事件

　　公司發(fā)布2021年年度報告，2021年營業(yè)收入23.27億元，同比增長61.86%；歸母凈利潤2.88億元，同比增長183.56%；扣非凈利潤2.47億元，同比增長175.04%。

　　簡評

　　1、四季度收入和利潤持續(xù)高增，盈利能力顯著提升。2021Q4公司收入6.66億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長42.19%，環(huán)比增長11.93%，歸母凈利潤0.93億元，同比增長325.20%，環(huán)比增長25.68%，延續(xù)快速增長勢頭。2021年公司綜合毛利率40.41%，同比提升7.84pct，其中音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片和馬達驅動芯片毛利率分別為36.61%、41.14%、19.90%和56.42%，分別同比提升1.96pct、13.93pct、2.20pct和7.00pct。毛利率提升系下游需求旺盛，公司產品品類不斷豐富，產品結構優(yōu)化所致。2021年公司凈利率12.39%，同比提升5.32pct，銷售收入大幅增長帶來規(guī)模效應，盈利能力顯著提升。

　　2、持續(xù)加大研發(fā)投入，薪酬費用和股份支付導致費用率增長。2021年公司研發(fā)投入4.17億元，同比增長102.91%，研發(fā)投入占收入比例17.91%，同比提升3.62pct。截至2021年底，公司研發(fā)人員數(shù)量764人，較2020年底的513人同比增長21.05%，研發(fā)人員占比63.05%。2021年10月，公司面向892人（約占公司員工總數(shù)942人的94.69%）推出限制性股票激勵計劃，授予價格為109元/股，健全公司長效激勵機制，在實現(xiàn)公司與員工共同發(fā)展的同時有利于公司持續(xù)健康發(fā)展。2021年員工人數(shù)增長帶來薪酬費用增加和股權激勵的股份支付導致費用短期承壓，2021年銷售費用占收入比例為5.45%，同比增長1.12pct；管理費用占比5.63%，同比提升0.99pct。財務費用占比-0.19%，同比下降1.91pct，主要系匯兌損失減少以及以及資金賬戶利息收入增加所致。

　　3、“聲光電射手”產品品類不斷豐富，打造“芯片超市”。公司產品品類不斷豐富，2021年新增產品型號200余款，截至2021年底產品子類達到41類，產品型號總計約800余款。音頻功放芯片作為公司的優(yōu)勢產品，在消費電子數(shù)字音頻市場占有率提升的同時，推出適用于針對物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)、汽車的更多音頻功放產品。電源管理芯片在OVP、快充、背光/呼吸燈驅動等產品基礎上，推出新產品包括Charger、LDO、DC/DC、LCDBias、LoadSwitch、MOS等產品子類，形成電源管理芯片平臺化布局。射頻前端推出新品包括LNABANK、5GSRSRF開關、BTFEM等產品。馬達驅動芯片將對Haptic高中低產品系列化布局，針對手機、穿戴、AIOT、汽車幾大市場豐富和完善系統(tǒng)方案。公司產品下游應用領域從消費類電子擴展至AIoT、工業(yè)、汽車等多市場領域，公司在非消費電子部分收入占比持續(xù)提升，收入結構不斷優(yōu)化。相關產品在汽車領域取得了實質性的突破，通過模組廠商已經應用到比亞迪、現(xiàn)代、五菱、吉利、奇瑞等終端汽車中。

　　4、修煉“內功”，自建可靠性實驗室和測試中心，完善信息管理體系；強化生態(tài)合作，拓寬工藝平臺。公司自建的可靠性實驗室和測試中心一期投入使用，并取得了ISO9001質量管理體系認證和ESD20.20認證，可以滿足可靠性驗證、量產測試開發(fā)并具備消費電子、工業(yè)電子、車規(guī)可靠性驗證能力，已經通過了榮耀、OPPO、VIVO等客戶認證并開始批量供貨。公司加強完善信息管理體系建設，提升公司運營效率，成功上線SAP和WMS系統(tǒng)，將采購、銷售、存貨到財務整個業(yè)務鏈數(shù)據(jù)全面整合，為公司生產經營快速分析及決策提供信息。在生態(tài)合作方面，公司前瞻性布局12寸晶圓工藝，不僅顯著緩解晶圓產能供應問題，也因為芯片尺寸微縮帶來了整體芯片制造成本的降低，公司是第一家和臺積電以及第一批與華虹合作12寸90nmBCD晶圓工藝的芯片設計公司。產能保障與產品力互相形成良性循環(huán)，為公司持續(xù)的業(yè)績增長提供良好的支撐和保障。

　　5、我們建議持續(xù)關注公司，首次覆蓋，給予“買入”評級。公司作為全系列數(shù)模混合信號、模擬、射頻集成電路提供商，產品系列不斷豐富，應用領域從消費類電子擴展至AIoT、工業(yè)、汽車等多市場領域，有望驅動業(yè)績增長。我們預測公司2022-2023年的歸母凈利潤分別為4.42億元、6.18億元，當前股價對應PE分別為54、39倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　6、風險提示：市場需求不達預期；競爭加劇導致毛利率下降；中美摩擦加劇風險等。