【博瑞醫(yī)藥(688166)、股吧】(688166)

　　投資要點

　　業(yè)績表現(xiàn)：持續(xù)高增長，凈利潤率邊際提升

　　公司發(fā)布 2021 年業(yè)績快報，2021 年收入 2.59 億元，同比增長 34%；歸母凈利潤 2.44 億元，同比增長 43.5%； 歸母凈利潤率 23.2%， 同比提升 1.6pct。分季度看，2021Q4 收入同比增長 10.7%、歸母凈利潤同比增長 39%。我們認為，公司2021 年的業(yè)績表現(xiàn)符合我們自己的預(yù)期。

　　增長驅(qū)動：期待國內(nèi)集采新增量

　　凈利潤率邊際提升，產(chǎn)能逐步釋放。 我們認為， 2021Q4 公司在產(chǎn)能受限、成本上漲等因素影響下單季度凈利潤仍保持較高增速，可以從側(cè)面體現(xiàn)公司原料藥品種的全球競爭力，我們看好公司主要芬凈類品種全球市占率提升和恩替卡韋等品種在規(guī)模效應(yīng)下盈利能力提升空間。此外，我們關(guān)注到公司 2021 年末總資產(chǎn)較期初增長 62.45%，公告稱“主要系本年度在建工程大幅增加所致” 。我們關(guān)注到公司 2020 年來加大了制劑、原料藥的產(chǎn)能投資，看好 2022 年公司新產(chǎn)能逐步投放下國內(nèi)外制劑、原料藥銷售天花板提升。

　　期待 2022 年集采下國內(nèi)原料藥和制劑新增量。根據(jù) 2022 年 2 月 17 日上海陽光藥品采購網(wǎng)公告， 2 月 18 日起將開展第七批全國藥品集采信息填報，其中涉及博瑞醫(yī)藥原料藥及制劑的品種包括奧司他韋口服常釋劑型（奧司他韋膠囊2021 年樣本醫(yī)院銷售額 5493 萬元）、磺達肝癸鈉注射劑（2021 年樣本醫(yī)院銷售額 1.96 元）、米卡芬凈注射劑（2021 年樣本醫(yī)院銷售額 2.14 億元）等。我們看好公司基于原料藥優(yōu)勢，拓展國內(nèi)仿制藥和原料藥銷售的增量利潤，期待國內(nèi)集采的新增量支撐。