公司專業(yè)從事自動化零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，提供FA工廠自動化零部件一站式供應服務(wù)。截至2020年底，公司已開發(fā)涵蓋176個大類、1,404個小類、90余萬個SKU的FA工廠自動化零部件產(chǎn)品體系，并匯編成產(chǎn)品目錄手冊；年訂單處理量約55萬單，年出貨總量超過230萬項次，90%標準件可實現(xiàn)3天內(nèi)發(fā)貨；累計成交客戶數(shù)突破4萬家，服務(wù)3C、汽車、新能源、光伏等眾多行業(yè)，具有較高的品牌知名度。

　　公司業(yè)績實現(xiàn)快速增長，2017-2020年營收CAGR=33.92%，歸母凈利潤CAGR=43.60%。2021Q1-Q3公司營收13.29億元(同比+60.25%)，歸母凈利潤3.07億元(同比+65.12%)。同時鋼鐵等原材料的大幅漲價也被很好地傳導至下游，2021Q1-Q3毛利率達44.0%(同比+0.53pct)，銷售凈利率達23.1%(同比+0.68pct)。

　　“一站式”模式解決行業(yè)痛點，自動化需求打開成長空間

　　傳統(tǒng)采購模式下，客戶一般由工程師針對各個零部件分別制圖、選型、提交需求申請，由采購部門執(zhí)行物料采購，往往面臨采購效率低、成本高、品質(zhì)不可控、交期不準時等問題。一站式采購模式下，公司針對非標產(chǎn)品進行標準化、對已有標準型號產(chǎn)品進行系列化和模塊化，并搭配產(chǎn)品目錄手冊、網(wǎng)上選型采購系統(tǒng)等輔助工具，可有效提升客戶設(shè)計、采購效率。

　　智能制造、工業(yè)自動化是大勢所趨，其主要下游工業(yè)機器人、智能手機、新能源車、鋰電設(shè)備、光伏設(shè)備等均處于黃金發(fā)展期，公司作為自動化零部件供應商將充分受益于智能制造發(fā)展機遇。

　　對標國際龍頭米思米，成長空間廣闊

　　米思米是自動化零部件一站式供應全球龍頭，2021財年FA自動化業(yè)務(wù)收入達63.9億人民幣(匯率均按日元：人民幣16:1)，此外來自中國市場收入為39.7億人民幣，2020財年經(jīng)銷商品品類數(shù)量達到2,670萬種，覆蓋客戶達30.14萬家。對標國際龍頭米思米，【怡合達(301029)、股吧】在品類豐富度、客戶數(shù)量、交付速度、營業(yè)收入、信息和數(shù)字化、人均創(chuàng)收等方面仍存在一定差距，而在本土化服務(wù)、盈利能力和對本土自動化設(shè)備適用性等方面具有優(yōu)勢。

　　綜合來看，隨著公司在產(chǎn)品品類，供應鏈管理等多方面實力不斷增強，其競爭優(yōu)勢將愈發(fā)明顯，在國內(nèi)自動化快速發(fā)展的背景下，成長空間廣闊。

　　盈利預測與投資評級：作為本土自動化零部件供應商龍頭，公司積極拓展其業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提高其競爭優(yōu)勢，成長性較為突出。我們預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為4.0、5.9和8.5億元，當前股價對應動態(tài)PE分別為68、46和32倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風險提示：下游行業(yè)發(fā)展不及預期、市場競爭加劇的風險、新產(chǎn)品開發(fā)風險、核心人員流失風險。