21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者胡天姣 北京報(bào)道 盡管對(duì)新興市場(chǎng)的投資預(yù)期有分歧，但對(duì)中國(guó)市場(chǎng)，外資機(jī)構(gòu)仍可見(jiàn)樂(lè)觀。

　　北京時(shí)間1月11日，富達(dá)國(guó)際固定收益基金經(jīng)理成晧在 “穩(wěn)·進(jìn)2022年富達(dá)中國(guó)市場(chǎng)投資展望” 中表示，地方政府債是中國(guó)債券市場(chǎng)近兩年增長(zhǎng)最大的板塊，外資也尤為注重，且展開(kāi)相對(duì)比較積極的投資。而在熟悉政府相關(guān)的信用后，外資介入的深度會(huì)延展至高等級(jí)的信用債。

　　在富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管、基金經(jīng)理周文群眼里，消費(fèi)龍頭在今年會(huì)有較大的盈利恢復(fù)機(jī)會(huì)，一些行業(yè)格局分散的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)龍頭（如建材）優(yōu)勢(shì)也將凸顯。

　　富達(dá)國(guó)際全球宏觀及策略資產(chǎn)配置部主管Salman Ahmed稱，鑒于中國(guó)政府債券的波動(dòng)性和預(yù)期回報(bào)情況，富達(dá)很有可能將中國(guó)資產(chǎn)納入其模型投資組合，因?yàn)槎嘣瘜傩詫⑵鸬骄庾饔谩?/p>

　　核心城投債價(jià)值仍值得挖掘

　　成皓指出，展望2022年，因主要投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好難以下降，中國(guó)整體信用債市場(chǎng)分化趨勢(shì)將加劇。另外，從策略方面來(lái)講，在2022年整體相對(duì)寬松的貨幣政策下，通過(guò)較高的杠桿以增厚收益是機(jī)構(gòu)投資者更為主流的策略。

　　在所有的信用板塊中，成皓認(rèn)為一些地方政府融資平臺(tái)債券的投資價(jià)值仍然值得挖掘的。

　　“首先從價(jià)格來(lái)看，目前隱含評(píng)級(jí)在AA-的地方政府融資平臺(tái)的利差處于歷史上比較有吸引力的位置?！背绅┙忉專瑥幕久鎭?lái)看，2022年仍會(huì)面對(duì)消費(fèi)以及房地產(chǎn)投資的不確定性，基建發(fā)力因此是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，從而促使地方政府融資平臺(tái)的流動(dòng)性充裕。各個(gè)地方政府的措施，包括成立臨時(shí)的流動(dòng)性資金、通過(guò)專項(xiàng)債置換當(dāng)?shù)卣碾[形債務(wù)等，都將降低政府融資平臺(tái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　成皓認(rèn)為，一些核心城投債很值得投資?！拔覀儠?huì)從多方面綜合看待城投，首先看其股權(quán)是否清晰、純正?！? 他指明，其次看收入結(jié)構(gòu)，即收入當(dāng)中與政府不可替代的公益性職責(zé)掛鉤的比例；再次需要觀測(cè)各個(gè)平臺(tái)債務(wù)形成的原因，若均與公益性項(xiàng)目掛鉤，其受到政府擔(dān)保和置換的意愿會(huì)更強(qiáng)，違約的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低。

　　此外，成皓指出，綠色板塊也值得關(guān)注，而這一點(diǎn)對(duì)固定收益至關(guān)重要?！罢诮鼛啄觊g出臺(tái)的綠色項(xiàng)目和綠色企業(yè)相關(guān)的支持政策較多，而相對(duì)于普通企業(yè)來(lái)講，綠色企業(yè)和綠色項(xiàng)目在獲得融資的便利性及融資成本方面具有優(yōu)勢(shì)，整個(gè)中國(guó)的綠債市場(chǎng)規(guī)模在逐漸擴(kuò)大?！?/p>

　　他由此認(rèn)為，在綠債比較成熟的市場(chǎng)，綠債價(jià)格相對(duì)較高，因此，在中國(guó)目前綠債價(jià)格相對(duì)于普通債券沒(méi)有溢價(jià)的情況下，前者對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)有利的選擇。

　　對(duì)于中國(guó)國(guó)債，成皓稱，2016年至今每一年國(guó)際資本對(duì)中國(guó)債券都在增持，中國(guó)國(guó)債外資占比由2016年低于個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)為超過(guò)10%。

　　他表示，與發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債相比，中國(guó)十年期國(guó)債收益率仍享有較為明顯的優(yōu)勢(shì)。而隨著主要國(guó)際債券指數(shù)的納入，更多的指數(shù)基金也在逐步增持中國(guó)債券，富達(dá)也將繼續(xù)增加對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的關(guān)注和投入。從債券配置方面看，因其與世界其他區(qū)域相關(guān)程度較低，中國(guó)債券加入全球投資組合，會(huì)助其提升收益率，同時(shí)降低整個(gè)組合的波動(dòng)率。

　　成皓同樣也將外資對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的投入視為一個(gè)逐步深入的過(guò)程。外資首先由國(guó)債等風(fēng)險(xiǎn)最低的資產(chǎn)入手，隨著外資對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的熟悉，其投資的深度會(huì)逐步加深，沿著國(guó)債往下，如金融債。 投資金融債能獲得較投資國(guó)債更高的收益率，同時(shí)二者具有相似的流動(dòng)性。

