣市場比其他兩家晚，2021年前三季度就趕超，行業(yè)增長空間是難得的高天花板。是有很大幾率出千億市值公司潛力的。再比如林德集團(Linde)、空氣化工(Air Products)，其市值分別為1732億美元、660億美元。

　　所以，公司發(fā)展的邊界是對市場份額掌握了多少。面對外資寡頭壟斷，國內(nèi)工業(yè)氣體企業(yè)或通過整合行業(yè)內(nèi)資源，以爭奪話語權(quán)，提升市場競爭力。

　　下面就氣體生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)公司作以對比分析。

　　在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)替代背景下，2021年前三季度，三家公司實現(xiàn)不同程度的增長；其中，華特氣體穩(wěn)步增長，【金宏氣體(688106)、股吧】增速放緩；南大光電特氣、MO源產(chǎn)品市場需求大漲產(chǎn)銷兩旺，前三季度增速兇猛，遠超此前年度業(yè)績增速。并在短時間里超越華特、金宏。

　　三家公司均在20世紀初成立，發(fā)展也有小20年了，但營收規(guī)模也就10億元上。實際上，近年來行業(yè)毛利率整體處于下降趨勢。華特、金宏毛利率下滑最快，南大光電相對較穩(wěn)增長。

　　不過，凈利率整體水平高于行業(yè)中位數(shù)。但華特氣體僅比行業(yè)中位數(shù)高出一點點，金宏氣體2021年三季度下滑趨勢明顯。

　　金宏、華特：訂單驅(qū)動 定制化程度高

　　經(jīng)營模式上，華特氣體和金宏氣體均采用以銷定產(chǎn)，訂單驅(qū)動，客戶定制化程度雖然高于南大光電，但一般大訂單合同期較長，公司對市場不是很敏感，這也是企業(yè)規(guī)模不大的原因之一。不過，訂單驅(qū)動的好處就是現(xiàn)金流穩(wěn)定，行業(yè)周期波動較小。

　　此外，兩家銷售渠道相似，分為終端用戶和氣體公司。據(jù)金宏氣體2020年報數(shù)據(jù)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元，終端用戶收入8.25億元，占比66.37%；據(jù)了解， 該類客戶是從公司采購氣體后在自身生產(chǎn)制造過程中使用。而氣體公司客戶則是從公司采購氣體后充裝至鋼瓶中或直接對外銷售，多為零售商。

　　華特氣體暫未公布渠道收入明細，不過通過其對客戶描述：氣體公司客戶為專業(yè)氣體公司，包括液化空氣、日本酸素控股等，也包括氣體貿(mào)易商；另外，公司來自氣體設(shè)備與工程收入占比23%，那么大致來自終端客戶的收入占比7成以上。

　　兩家公司業(yè)務(wù)的最大不同就是，華特有銷售氣體設(shè)備，毛利率為22.62%；而金宏氣體清潔能源銷售占比11%左右，毛利率為18.55%。毛利率并不高。

　　主營業(yè)務(wù)收入的主要來源特氣產(chǎn)品，華特氣體規(guī)模高于金宏氣體、南大光電，在下游客戶觸達上，華特涉獵范圍較大，包括集成電路、液晶面板、LED、光纖通信、光伏、高端裝備制造、醫(yī)療健康等。而金宏氣體主要以LED市場為主，近年來。LED市場競爭激烈，行業(yè)利潤收縮。金宏特氣產(chǎn)品毛利率也是下滑最快的。而南大光電毛利率則高于其他兩家公司。

　　南大光電特氣產(chǎn)能釋放 光刻膠節(jié)點突破

　　南大光電采取以銷定產(chǎn)+安全庫存模式，對市場響應(yīng)速度快。據(jù)三季報的數(shù)據(jù)，2021年 1~9 月公司銷售總額7.09億元，電子特氣銷售占比73%左右。其中含氟電子特氣銷售占整個特氣業(yè)務(wù)的 68%左右，氫類占整個特氣業(yè)務(wù)的 32%左右。

　　2021年前三季度，公司營業(yè)總收入7.088億元，同比增長65.11%?？梢哉f，公司2021年前三季度業(yè)績都是特氣給的。除此之外，公司還有MO源系列產(chǎn)品、高純ALD/CVD前驅(qū)體、以及光刻膠及配套材料。

　　然而，公司傳統(tǒng)MO源業(yè)務(wù)表現(xiàn)平平，雖然MO源產(chǎn)品在第三代半導(dǎo)體領(lǐng)域應(yīng)用并開拓了新客戶。不過在向高端產(chǎn)品、高端客戶和高端應(yīng)用調(diào)整時期，能否獲得多大市場還需要觀察，畢竟2012年上市到2020年，MO源業(yè)務(wù)發(fā)展看不出來有多好。

　　MO源是制備LED外延片的核心原材料。近年來，MO源在LED照明行業(yè)競爭激烈，多家LED芯片企業(yè)利潤大幅下滑。南大光電的三甲基銦、三甲基鎵等產(chǎn)品毛利不穩(wěn)定、毛利率持續(xù)下滑。2019年，三甲基銦毛利率56.30%，三甲基鎵毛利率6.17%，到2020年統(tǒng)一稱為MO源產(chǎn)品的毛利率只有29.30%。

