開源證券股份有限公司鄧健全 , 王彬宇對【菱電電控(688667)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：設(shè)立合資公司開展集成化電驅(qū)動系統(tǒng)項(xiàng)目，加大純電領(lǐng)域產(chǎn)品布局》，本報告對菱電電控給出買入評級，當(dāng)前股價為 157.34 元。

　　菱電電控 ( 688667 )

　　聯(lián)手重慶茂捷，合資設(shè)立子公司開展純電商用車動力總成控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)

　　公司發(fā)布關(guān)于使用部分超募資金設(shè)立控股子公司開展新項(xiàng)目的公告，擬使用超募資金 2250 萬元與重慶茂捷合資設(shè)立重慶菱電新能源汽車電控系統(tǒng)有限公司，開展輕型商用新能源動力控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)，豐富公司在純電領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。我們下調(diào)公司 2021 年、維持公司 2022-2023 年盈利預(yù)測，預(yù)計 2021-2023 年?duì)I收分別為 8.50 ( -0.47 ) /12.10/16.14 億元，歸母凈利潤分別為 1.66 ( -0.13 ) /2.50/3.61 億元，EPS 為 3.21/4.85/7.00 元 / 股，當(dāng)前股價對應(yīng) 2021-2023 年 PE 分別為 50.4/33.4/23.2 倍，考慮公司在汽車電控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)國產(chǎn)替代的長期潛力，維持 " 買入 " 評級。

　　前瞻布局集成化電驅(qū)動產(chǎn)品，增強(qiáng)純電動車電控系統(tǒng)競爭力

　　驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器、減速器共同構(gòu)成純電動車的電驅(qū)動系統(tǒng)，逐步從獨(dú)立單體向 " 二合一 "、" 三合一 " 集成化驅(qū)動總成產(chǎn)品演進(jìn)，減少彼此間的連接器、冷卻組件、高壓線束等部件，在空間緊湊性、成本控制及產(chǎn)品性能方面更勝一籌。公司設(shè)立合資公司開展集成化電驅(qū)動系統(tǒng)項(xiàng)目，項(xiàng)目初期將研發(fā)生產(chǎn)電機(jī)電控二合一產(chǎn)品，后續(xù)或向三合一電驅(qū)動產(chǎn)品延伸，順應(yīng)驅(qū)動系統(tǒng)集成化發(fā)展趨勢，進(jìn)一步完善公司在純電動車領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。項(xiàng)目建設(shè)期為一年，合資方重慶茂捷將為公司產(chǎn)品在鑫源汽車相關(guān)車型的搭載開發(fā)等方面提供支持。

　　較早實(shí)現(xiàn) VCU 及 MCU 的產(chǎn)業(yè)化，擬加大推廣力度

　　公司在純電動車電控領(lǐng)域較早實(shí)現(xiàn)了電機(jī)控制器 MCU 與整車控制器 VCU 的產(chǎn)業(yè)化，產(chǎn)品主要應(yīng)用于商用車。2020 年公司純電動車電控系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營收 214.6 萬元。2021 年以來公司加大了新能源汽車電控系統(tǒng)的推廣力度，2021 年上半年 MCU/VCU 實(shí)現(xiàn)銷售 146/4261 臺。公司規(guī)劃 2022 年在純電動市場繼續(xù)進(jìn)入現(xiàn)有商用車客戶，計劃以 VCU 為切入口，逐步打開 MCU 市場。