在期貨從業(yè)這些年，筆者經(jīng)常聽到客戶半開玩笑地抱怨：“明明看對了行情，也做對了單子，卻在單子出現(xiàn)浮盈的時候未能守住，急于止盈，結(jié)果錯過了后面賺大錢的機會?？粗た盏男星椋睦镂逦峨s陳，既愛又恨。如果上天再給我一次重來的機會，我一定要對盈利單說三個字——守住你。如果非要加上一個期限，我希望是一萬年。”盡管客戶每次都信誓旦旦，但下一次單子出現(xiàn)浮盈時，依然會選擇落袋為安。為何？因為客戶陷入了“阿萊悖論”。

　　理論及實驗研究

　　所謂“阿萊悖論”(英語：Allais？Paradox)，是有關(guān)決策論的悖論，由法國經(jīng)濟學(xué)家莫里斯·阿萊在1952年提出。阿萊設(shè)計這個悖論，用來證明預(yù)期效用理論，以及預(yù)期效用理論根據(jù)的理性選擇公理，本身存在邏輯不一致的問題。1952年，法國經(jīng)濟學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者莫里斯·阿萊做了一個著名的實驗，設(shè)計對100人測試的賭局。其中，賭局A有100%的機會得到100萬元；而賭局B有10%的機會得到500萬元、89%的機會得到100萬元、1%的機會什么也得不到。

　　或許你和大多數(shù)人一樣，很可能會選擇A。這個實驗的結(jié)果也顯示，絕大多數(shù)人選擇了A而不是B。因為B的選項雖然有可能讓我們獲得500萬元，但也可能讓我們什么都無法獲得，但A選項的100萬元是我們肯定能獲得的。由于害怕失去，所以多數(shù)人會選擇A。

　　不過，根據(jù)概率論，A的期望值顯著小于B的期望值：A的期望值=100×100%=100(萬元)；B的期望值=10%×500+89%×100+1%×0=139(萬元)。根據(jù)期望值的結(jié)果，B比A多獲得39%的收益率，差距還是很明顯的，即A的期望值小于B的期望值。作為理性人而言，我們應(yīng)該選擇B而不是A，但現(xiàn)實中我們會選擇A，這就是阿萊的第一個悖論。即賭局A的期望值(100萬元)雖然小于賭局B的期望值(139萬元)，但A的效用值大于B的效用值。

　　觀察上面這個實驗，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)人們面對確定的小收益與不確定的大收益時，多數(shù)人會選擇確定的小收益，即“二鳥在林，不如一鳥在手”。

　　從理性角度上講，衡量A和B哪個方案能給投資者帶來最大收益，關(guān)鍵還是要看投資者適合哪種交易風(fēng)格。不難看出，A方案本質(zhì)上屬于短線或波段風(fēng)格，雖然能夠經(jīng)常性地獲得利潤，但每次出擊斬獲的利潤均較為有限。如果投資者秉承積少成多思路，習(xí)慣于做短線或者波段，則適合選擇A方案。而B方案的本質(zhì)就是做趨勢，做大行情，放飛盈利，讓利潤自由生長，大部分的交易單要么利潤平推、要么止損，只有少部分的單子能夠捕捉到大行情。這種交易風(fēng)格往往需要投資者具備很好的耐心，秉承長期價值投資思路。

　　那么從長期角度來看，到底哪種交易模式賺取的利潤最大呢？對全國期貨實盤交易大賽排名靠前交易選手的心得作總結(jié)：多數(shù)獲得豐厚利潤的選手都是以做大趨勢為主的。同時，從統(tǒng)計學(xué)上看，做趨勢賺的利潤要高于做短線和做波段賺的利潤。因此，作為理性人，方案B要優(yōu)于方案A。

　　把控交易中的浮盈

　　首先，投資者必須樹立正確的理念。從長期來看，做趨勢的盈利顯著大于做短線或做波段的盈利，而做趨勢的核心思想就是“讓利潤在廣闊的草原上自由生長，直到趨勢結(jié)束”，如果持倉出現(xiàn)浮盈，動不動就落袋為安，那么是抓不住大行情的，也放飛了利潤。

　　其次，投資者該如何把控行情、作出正確抉擇？對于秉承基本面思路的投資者而言，要充分了解商品供需結(jié)構(gòu)以及未來的預(yù)期變量，厘清思路才能精準(zhǔn)判斷出行情未來發(fā)展的空間大小。當(dāng)持倉出現(xiàn)浮盈時，自然而然地有信心繼續(xù)持有下去，拿得住，經(jīng)受得了價格波動及利潤回撤的考驗，避免被“洗掉”，最終吃到行情的“魚身”。如果不看好未來行情發(fā)展，則堅決止盈出局，即使判斷錯誤也不要懊悔，保持良好心態(tài)，積極總結(jié)經(jīng)驗。對于秉承技術(shù)面思路的投資者而言，要有穩(wěn)定的交易系統(tǒng)，并且做大量測試保證交易系統(tǒng)能穩(wěn)定可持續(xù)獲得盈利，從而才會對交易系統(tǒng)產(chǎn)生信任感。

　　最后，僅有可靠的交易系統(tǒng)還不夠，還要知行合一，理論和操作相一致，嚴(yán)格遵守交易系統(tǒng)給出的建倉信號、止損信號以及止盈離場信號。如果沒有可靠且信任的交易系統(tǒng)，也就失去了繼續(xù)持有的基石，也就不可能做好趨勢大行情。

　　因此，筆者認(rèn)為，投資者在實際操作中要擺脫“阿萊悖論”的束縛，樹立正確的理念。如果是以基本面為核心思路，則要秉承價值投資理念，放飛利潤，耐心持有；如果是以技術(shù)面為核心思路，則要選取可靠的交易系統(tǒng)，并不斷優(yōu)化，知行合一。如此才能抓住大趨勢，讓利潤自由生長。(作者單位：寶城期貨)