　　“除此之外，地方政府債是中國(guó)債券市場(chǎng)近兩年增長(zhǎng)最大的板塊，外資也尤為注重，且展開(kāi)相對(duì)比較積極的投資。” 他補(bǔ)充說(shuō)，在熟悉政府相關(guān)的信用后，外資的觸角會(huì)逐漸延伸至高等級(jí)信用債，其在整個(gè)利率債的基礎(chǔ)上仍然可以具有更高的收益率。

　　“投資高等級(jí)信用債可以增厚收益?！? 他認(rèn)為，比較有趣的是，我們觀察中國(guó)高等級(jí)信用債的利差波動(dòng)，它和國(guó)債的收益率波動(dòng)呈負(fù)相關(guān)。高等級(jí)信用債波動(dòng)率由此較小，流動(dòng)性也較好，這是外資投資人極為看重的一點(diǎn)。

　　消費(fèi)龍頭在今年會(huì)有非常大的盈利恢復(fù)機(jī)會(huì)

　　Salman Ahmed稱，在中國(guó)股票市場(chǎng)方面，從純粹的統(tǒng)計(jì)角度出發(fā)，中國(guó)股市的波動(dòng)性高于發(fā)達(dá)市場(chǎng)和一些新興市場(chǎng)，而它會(huì)否在未來(lái)得到進(jìn)一步改善將決定富達(dá)是將中國(guó)股市視為獨(dú)立的資產(chǎn)類別，還是將其融入戰(zhàn)略投資組合內(nèi)。

　　周文群指出，若將A股置于全球股市看，通過(guò)比較業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c估值，富達(dá)發(fā)現(xiàn)A股的性價(jià)比還是很高，而這也解釋了2015年開(kāi)始外資持續(xù)流入A股，且于2021年創(chuàng)下歷史新高這一現(xiàn)象。

　　2022年，富達(dá)較為看好消費(fèi)龍頭、格局較為分散的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)龍頭，以及具有結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)。

　　“消費(fèi)龍頭在今年會(huì)有非常大的盈利恢復(fù)機(jī)會(huì)。” 周文群稱，受需求的下降、原材料成本的大幅上升等影響，消費(fèi)股在2021年業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@下滑，估值深度調(diào)整。但這兩個(gè)壓制因素在2022年會(huì)反轉(zhuǎn)，有定價(jià)權(quán)的消費(fèi)企業(yè)從去年下半年開(kāi)始已陸續(xù)提價(jià)，由此為今年收入端的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　“此外，大宗原料成本壓力今年相對(duì)減少，同時(shí)隨著CPI-PPI差值的縮窄，消費(fèi)股利潤(rùn)會(huì)在今年得到較為明顯的修復(fù)，消費(fèi)龍頭的價(jià)值有望回歸。” 她表示。

　　富達(dá)同樣看好一些行業(yè)格局分散的細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)的行業(yè)龍頭，如防水、涂料等建材行業(yè)，及連鎖酒店、連鎖藥房、連鎖餐飲板塊。

　　周文群稱，即便建材整體的增長(zhǎng)空間有限，但其龍頭企業(yè)在2021年如此困難的狀態(tài)下，整體收入增速都非常引人注目。隨著需求和成本端影響的轉(zhuǎn)向，家電板塊的份額會(huì)持續(xù)提升，龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。

　　“我們發(fā)現(xiàn)在這些行業(yè)內(nèi)，龍頭企業(yè)在過(guò)去幾年間的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于整個(gè)行業(yè)?！? 周文群解釋，雖然它們所代表的整體行業(yè)的增速并非特別快，但通過(guò)行業(yè)整合，與自身份額的提升，龍頭企業(yè)的成長(zhǎng)會(huì)更具可持續(xù)，強(qiáng)者更強(qiáng)。

　　具有結(jié)構(gòu)性成長(zhǎng)的企業(yè)同樣被富達(dá)青睞，富達(dá)將其概括為“專精特新”。一是在全球舞臺(tái)上享有優(yōu)勢(shì)的中國(guó)企業(yè)，如在新能源車領(lǐng)域零部件制造端的中國(guó)公司；二是在技術(shù)上有所突破、在中國(guó)有進(jìn)口替代空間的一些公司，如半導(dǎo)體相關(guān)企業(yè)。

　　富達(dá)國(guó)際股票基金經(jīng)理張笑牧稱，在2022年全球多數(shù)國(guó)家收緊貨幣政策之際，外圍流動(dòng)性趨緊將是她持續(xù)關(guān)注的重點(diǎn)。她解釋稱，因?yàn)樵谄渌麌?guó)家都收緊流動(dòng)性時(shí)，中國(guó)也不太可能過(guò)于寬松。她由此認(rèn)為2022年的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)促使投資人更注重估值的安全邊際。

　　在此局面下，張笑牧看好兩類行業(yè)：在2021年估值回調(diào)到位，2022年景氣度實(shí)現(xiàn)“L”型觸底甚至復(fù)蘇的機(jī)會(huì)的行業(yè)（如大消費(fèi)行業(yè)），與行業(yè)景氣度在2022年延續(xù)高位，但其估值仍處于合理范圍內(nèi)的行業(yè)(如新基建與創(chuàng)新密集型)。

　　“當(dāng)估值回歸到一定合理的水平后，景氣度仍然是一個(gè)驅(qū)動(dòng)的因素?！睆埿δ琳f(shuō)。