　　2021年光刻膠在二級市場的爆發(fā)，景氣度傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈，一時間行業(yè)玩家紛紛入場或加碼。南大光電也發(fā)布定增預(yù)案，擬向特定對象發(fā)行股票募集不超過6.35億元用于光刻膠、三氟化氮擴建及補充流動資金三個項目。其光刻膠項目的總投資額將達6.6億元，計劃2021年底建成ArF光刻膠產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)線，形成年產(chǎn)25噸ArF光刻膠產(chǎn)品的生產(chǎn)能力。

　　據(jù)了解，目前公司ArF光刻膠已經(jīng)通過兩家客戶的認證，這兩款膠都是在國內(nèi)使用量比較大的技術(shù)節(jié)點的光刻膠。隨著進口替代需求不斷提升，光刻膠業(yè)務(wù)值得期待。

　　目前光刻膠尚未形成實質(zhì)性的收入?！肮饪棠z產(chǎn)品驗證的周期過長，通常需要18個月，甚至更久。”南大光電董事長兼CEO馮劍松此前在互動平臺上表示。所以在未來一段較長時間，公司還要依靠特氣業(yè)務(wù)的發(fā)展。

　　據(jù)悉，公司全椒氫類電子特氣的擴產(chǎn)正在進行“三同時” 手續(xù)辦理；飛源氣體含氟電子特氣生產(chǎn)基地通過技術(shù)改造和產(chǎn)能擴大，已建成 3800 噸/年的三氟化氮和3500噸/年的六氟化硫生產(chǎn)線。另外，烏蘭察布作為高純氟項目試驗田， 首期建設(shè)年產(chǎn)3600噸的三氟化氮生產(chǎn)基地，后續(xù)根據(jù)市場需求布局三氟化氮擴產(chǎn)和其他氟系電子特氣產(chǎn)品。

　　綜上，三家公司在專注主業(yè)的同時，各自都具有一定的競爭優(yōu)勢。而南大光電對市場的反應(yīng)迅速，競爭彈性優(yōu)于另外兩家公司，其最新SGI指數(shù)評分為83，在SGI指數(shù)榜單排名86。

　　與巨頭相比技術(shù)代差大

　　全球集成電路領(lǐng)域技術(shù)迭代快速，晶圓尺寸從6寸、8 寸發(fā)展到12寸，制程技術(shù)也從28nm、14nm、7nm發(fā)展到5nm。國內(nèi)也在產(chǎn)業(yè)政策推動、產(chǎn)業(yè)投資基金（大基金）扶持等多重因素的促進下，集成電路產(chǎn)業(yè)技術(shù)在面向世界前沿水平加速追趕。但仍存在較大的技術(shù)代差。

　　同樣，國內(nèi)電子特氣行業(yè)起步較晚，國內(nèi)氣體公司與國外巨頭相比存在較大的技術(shù)代差。當前全球半導(dǎo)體行業(yè)迎來景氣周期，產(chǎn)能正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)替代空間巨大。而行業(yè)企業(yè)如何抓住機遇？

　　還需在技術(shù)上取勝。特種氣體的精細化程度持續(xù)提高，對特種氣體生產(chǎn)企業(yè)在氣體純度、混配精度等方面的技術(shù)要求都將持續(xù)提高。

　　華特氣體是唯一的對國內(nèi)8寸以上集成電路制造廠商超過80%的客戶覆蓋率的公司，解決了中芯國際、華虹宏力、長江存儲、、華潤微電子、臺積電（中國）等客戶多種氣體材料的進口制約，并進入了英特爾(Intel)、美光科技(Micron)、德州儀器(TI)、臺積電(TSMC)、SK 海力士(Hynix)等全球領(lǐng)先的半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈體系。

　　目前，公司部分產(chǎn)品已批量供應(yīng)14納米、7納米等產(chǎn)線，并且公司的部分氟碳類產(chǎn)品已進入到5nm的工藝使用。在集成電路、顯示面板等半導(dǎo)體領(lǐng)域，也取得了較高的市場認可度。

　　目前來看，南大光電在研發(fā)投入方面的力度高于華特、金宏。而金宏氣體的人才儲備充足，也是累計取得專利數(shù)最多的，截至2020年末，公司共計獲得專利數(shù)量200個，其中發(fā)明專利39個，實用型專利150個。截至2021年6月30日，公司共計獲得專利數(shù)量228個，其中發(fā)明專利40個；實用型專利172個。

　　值得一提的是，南大光電暫未公布研發(fā)人員受教育類型及比例，其表示，公司核心團隊具有豐富的產(chǎn)業(yè)研究、產(chǎn)業(yè)化實踐和企業(yè)管理經(jīng)驗，擁有多名“國家級重大人才引進工程”、江蘇省“雙創(chuàng)”、安徽省“百人計劃”等海內(nèi)外高端人才。